Quasi 1 trilione di dollari inonda gli ETF mentre i mercati anticipano la Fed

Un tempo Wall Street si muoveva in linea con il tasso di riferimento della Federal Reserve. I segnali di rialzo dei tassi spingevano gli investitori a ritirarsi, mentre gli indizi di tassi più bassi spingevano i prezzi al rialzo. La riunione della prossima settimana metterà alla prova la tenuta di questo andamento in un anno insolito.

Quest'anno gli investitori non hanno aspettato Jerome Powell. Le azioni hanno raggiunto livelli record, il credito è attivo e gli ETF hannotracfinora oltre 800 miliardi di dollari, di cui 475 miliardi in prodotti azionari, nonostante i fondi comuni di investimento abbiano registrato deflussi.

Un volume totale di oltre 1.000 miliardi di dollari per gli ETF è ora a portata di mano, il che rappresenterebbe un record. Gli afflussi sono continuati nonostante le vendite di aprile e le nuove notizie sui dazi, interessando veicoli indicizzati, fondi crittografici e debito ad alto rendimento.

Come riportato in un rapporto di Bloomberg, David Solomon, amministratore delegato di Goldman Sachs Group Inc., ha affermato apertamente questa settimana: "Non mi sembra che il tasso di riferimento sia particolarmente restrittivo se si considera la propensione al rischio". I mercati hanno rapidamente fatto eco a questa opinione. Nonostante i nuovi segnali di tensione sul mercato del lavoro, l'indice S&P 500 ha stabilito un altro record giovedì.

Se la Fed taglierà i tassi mercoledì prossimo, come molti si aspettano, la mossa potrebbe avere meno importanza per il suo inizio che per il suo segnale. Nell'ultimo mese, oltre 120 miliardi di dollari sono stati investiti in ETF, per lo più grandi fondi azionari e obbligazionari.

Il denaro della pensione continua ad affluirematicnei mercati

I risparmiatori statunitensi hanno da tempo incanalato gli stipendi nei piani pensionistici. Ciò che è cambiato è dove finiscono quei dollari. Di default, ora più denaro confluisce in strategie passive attraverso fondi target-date, portafogli modello e robo-advisor che ribilanciano nei tempi previsti. Molti nel settore lo chiamano effetto "pilota automatico"; altri lo descrivono come "domanda anelastica", ovvero cash che segue il calendario anziché le notizie del giorno.

"Abbiamo inventato la macchina perpetua", ha affermato Vincent Deluard, stratega macroeconomico globale di StoneX Financial. "Investiamo circa l'1% del PIL ogni mese in fondi indicizzati, a prescindere dalle valutazioni, dal sentiment o dai dati macroeconomici."

Ciò non rende la politica monetaria irrilevante. I tassi di riferimento continuano a influenzare i prezzi delle obbligazioni, le valutazioni azionarie e la leva finanziaria. Ma l'idea della Fed come unico gestore del rischio non coglie più il quadro completo. I flussi persistenti possono alimentare l'ottimismo anche quando i dati in arrivo si raffreddano.

Questa frattura è ormai chiara. Con il peggioramento dei dati sull'occupazione, gli operatori tendono a prevedere tre tagli quest'anno, con un rialzo di un quarto di punto percentuale la prossima settimana considerato quasi certo. Ciononostante, l'S&P 500 ha chiuso venerdì vicino ai livelli record, in rialzo dell'1,6% su base settimanale.

Gli ETF modificano la risposta del mercato alle sorprese della Fed

Un altro cambiamento riguarda il modo in cui le persone utilizzano gli ETF. Molti li trattano quasi come cash, facili da negoziare anche quando alcuni fondi utilizzano la leva finanziaria o detengono asset meno liquidi.

Secondo quanto riportato dall'ICI, alla fine del primo trimestre gli americani detenevano più di 12 trilioni di dollari in piani pensionistici a contribuzione defi, di cui 8,7 trilioni di dollari in piani 401(k).

I fondi target-date rappresentano una quota crescente dei saldi dei fondi 401(k). Allo stesso tempo, i veicoli passivi, gli ETF e i fondi comuni di investimento indicizzati hanno superato i tradizionali fondi attivi, rappresentando la maggior parte degli asset a lungo termine negli Stati Uniti. Il risultato è un flusso costante di risparmi che arriva sui mercati nei tempi previsti, indipendentemente dalle notizie.

I ricercatori stanno anche documentando come gli ETF influenzano il percorso delle sorprese politiche. Uno studio recente rileva che i prodotti indicizzati ampi tendono a sostenere i rally quando la Fed effettua tagli inaspettati e ad attutire i ribassi quando i rialzi colgono gli investitori di sorpresa. Il motivo è meccanico, poiché la creazione e il rimborso spostano interi panieri contemporaneamente, aumentando la domanda in entrata e allentando la pressione in uscita. Con gli ETF ormai centrali nell'orientamento del mercato, possono modificare il modo in cui le politiche monetarie ripplesui prezzi.