Près de 1 000 milliards de dollars inondent les ETF, les marchés devançant les décisions de la Fed

Wall Street a longtemps évolué en phase avec les taux directeurs de la Réserve fédérale. Les signes de hausse des taux incitaient les investisseurs à se retirer, tandis que les rumeurs de baisse faisaient grimper les cours. La réunion de la semaine prochaine permettra de vérifier si cette tendance se confirme dans une année particulièrement atypique.

Les investisseurs n'ont pas attendu Jerome Powell cette année. Les actions atteignent des niveaux records, le crédit est actif et les fonds négociés en bourse onttracplus de 800 milliards de dollars jusqu'à présent, dont 475 milliards pour les produits d'actions, malgré les sorties de capitaux des fonds communs de placement.

Un montant total de plus de 1 000 milliards de dollars pour les ETF est désormais à portée de main, ce qui constituerait un record. Les flux de capitaux se sont poursuivis malgré la chute des cours en avril et les récentes annonces tarifaires, touchant un large éventail de fonds indiciels, de fonds crypto et d'obligations à haut rendement.

Comme l'indiquait un article de Bloomberg, David Solomon, directeur général de Goldman Sachs, a déclaré sans ambages cette semaine : « Il ne me semble pas que le taux directeur soit particulièrement restrictif compte tenu de l'appétit pour le risque. » Les marchés ont rapidement relayé cette opinion. Malgré de nouveaux signes de tensions sur le marché du travail, le S&P 500 a établi un nouveau record jeudi.

Si la Fed abaisse ses taux mercredi prochain, comme beaucoup l'anticipent, cette décision aura peut-être moins d'importance pour ce qu'elle déclenche que pour ce qu'elle signale. Le mois dernier, plus de 120 milliards de dollars ont été investis dans des ETF, principalement des fonds d'actions et d'obligations.

L'argent des retraités continue d'affluermaticsur les marchés

Les épargnants américains ont depuis longtemps investi une partie de leur salaire dans leurs plans d'épargne-retraite. Ce qui a changé, c'est la destination de ces fonds. Désormais, par défaut, davantage d'argent est investi dans des stratégies passives via des fonds à horizon de placement, des portefeuilles modèles et des conseillers financiers automatisés qui rééquilibrent automatiquement les portefeuilles. De nombreux acteurs du secteur parlent d'un effet « pilote automatique » ; d'autres le décrivent comme une « demande inélastique », c'est-à-dire cash qui suivent le calendrier plutôt que l'actualité.

« Nous avons inventé la machine à investissement perpétuel », a déclaré Vincent Deluard, stratège macroéconomique mondial chez StoneX Financial. « Nous investissons chaque mois environ 1 % du PIB dans des fonds indiciels, indépendamment des valorisations, du sentiment du marché ou de la conjoncture macroéconomique. »

Cela ne rend pas la politique monétaire obsolète. Les taux directeurs continuent d'influencer le prix des obligations, la valorisation des actions et l'effet de levier. Cependant, l'idée que la Fed soit la seule garante du risque ne reflète plus la réalité dans son ensemble. Des flux persistants peuvent entretenir l'optimisme même lorsque les données économiques récentes sont décevantes.

Cette division est désormais manifeste. Face à la dégradation des indicateurs de l'emploi, les investisseurs anticipent trois baisses de taux cette année, une diminution de 0,25 point la semaine prochaine étant considérée comme quasi certaine. Malgré cela, le S&P 500 a clôturé vendredi à un niveau proche de ses records, en hausse de 1,6 % sur la semaine.

Les ETF modifient la réaction du marché aux surprises de la Fed

Un autre changement concerne la façon dont les gens utilisent les ETF. Beaucoup les traitent presque comme cash, faciles à négocier même lorsque certains fonds utilisent l'effet de levier ou détiennent des actifs moins liquides.

Les Américains détenaient plus de 12 000 milliards de dollars dans des plans à cotisations defià la fin du premier trimestre, dont 8 700 milliards de dollars dans des plans 401(k), selon ICI.

Les fonds à horizon de placement représentent une part croissante des soldes des plans 401(k). Parallèlement, les placements passifs, tels que les ETF et les fonds indiciels, ont supplanté les fonds actifs traditionnels et constituent désormais la majorité des actifs à long terme américains. Il en résulte un flux constant d'épargne qui arrive sur les marchés comme prévu, indépendamment de l'actualité.

Les chercheurs documentent également comment les ETF influencent la trajectoire des décisions de politique monétaire inattendues. Une étude récente révèle que les produits indiciels à large spectre tendent à amplifier les hausses lorsque la Fed abaisse ses taux de manière inattendue et à amortir les replis lorsque des hausses prennent les investisseurs au dépourvu. Ce phénomène s'explique par un mécanisme simple : la création et le rachat de titres sollicitent simultanément des paniers entiers, stimulant la demande à l'entrée et atténuant la pression à la sortie. Les ETF étant désormais au cœur du fonctionnement des marchés, ils peuvent modifier la façon dont les décisions de politique monétaire ripplesur les prix.