Près de 1 billions de dollars affluent dans les ETF alors que les marchés anticipent les décisions de la Fed

Wall Street évoluait autrefois largement en phase avec le taux de politique monétaire de la Réserve fédérale. Les signes de hausses de taux incitaient les investisseurs à se retirer, tandis que les indications de baisses faisaient monter les prix. La réunion de la semaine prochaine testera si ce modèle persiste dans une année qui a été inhabituelle.

Les investisseurs n'ont pas attendu Jerome Powell cette année. Les actions sont à des records, le crédit est actif et les fonds négociés en bourse (ETF) ont attiré plus de 800 milliards de dollars jusqu'à présent, dont 475 milliards pour les produits actions, même si les fonds communs de placement ont connu des sorties de capitaux.

Un total supérieur à 1 billion de dollars pour les ETF est désormais à portée de main, ce qui constituerait un record. Les entrées de capitaux ont continué tout au long de la correction d'avril et des nouvelles headlines sur les tarifs douaniers, couvrant des véhicules indiciels larges, des fonds cryptos et des obligations à haut rendement.

Comme mentionné dans un rapport de Bloomberg, David Solomon, le directeur général de Goldman Sachs Group Inc., a déclaré clairement cette semaine que « Je n'ai pas l'impression que le taux de politique monétaire soit extraordinairement restrictif lorsque l'on regarde l'appétit pour le risque. » Les marchés ont rapidement fait écho à cette opinion. Malgré de nouveaux signes de tension sur le marché du travail, le S&P 500 a établi un nouveau record jeudi.

Si la Fed baisse les taux la semaine prochaine, comme beaucoup s'y attendent, le mouvement pourrait avoir moins d'importance pour ce qu'il déclenche que pour ce qu'il signale. Au cours du mois dernier, plus de 120 milliards de dollars sont entrés dans les ETF, principalement dans de grands fonds actions et obligataires.

L'argent des retraites continue de s'écouler automatiquement vers les marchés

Les épargnants américains ont longtemps canalisé leurs salaires vers des plans de retraite. Ce qui a changé, c'est l'endroit où atterrissent ces dollars. Par défaut, une part croissante de l'argent s'oriente désormais vers des stratégies passives via des fonds à date cible, des portefeuilles modèles et des conseillers robotisés qui rééquilibrent selon un calendrier fixe. Beaucoup dans l'industrie appellent cela l'effet « pilote automatique » ; d'autres le décrivent comme une « demande inélastique », c'est-à-dire des capitaux qui suivent le calendrier plutôt que l'actualité du jour.

“We invented the perpetual machine,” said Vincent Deluard, global macro strategist at StoneX Financial. “We direct about 1% of GDP every month into index funds, regardless of valuations, sentiment, or macro.”

Cela ne rend pas la politique monétaire sans importance. Les taux de référence continuent de déterminer la tarification des obligations, les valorisations boursières et l'effet de levier. Mais l'idée de la Fed comme unique chef d'orchestre du risque ne capture plus toute la réalité. Des flux persistants peuvent soutenir l'optimisme même lorsque les données économiques se refroidissent.

Cette divergence est désormais claire. Alors que les indicateurs d'emploi s'alourdissent, les traders penchent pour trois baisses de taux cette année, une baisse d'un quart de point la semaine prochaine étant considérée comme quasi certaine. Malgré cela, le S&P 500 a clôturé près de ses niveaux records vendredi, en hausse de 1,6 % pour la semaine.

Les ETF modifient la réaction des marchés aux surprises de la Fed

Un autre changement réside dans l'utilisation des ETF par les investisseurs. Beaucoup les traitent presque comme de la monnaie liquide, faciles à échanger même lorsque certains fonds utilisent l'effet de levier ou détiennent des actifs moins liquides.

Les Américains détenaient plus de 12 billions de dollars dans des plans à cotisation définie à la fin du premier trimestre, dont 8,7 billions dans des 401(k), selon l'ICI.

Les fonds à date cible représentent une part croissante des soldes des 401(k). Parallèlement, les véhicules passifs, les ETF et les fonds indiciels, ont dépassé les fonds actifs traditionnels pour constituer la majorité des actifs à long terme aux États-Unis. Le résultat est un pipeline régulier d'économies qui atteint les marchés selon un calendrier fixe, indépendamment des headlines.

Les chercheurs documentent également la manière dont les ETF influencent la trajectoire des surprises de politique monétaire. Une étude récente révèle que les produits indiciels larges ont tendance à amplifier les rallyes lorsque la Réserve fédérale (Fed) baisse ses taux de manière inattendue et à amortir les baisses lorsque les hausses surprennent les investisseurs. La raison est mécanique : la création et le rachat déplacent des paniers entiers d'actifs simultanément, stimulant la demande à l'entrée et soulageant la pression à la sortie. Avec les ETF désormais au cœur de l'infrastructure des marchés, ils peuvent modifier la façon dont les décisions de politique monétaire se répercutent sur les prix.