Quase US$ 1 trilhão inundam ETFs enquanto os mercados antecipam o Fed

Wall Street uma vez se moveu em grande parte em sincronia com a taxa de política do Federal Reserve. Sinais de aumentos de taxas fizeram os investidores recuarem, enquanto indícios de taxas mais baixas empurraram os preços para cima. A reunião da próxima semana testará se esse padrão ainda se mantém em um ano que tem sido incomum.

Os investidores não esperaram por Jerome Powell este ano. As ações estão em recordes, o crédito está ativo e os fundos negociados em bolsa atraíram mais de US$ 800 bilhões até agora, incluindo US$ 475 bilhões para produtos de ações, mesmo que os fundos mútuos tenham visto saídas.

Um total acima de US$ 1 trilhão para ETFs agora está ao alcance, o que seria um recorde. Os fluxos de entrada continuaram durante a venda em abril e as novas manchetes sobre tarifas, abrangendo veículos de índice amplo, fundos de criptomoedas e dívida de alto rendimento.

Como mencionado em um relatório da Bloomberg, David Solomon, diretor executivo da Goldman Sachs Group Inc., disse claramente esta semana que “Simplesmente não parece que a taxa de política seja extraordinariamente restritiva quando você olha para a apetite de risco.” Os mercados rapidamente ecoaram essa visão. Apesar de novos sinais de tensão no mercado de trabalho, o S&P 500 estabeleceu outro recorde na quinta-feira.

Se o Fed cortar as taxas na próxima quarta-feira, como muitos esperam, o movimento pode importar menos pelo que inicia do que pelo que sinaliza. No último mês, mais de US$ 120 bilhões entraram nos ETFs, principalmente em grandes fundos de ações e títulos.

O dinheiro da aposentadoria continua fluindo automaticamente para os mercados

Os poupadores dos EUA há muito canalizam seus salários para planos de aposentadoria. O que mudou é onde esses dólares chegam. Por padrão, mais dinheiro agora flui para estratégias passivas por meio de fundos de data alvo, portfólios modelo e consultores robóticos que se rebalanceiam conforme o programado. Muitos na indústria chamam isso de efeito “piloto automático”; outros descrevem como “demanda inelástica”, significando dinheiro que segue o calendário em vez das notícias do dia.

“Nós inventamos a máquina perpétua”, disse Vincent Deluard, estrategista de macroeconomia global na StoneX Financial. “Nós direcionamos cerca de 1% do PIB todo mês para fundos de índice, independentemente de avaliações, sentimento ou macro.”

Isso não torna a política irrelevante. As taxas de referência ainda moldam a precificação de títulos, avaliações de ações e alavancagem. Mas a ideia do Fed como único condutor do risco não captura mais a imagem completa. Fluxos persistentes podem sustentar o otimismo mesmo quando os dados recebidos esfriam.

Essa divisão está clara agora. À medida que as leituras de emprego pioram, os traders estão inclinados a três cortes este ano, com um movimento de um quarto de ponto na próxima semana visto como quase certo. Mesmo assim, o S&P 500 terminou perto de níveis recordes na sexta-feira, subindo 1,6% na semana.

ETFs alteram a resposta do mercado a surpresas do Fed

Outra mudança é como as pessoas usam ETFs. Muitos os tratam quase como dinheiro, fáceis de negociar mesmo quando alguns fundos usam alavancagem ou mantêm ativos menos líquidos.

Os americanos detinham mais de US$ 12 trilhões em planos de contribuição definida no final do primeiro trimestre, incluindo US$ 8,7 trilhões em 401(k)s, relata a ICI.

Os fundos de data alvo representam uma fatia crescente dos saldos de 401(k). Ao mesmo tempo, veículos passivos, ETFs e fundos mútuos de índice superaram os fundos ativos tradicionais para compor a maioria dos ativos de longo prazo dos EUA. O resultado é um pipeline constante de poupança que atinge os mercados no horário programado, independentemente das manchetes.

Os pesquisadores também estão documentando como os ETFs moldam o caminho das surpresas de política. Um estudo recente descobriu que produtos de índice amplos tendem a impulsionar as altas quando o Fed corta inesperadamente e amortecer as quedas quando os aumentos pegam os investidores de surpresa. A razão é mecânica, pois a criação e o resgate movem cestas inteiras de uma vez, aumentando a demanda na entrada e aliviando a pressão na saída. Com os ETFs agora centrais na infraestrutura do mercado, eles podem mudar como as políticas se propagam pelos preços.