Wall Street costumava se mover em grande parte em sintonia com a taxa básica de juros do Federal Reserve. Sinais de aumento das taxas faziam os investidores recuarem, enquanto indícios de redução das taxas impulsionavam os preços. A reunião da próxima semana testará se esse padrão ainda se mantém em um ano atípico.
Os investidores não esperaram por Jerome Powell este ano. As ações estão em níveis recordes, o crédito está ativo e os fundos negociados em bolsa (ETFs)tracmais de US$ 800 bilhões até o momento, incluindo US$ 475 bilhões em produtos de renda variável, mesmo com as saídas de capital dos fundos mútuos.
A captação total de mais de US$ 1 trilhão em ETFs está agora ao alcance, o que seria um recorde. Os fluxos de entrada continuaram durante a queda de abril e as novas notícias sobre tarifas, abrangendo fundos de índice amplos, fundos de criptomoedas e títulos de alto rendimento.
Conforme mencionado em uma reportagem da Bloomberg, David Solomon, CEO do Goldman Sachs Group Inc., afirmou categoricamente esta semana: "Não me parece que a taxa básica de juros seja extraordinariamente restritiva quando se analisa o apetite por risco". Os mercados rapidamente corroboraram essa opinião. Apesar de novos sinais de tensão no mercado de trabalho, o S&P 500 estabeleceu mais um recorde na quinta-feira.
Se o Fed cortar as taxas de juros na próxima quarta-feira, como muitos esperam, a medida poderá ser menos importante pelo que inicia do que pelo que sinaliza. No último mês, mais de US$ 120 bilhões foram investidos em ETFs, principalmente fundos de ações e títulos de grandes empresas.
O dinheiro da aposentadoria continua entrando nos mercadosmatic
Nos Estados Unidos, os poupadores há muito tempo destinam parte de seus salários a planos de aposentadoria. O que mudou foi o destino desse dinheiro. Por padrão, mais recursos agora fluem para estratégias passivas por meio de fundos de data-alvo, carteiras modelo e robôs-consultores que rebalanceiam seus investimentos periodicamente. Muitos no setor chamam isso de efeito "piloto automático"; outros descrevem como "demanda inelástica", ou seja, cash que segue o calendário em vez das notícias do dia.
“Inventamos a máquina perpétua”, disse Vincent Deluard, estrategista macro global da StoneX Financial. “Investimos cerca de 1% do PIB mensalmente em fundos de índice, independentemente das avaliações, do sentimento do mercado ou do cenário macroeconômico.”
Isso não torna a política irrelevante. As taxas de referência ainda influenciam a precificação de títulos, a avaliação de ações e a alavancagem. Mas a ideia do Fed como único gestor de risco já não abrange o quadro completo. Fluxos persistentes podem sustentar o otimismo mesmo quando os dados econômicos se mostram mais frios.
Essa divisão agora está clara. Com a piora dos indicadores de emprego, os investidores estão prevendo três cortes de pessoal este ano, sendo praticamente certo que haverá uma queda de 0,25 ponto percentual na próxima semana. Mesmo assim, o S&P 500 fechou próximo a níveis recordes na sexta-feira, com alta de 1,6% na semana.
ETFs alteram a resposta do mercado a surpresas do Fed
Outra mudança é a forma como as pessoas usam os ETFs . Muitos os tratam quase como cash , fáceis de negociar mesmo quando alguns fundos usam alavancagem ou detêm ativos menos líquidos.
Segundo a ICI, os americanos possuíam mais de US$ 12 trilhões em planos de contribuição defino final do primeiro trimestre, incluindo US$ 8,7 trilhões em planos 401(k).
Os fundos de data-alvo representam uma parcela crescente dos saldos dos planos 401(k). Ao mesmo tempo, os veículos passivos, ETFs e fundos mútuos de índice ultrapassaram os fundos ativos tradicionais e constituem a maioria dos ativos de longo prazo nos EUA. O resultado é um fluxo constante de poupança que chega aos mercados pontualmente, independentemente das notícias.
Pesquisadores também estão documentando como os ETFs moldam a trajetória das surpresas políticas. Um estudo recente descobriu que produtos de índice amplo tendem a impulsionar altas quando o Fed corta as taxas inesperadamente e a amortecer quedas quando os aumentos pegam os investidores de surpresa. A razão é mecânica, já que a criação e o resgate movimentam cestas inteiras de uma só vez, aumentando a demanda na entrada e aliviando a pressão na saída. Com os ETFs agora no centro da infraestrutura do mercado, eles podem mudar a forma como as políticas ripple pelos preços.
