كانت وول ستريت تتحرك في السابق بشكل متزامن إلى حد كبير مع سعر الفائدة الذي يحدده الاحتياطي الفيدرالي. فمؤشرات رفع أسعار الفائدة كانت تدفع المستثمرين إلى التراجع، بينما كانت تلميحات خفضها تدفع الأسعار إلى الارتفاع. وسيختبر اجتماع الأسبوع المقبل ما إذا كان هذا النمط لا يزال قائماً في عام استثنائي كهذا.
لم ينتظر المستثمرون جيروم باول هذا العام. فقد وصلت الأسهم إلى مستويات قياسية، والائتمان نشط،tracصناديق المؤشرات المتداولة أكثر من 800 مليار دولار حتى الآن، بما في ذلك 475 مليار دولار لمنتجات الأسهم، على الرغم من أن صناديق الاستثمار المشتركة شهدت تدفقات خارجة.
بات من الممكن الآن تحقيق إجمالي تدفقات نقدية تتجاوز تريليون دولار لصناديق المؤشرات المتداولة، وهو رقم قياسي. واستمرت التدفقات النقدية خلال موجة البيع في أبريل/نيسان والأخبار المتعلقة بالتعريفات الجمركية الجديدة، وشملت صناديق المؤشرات العامة وصناديق العملات المشفرة وسندات الدين ذات العائد المرتفع.
كما ورد في تقرير بلومبيرغ، صرّح ديفيد سولومون، الرئيس التنفيذي لمجموعة غولدمان ساكس، بوضوح هذا الأسبوع قائلاً: "لا يبدو لي أن سعر الفائدة مقيّد للغاية عند النظر إلى مستوى تقبّل المخاطر". وسرعان ما تبنّت الأسواق هذا الرأي. فعلى الرغم من ظهور مؤشرات جديدة على ضغوط في سوق العمل، سجّل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 رقماً قياسياً جديداً يوم الخميس.
إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة يوم الأربعاء المقبل، كما يتوقع الكثيرون، فقد لا يكون لهذا الإجراء أهمية كبيرة من حيث ما يُشير إليه، بقدر ما هو أهم من حيث ما يبدأه. ففي الشهر الماضي، تم استثمار أكثر من 120 مليار دولار في صناديق المؤشرات المتداولة، ومعظمها صناديق أسهم وسندات كبيرة.
تستمر أموال التقاعد في التدفق إلى الأسواق بشكلmatic
لطالما وجّه المدخرون الأمريكيون رواتبهم إلى خطط التقاعد. لكن ما تغيّر هو وجهة هذه الأموال. بشكل تلقائي، تتدفق الآن أموال أكثر إلى استراتيجيات الاستثمار السلبي عبر صناديق الاستثمار ذات التاريخ المستهدف، والمحافظ النموذجية، والمستشارين الآليين الذين يعيدون توازن محافظهم الاستثمارية وفقًا لجدول زمني محدد. يُطلق الكثيرون في هذا المجال على هذه الظاهرة اسم "تأثير الطيار الآلي"، بينما يصفها آخرون بأنها "طلب غير مرن"، أي أن cash تتبع التقويم الزمني وليس أخبار اليوم.
"لقد ابتكرنا الآلة الدائمة"، كما قال فينسنت ديلوارد، الاستراتيجي الاقتصادي الكلي العالمي في شركة ستون إكس فاينانشال. "نحن نوجه حوالي 1% من الناتج المحلي الإجمالي كل شهر إلى صناديق المؤشرات، بغض النظر عن التقييمات أو المعنويات أو الاقتصاد الكلي."
هذا لا يجعل السياسة غير ذات صلة. فما زالت أسعار الفائدة المرجعية تؤثر على تسعير السندات، وتقييمات الأسهم، والرافعة المالية. لكن فكرة اعتبار الاحتياطي الفيدرالي الجهة الوحيدة المسؤولة عن إدارة المخاطر لم تعد تعكس الصورة الكاملة. فالتدفقات المستمرة للسيولة قد تدعم التفاؤل حتى عندما تتراجع البيانات الاقتصادية.
بات هذا الانقسام واضحاً الآن. فمع تدهور مؤشرات التوظيف، يميل المتداولون إلى توقع ثلاثة تخفيضات هذا العام، مع ترجيح حدوث تخفيض بمقدار ربع نقطة مئوية الأسبوع المقبل. ومع ذلك، أنهى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 تداولات يوم الجمعة قرب مستويات قياسية، مرتفعاً بنسبة 1.6% خلال الأسبوع.
تؤثر صناديق المؤشرات المتداولة على استجابة السوق للمفاجآت التي يفرضها الاحتياطي الفيدرالي
ثمة تحول آخر يتمثل في كيفية استخدام الناس لصناديق المؤشرات المتداولة . فالكثيرون يعاملونها كما لو كانت cash ، ويسهل تداولها حتى عندما تستخدم بعض الصناديق الرافعة المالية أو تحتفظ بأصول أقل سيولة.
أفادت شركة ICI أن الأمريكيين كانوا يمتلكون أكثر من 12 تريليون دولار في خطط المساهمة defiفي نهاية الربع الأول، بما في ذلك 8.7 تريليون دولار في خطط 401(k).
تُشكّل صناديق الاستثمار ذات التاريخ المستهدف نسبة متزايدة من أرصدة حسابات التقاعد 401(k). في الوقت نفسه، تفوّقت الأدوات الاستثمارية السلبية، مثل صناديق المؤشرات المتداولة وصناديق المؤشرات المشتركة، على الصناديق النشطة التقليدية لتُشكّل غالبية الأصول طويلة الأجل في الولايات المتحدة. والنتيجة هي تدفق مستمر للمدخرات يصل إلى الأسواق في الموعد المحدد بغض النظر عن الأحداث الجارية.
يوثق الباحثون أيضًا كيف تُؤثر صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) على مسار مفاجآت السياسات. فقد وجدت دراسة حديثة أن منتجات المؤشرات العامة تميل إلى دعم الارتفاعات عندما يُخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل غير متوقع، وتخفيف الانخفاضات عندما تُفاجئ الزيادات المستثمرين. والسبب في ذلك آلي، إذ تُحرك عمليتا الإنشاء والاسترداد سلال المؤشرات بأكملها دفعة واحدة، مما يُعزز الطلب عند الدخول ويُخفف الضغط عند الخروج. وبما أن صناديق المؤشرات المتداولة أصبحت الآن عنصرًا أساسيًا في بنية السوق، فإنها قادرة على تغيير كيفية ripple على الأسعار.
