La BIS advierte que el auge de la inversión en IA podría desmoronarse más rápido que la crisis bancaria de 2008

El Banco de Pagos Internacionales (BPI) advirtió que si la IA experimenta una contracción importante, similar a las recesiones anteriores, podría tener un impacto mucho mayor en los mercados bursátiles globales que las recesiones anteriores. La razón de esta preocupación es que, con toda la incertidumbre que rodea la financiación de la IA, muchas de las inversiones en proyectos de IA a nivel internacional están altamente concentradas entre un número limitado de inversores, lo que hace que muchos de estos inversores dependan de una rápida desapalancamiento de su cartera de inversiones.

Según el informe anual reciente de la BPI publicado el 28 de junio, la IA es uno de los tres «puntos de presión» que afectan a la economía global (junto con la inflación y las presiones de la deuda soberana). Estos hallazgos sugieren fuertemente que las empresas tecnológicas seguirán invirtiendo fuertemente en IA durante los próximos años. McKinsey había estimado que para 2030, se requerirán aproximadamente $6,7 billones en gastos de capital acumulados a nivel global para satisfacer la creciente demanda de potencia de cálculo, incluyendo $5,2 billones para centros de datos habilitados para IA y $1,5 billones para infraestructura de TI tradicional.

La firma también proyecta que la capacidad global de centros de datos podría casi triplicarse para 2030, con aproximadamente el 70 % de la demanda impulsada por cargas de trabajo de IA, subrayando la necesidad sostenida de inversión en infraestructura de IA, tecnologías de semiconductores, sistemas de energía y centros de datos. Además, a medida que los precios de las acciones continúan subiendo y la confianza de los inversores regresa a los mercados de acciones, la incertidumbre asociada con la posibilidad de no recibir un retorno esperado de la inversión en IA podría tener consecuencias potencialmente más graves que las experimentadas históricamente.

La BPI señala riesgos en la financiación de la IA

Según el informe del BIS, la mayoría del dinero que fluye hacia el sector de la inteligencia artificial ha pasado a través de fondos de cobertura, vehículos de crédito privado y otros tipos de intermediarios financieros no bancarios (NBFIs), que típicamente no cuentan con la misma cantidad de supervisión regulatoria que muchas instituciones financieras reguladas. Debido a que carecen de una regulación suficiente, aún existen algunas áreas dentro de este segmento de la industria de servicios financieros que podrían provocar amplificaciones significativas de pérdidas si el sentimiento del mercado se vuelve en su contra.

Una preocupación general sobre los NBFIs se refleja en varios estudios realizados por el BIS durante los últimos años, con muchos de estos informes advirtiendo sobre el rápido crecimiento de los NBFIs (a menudo denominados "sector bancario sombra") y cómo los riesgos financieros ahora se están concentrando cada vez más fuera de los bancos como resultado. Aunque los bancos han mejorado generalmente sus balances desde la crisis financiera global de 2008 al volverse mejor capitalizados, los riesgos de apalancamiento y liquidez se han desplazado hacia otros tipos de proveedores de servicios financieros no regulados, como fondos de inversión, fondos de cobertura, fondos de capital privado, etc., lo que resulta en que potencialmente sea más difícil para los reguladores detectar alteraciones a gran escala en los mercados financieros.

Según Zhang Tao, el representante principal para Asia y el Pacífico en la BPI, la interrelación de los sistemas financieros mundiales podría llevar a una corrección increíblemente rápida, diferente a cualquier cosa que haya ocurrido antes. «La velocidad de una corrección podría ser mucho más rápida que en episodios anteriores de crisis bancarias», declaró Zhang.

La BPI señaló además que esta situación tiene una similitud sorprendente con lo que ocurrió en la crisis financiera global de 2008. Una revalorización del riesgo resultante de un aumento de las tasas de interés o de rendimientos insatisfactorios en la IA tiene el potencial equivalente de crear alteraciones en los mercados de crédito comparables a las producidas durante la crisis financiera global; sin embargo, los canales para la transmisión de esos problemas variarán entre las dos crisis. En el caso de la crisis financiera global de 2008, la mayoría de los problemas fueron causados por una cantidad excesiva de apalancamiento en los sectores bancario y de préstamos hipotecarios residenciales, mientras que en el caso actual, una parte significativa de los riesgos está concentrada en varias áreas, que incluyen la financiación de tecnología interconectada, mercados de crédito privado y prestamistas no bancarios.

El auge del gasto de capital se convierte en un estallido de la inversión

La BPI definió el riesgo clave económicamente en lugar de en términos puramente financieros. Si las inversiones en IA producen rendimientos inadecuados, las empresas podrían diferir la realización de gastos de capital significativos, transformando así el actual auge de la inversión en lo que la BPI describe como un período prolongado de subinversión y quizás algunas consecuencias indirectas en la disponibilidad de capital financiero.

El informe de la BIS sitúa el ciclo actual de inversión para la IA dentro de tendencias históricas más amplias de inversión rápida en tecnologías revolucionarias, incluyendo la construcción de canales en la década de 1830, el auge de la construcción de ferrocarriles en la década de 1840 en Gran Bretaña, la electrificación de la economía a finales de la década de 1920 y el auge de las puntocom a finales de la década de 1990. Cada uno de estos ejemplos anteriores experimentó caídas bruscas cuando las inversiones rápidas superaron la capacidad de generar rendimientos sostenibles sobre esas inversiones. La BIS cree que la feroz competencia entre desarrolladores de productos y servicios de IA y la tecnología en la nube puede perpetuar condiciones similares de inversión excesiva en detrimento de los beneficios a largo plazo.

El informe advierte que una caída significativa en las valoraciones de las acciones tecnológicas podría desencadenar ramificaciones macroeconómicas más grandes hoy de lo que hicieron históricamente, debido a la medida en que el gasto en IA se ha incorporado a los presupuestos corporativos, las proyecciones de ganancias y las proyecciones de crecimiento general.

Además, la BPI informa que los hogares en realidad tienen más exposición a los mercados de acciones de lo que tenían en décadas anteriores y, por lo tanto, podrían experimentar un impacto económico mayor de una corrección del mercado causada por la tecnología.

Al discutir el frágil entorno global, el gerente general de la BPI, Pablo Hernández de Cos, declaró que el shock inflacionario de 2022 está fresco en la mente de todos los actores económicos, lo que implica una mayor probabilidad de que una nueva alteración de las cadenas de suministro vuelva a desanclar las expectativas inflacionarias. 

¿Qué sigue?

La BPI ha publicado su informe con anterioridad al simposio anual de Sintra organizado por el Banco Central Europeo, donde se debatirán muchos de los mismos problemas que plantean riesgos para la estabilidad entre los responsables de políticas a nivel mundial. Para la IA específicamente, los factores más importantes serán si las ganancias corporativas de las inversiones en IA respaldan el nivel significativo de inversiones realizadas recientemente, si el gasto de capital se mantiene en los niveles actuales y si los bancos y los reguladores mejoran la transparencia con respecto a las fuentes de financiación no bancarias que han apoyado el crecimiento de la IA. La BPI advirtió que cuanto más se retrasen las reformas de supervisión fiscal/financiera, más caótico será cualquier ajuste de mercado subsiguiente.