БИР предупреждает: бум инвестиций в ИИ может развернуться быстрее, чем банковский кризис 2008 года

Банк международных расчетов (БИР) предупредил, что если ИИ переживет серьезное сокращение, подобное предыдущим рецессиям, это может оказать гораздо большее влияние на глобальные фондовые рынки, чем предыдущие рецессии. Причина этой обеспокоенности заключается в том, что из-за всей неопределенности, окружающей финансирование ИИ, многие инвестиции в проекты ИИ на международном уровне сильно сконцентрированы среди ограниченного числа инвесторов, что делает многих из них зависимыми от быстрого снижения левериджа в их инвестиционных портфелях.

Согласно недавнему годовому отчету БИР, опубликованному 28 июня, ИИ является одной из трех «точек напряжения», влияющих на глобальную экономику (наряду с инфляцией и давлением суверенного долга). Эти выводы strongly указывают на то, что технологические компании будут продолжать активно инвестировать в ИИ в ближайшие годы. McKinsey оценивала, что к 2030 году глобально потребуется около 6,7 трлн долларов совокупных капитальных затрат для удовлетворения растущего спроса на вычислительные мощности, включая 5,2 трлн долларов для центров обработки данных с поддержкой ИИ и 1,5 трлн долларов для традиционной ИТ-инфраструктуры.

Компания также прогнозирует, что глобальная мощность центров обработки данных может почти утроиться к 2030 году, при этом около 70% спроса будет обеспечено нагрузками ИИ, что подчеркивает устойчивую потребность в инвестициях в инфраструктуру ИИ, полупроводниковые технологии, энергетические системы и центры обработки данных. Кроме того, по мере дальнейшего роста цен на акции и возвращения уверенности инвесторов на фондовые рынки, неопределенность, связанная с возможностью неполучения ожидаемой отдачи от инвестиций в ИИ, может иметь потенциально более серьезные последствия, чем исторически наблюдавшиеся.

БИР выделяет риски финансирования ИИ

Согласно отчету БИР, большая часть денег, вливаемых в сектор искусственного интеллекта, проходит через хедж-фонды, инструменты частного кредитования и другие виды небанковских финансовых посредников (НБФП), которые, как правило, не подвержены такому же уровню регуляторного надзора, как многие регулируемые финансовые учреждения. Из-за недостаточного регулирования в этом сегменте индустрии финансовых услуг остаются области, которые могут привести к значительному усилению убытков, если рыночные настроения изменятся против них.

Общая обеспокоенность по поводу НБФП отражена в различных исследованиях, проведенных БИР в последние несколько лет, многие из которых предупреждают о быстром росте НБФП (часто называемых «теневым банковским сектором») и о том, как финансовые риски все больше концентрируются вне банков в результате этого процесса. Хотя банки, как правило, улучшили свои балансы после глобального финансового кризиса 2008 года за счет повышения капитализации, риски левериджа и ликвидности переместились в другие виды нерегулируемых финансовых провайдеров, таких как инвестиционные фонды, хедж-фонды, фонды прямых инвестиций и т. д., что потенциально затрудняет регуляторам выявление крупномасштабных сбоев на финансовых рынках.

По словам Чжан Тао, главного представителя БИР в Азии и Тихом океане, взаимосвязь мировых финансовых систем может привести к невероятно быстрому коррекционному движению, не имеющему аналогов в истории. «Скорость коррекции может быть намного быстрее, чем в предыдущих эпизодах банковских кризисов», — заявил Чжан.

БИР далее отметил, что эта ситуация поразительно похожа на то, что произошло во время глобального финансового кризиса 2008 года. Переоценка рисков, вызванная либо ростом процентных ставок, либо невыполнением ожиданий по отдаче от инвестиций в ИИ, имеет эквивалентный потенциал создания сбоев на кредитных рынках, сопоставимых с теми, что были во время глобального финансового кризиса; однако каналы передачи этих проблем будут различаться в двух кризисах. В случае глобального финансового кризиса 2008 года большинство проблем было вызвано чрезмерным левериджем в банковском секторе и секторе ипотечного кредитования, тогда как в сегодняшнем случае значительная часть рисков сконцентрирована в нескольких областях, включая финансирование взаимосвязанных технологий, рынки частного кредитования и небанковские кредиторы.

Бум капитальных затрат превращается в крах инвестиций

БИР определил ключевой риск в экономических, а не чисто финансовых терминах. Если инвестиции в ИИ принесут недостаточную отдачу, корпорации могут отложить значительные капитальные затраты, превратив текущий инвестиционный бум в то, что БИР описывает как длительный период недоинвестирования и, возможно, некоторые косвенные последствия для доступности финансового капитала.

Отчет БИР помещает текущий инвестиционный цикл для ИИ в более широкие исторические тенденции быстрого инвестирования в революционные технологии, включая строительство каналов в 1830-х годах, бум строительства железных дорог в Великобритании в 1840-х годах, электрификацию экономики в конце 1920-х годов и бум доткомов в конце 1990-х годов. Каждый из этих предыдущих примеров переживал резкие спады, когда быстрые инвестиции превышали способность генерировать устойчивую отдачу от этих вложений. БИР считает, что жесткая конкуренция между разработчиками продуктов и услуг ИИ и облачных технологий может поддерживать подобные условия избыточных инвестиций в ущерб долгосрочной прибыли.

В отчете предупреждается, что значительное снижение рыночной оценки технологических акций может сегодня вызвать более крупные макроэкономические последствия, чем это было исторически, из-за того, насколько расходы на ИИ стали интегрированы в корпоративные бюджеты, прогнозы прибыли и общие прогнозы роста.

Кроме того, БИР сообщает, что домохозяйства на самом деле имеют большую экспозицию к фондовым рынкам, чем в предыдущие десятилетия, и поэтому могут испытать более сильное экономическое воздействие от коррекции рынка, вызванной технологическим сектором.

Обсуждая хрупкую глобальную обстановку, генеральный директор БИР Пабло Эрнандес де Кос заявил, что инфляционный шок 2022 года все еще свеж в памяти всех экономических субъектов, что подразумевает повышенную вероятность того, что возобновление сбоев в цепочках поставок снова может вывести инфляционные ожидания из-под контроля. 

Что дальше?

БИР опубликовал свой отчет накануне ежегодного симпозиума в Синтре, организованного Европейским центральным банком, где многие из тех же проблем, представляющих угрозу стабильности, будут обсуждаться среди глобальных политиков. В частности для ИИ наиболее важными факторами будут: поддерживают ли корпоративные доходы от инвестиций в ИИ значительный уровень недавно сделанных инвестиций, поддерживаются ли капитальные расходы на текущем уровне и улучшат ли банки и регуляторы прозрачность в отношении небанковских источников финансирования, поддержавших рост ИИ. БИР предостерег, что чем дольше откладываются реформы в области фискального/финансового надзора, тем более хаотичным будет любое последующее рыночное корректирование.