BIS、AI投資ブームが2008年の銀行危機よりも速く崩壊する可能性を警告

国際決済銀行（BIS）は、AIが過去の不況と同様の大きな収縮を起こした場合、それが過去の不況よりもグローバルな株式市場に大きな影響を与える可能性があると警告しました。この懸念の理由は、AIの資金調達を取り巻くすべての不確実性により、国際的なAIプロジェクトへの投資の多くが限られた数の投資家に高度に集中しており、これらの投資家の多くが投資ポートフォリオの急速なデレバレッジに依存しているためです。

6月28日に発表された国際決済銀行（BIS）の最新の年次報告書によると、AIはインフレや主権債務圧力と並んで、世界経済に影響を与える3つの「圧力点」の一つである。これらの知見は、テクノロジー企業が今後数年にわたりAIに巨額の投資を継続することを強く示唆している。マッキンゼーの推計によれば、2030年までに、計算能力への需要増大に対応するため、AI対応データセンターに5.2兆ドル、従来のITインフラストラクチャに1.5兆ドルを含め、世界で累計6.7兆ドルの資本支出が必要となる見込みである。

同報告書はまた、2030年までに世界のデータセンター容量がほぼ3倍に拡大すると予測しており、需要の約70%がAIワークロードによって牽引されるとしている。これは、AIインフラ、半導体技術、電力システム、データセンターへの投資に対する持続的な必要性を浮き彫りにしている。さらに、株価が上昇し続け、投資家の株式市場への信頼が回復するにつれて、AIへの投資で期待されるリターンが得られない可能性に関連する不確実性は、歴史的な経験よりも深刻な結果を招く可能性がある。

BISがAI資金調達におけるリスクを警告

BISの報告書によると、AIセクターに流入する資金の大部分は、ヘッジファンド、プライベートクレジットベンチャー、および多くの規制金融機関と同じ程度の規制監督を受けていない非銀行金融仲介業者（NBFIs）を通じて移動しています。十分な規制がないため、この金融サービス業界のセグメント内には、市場のセンチメントがそれらに対して転じた場合、損失の大幅な増幅につながる可能性がある領域が残っています。

NBFIsに関する一般的な懸念は、過去数年間にBISによって行われたさまざまな研究に反映されており、これらの報告の多くは、NBFIs（しばしば「シャドウバンキングセクター」と呼ばれる）の急速な成長と、その結果として金融リスクが銀行の外にますます集中していることについて警告しています。銀行は一般的に、2008年のグローバル金融危機以来、資本強化によりバランスシートを改善してきましたが、レバレッジと流動性のリスクは、投資ファンド、ヘッジファンド、プライベートエクイティファンドなどの他の種類の規制されていない金融サービスプロバイダーへとシフトし、規制当局が金融市場の大規模な混乱を検出することがより困難になる可能性があります。

BISのアジア太平洋地域代表である張涛氏によれば、世界金融システムの相互関連性により、かつてないほど急速な修正（調整）が生じる可能性がある。「修正の速度は、過去の銀行危機の局面よりもはるかに速くなる可能性がある」と張氏は述べている。

BISはさらに、この状況が2008年の世界金融危機時に起きた出来事と著しく類似していると指摘した。金利上昇やAIに対する期待外れのリターンに起因するリスクの再評価は、世界金融危機時に生じたものと同様の規模でクレジット市場に混乱を引き起こす可能性を有している。ただし、問題が伝達される経路は両者の危機で異なる。2008年の世界金融危機では、問題の大部分は銀行部門と住宅ローン部門における過度なレバレッジによって引き起こされたのに対し、現在のケースでは、相互接続されたテクノロジー、プライベートクレジット市場、ノンバンク貸手の資金調達など、いくつかの領域にリスクが集中している。

資本支出のブームから投資の bust（崩壊）へ

BISは、この主要なリスクを純粋な金融用語ではなく、経済的な観点から定義している。AI投資が不十分なリターンを生み出した場合、企業は重要な資本支出を延期する可能性があり、その結果、現在の投資ブームがBISが「長期にわたる投資不足」と表現する局面へと転じ、金融資本の可用性に間接的な悪影響を及ぼす可能性がある。

BISの報告書は、現在のAIに対する投資サイクルを、1830年代の運河建設、1840年代のイギリスにおける鉄道建設ブーム、1920年代後半の経済の電化、1990年代後半のドットコムブームなど、革命的技術への急速な投資のより広範な歴史的傾向の中に位置づけています。これらの過去の例のそれぞれは、急速な投資がそれらの投資に対する持続可能なリターンを生成する能力を超えたとき、急激な下落を経験しました。BISは、AI製品とサービスの開発者間の激しい競争とクラウドテクノロジーが、長期的な利益に害を及ぼす過剰投資の同様の状態を永続化すると考えています。

報告書は、AI支出が企業の予算、収益見通し、全体的な成長見通しに組み込まれている程度を考慮すると、テクノロジー株の評価額の大幅な下落が、歴史的なケースよりも今日ではより大きなマクロ経済的な影響を引き起こす可能性があると警告している。

さらに、BISの報告書によれば、世帯は過去の数十年と比較して株式市場への曝露度が高まっており、したがって、テクノロジーに起因する市場調整からより大きな経済的打撃を受ける可能性がある。

脆弱な世界情勢について議論する際、BISの総裁であるパブロ・エルナンデス・デ・コス氏は、2022年のインフレショックはすべての経済主体の記憶に新しく、サプライチェーンの新たな混乱がインフレ期待を再び逸脱させる可能性が高いことを意味すると述べた。 

次は何？

BISは、欧州中央銀行が主催する年次シントラ・シンポジウムに先駆けてこの報告書を公表した。このシンポジウムでは、安定性に対するリスクを伴う多くの課題が、世界の政策立案者間で議論される予定である。AIに関しては、特に重要なのは、AI投資からの企業収益が最近行われた巨額の投資水準を支えているかどうか、資本支出が現在の水準で維持されているかどうか、そして銀行や規制当局がAIの成長を支えてきたノンバンク資金源に関する透明性を改善しているかどうかである。BISは、財政・金融監督の改革が遅れるほど、その後の市場調整はより混沌としたものになると警告している。