La BIS avverte che il boom degli investimenti in IA potrebbe sfilacciarsi più rapidamente della crisi bancaria del 2008

La Banca dei Regolamenti Internazionali (BIS) ha avvertito che se l'IA subisse una contrazione maggiore, simile alle recessioni precedenti, potrebbe avere un impatto molto maggiore sui mercati azionari globali rispetto alle recessioni passate. Il motivo di questa preoccupazione è che, con tutta l'incertezza che circonda il finanziamento dell'IA, molti degli investimenti nei progetti di IA a livello internazionale sono altamente concentrati tra un numero limitato di investitori, causando la dipendenza di molti di questi investitori da una rapida disleverage del loro portafoglio di investimenti.

Secondo il recente rapporto annuale della BIS pubblicato il 28 giugno, l'IA è uno dei tre "punti di pressione" che influenzano l'economia globale (insieme all'inflazione e alle pressioni sul debito sovrano). Questi risultati suggeriscono fortemente che le aziende tecnologiche continueranno a investire pesantemente nell'IA nei prossimi anni. McKinsey aveva stimato che entro il 2030 saranno richiesti circa 6,7 trilioni di dollari di spese in capitale cumulative a livello globale per soddisfare la crescente domanda di potenza di calcolo, inclusi 5,2 trilioni di dollari per data center abilitati all'IA e 1,5 trilioni di dollari per l'infrastruttura IT tradizionale.

L'azienda prevede inoltre che la capacità globale dei data center potrebbe quasi triplicare entro il 2030, con circa il 70% della domanda trainata dai carichi di lavoro dell'IA, sottolineando la necessità sostenuta di investimenti in infrastrutture IA, tecnologie dei semiconduttori, sistemi energetici e data center. Inoltre, man mano che i prezzi delle azioni continuano a salire e la fiducia degli investitori torna nei mercati azionari, l'incertezza associata alla possibilità di non ricevere un rendimento previsto sull'investimento per l'IA potrebbe avere conseguenze potenzialmente più gravi di quelle storicamente sperimentate.

La BIS segnala rischi nel finanziamento dell'IA

Secondo il rapporto della BIS, la maggior parte del denaro che fluisce nel settore dell'IA è passata attraverso hedge fund, veicoli di credito privato e altri tipi di intermediari finanziari non bancari (NBFIs), che tipicamente non hanno lo stesso livello di supervisione normativa di molte istituzioni finanziarie regolamentate. Poiché mancano di una regolamentazione sufficiente, ci sono ancora alcune aree all'interno di questo segmento dell'industria dei servizi finanziari che potrebbero portare ad amplificazioni significative delle perdite se il sentimento del mercato si volta contro di loro.

Una preoccupazione generale riguardo agli NBFIs è riflessa in vari studi condotti dalla BIS negli ultimi anni, con molti di questi rapporti che avvertono della rapida crescita degli NBFIs (spesso definiti "settore bancario ombra") e di come i rischi finanziari stiano ora essendo sempre più concentrati al di fuori delle banche come risultato. Sebbene le banche abbiano generalmente migliorato i propri bilanci dalla crisi finanziaria globale del 2008 diventando meglio capitalizzate, i rischi di leva finanziaria e liquidità si sono spostati verso altri tipi di fornitori di servizi finanziari non regolamentati, come fondi di investimento, hedge fund, fondi private-equity, ecc., rendendo potenzialmente più difficile per i regolatori rilevare interruzioni su larga scala dei mercati finanziari.

Secondo Zhang Tao, il rappresentante capo per l'Asia e il Pacifico presso la BIS, l'interrelazione dei sistemi finanziari mondiali potrebbe portare a una correzione incredibilmente rapida, diversa da qualsiasi cosa sia mai accaduta prima. "La velocità di una correzione potrebbe essere molto più rapida rispetto alle precedenti crisi bancarie", ha dichiarato Zhang.

La BIS ha inoltre notato che questa situazione presenta una somiglianza sorprendente con quanto accaduto nella crisi finanziaria globale del 2008. Una rivalutazione del rischio risultante da tassi di interesse in aumento o da rendimenti sull'IA deludenti ha un potenziale equivalente di creare interruzioni nei mercati del credito paragonabili a quelle prodotte durante la crisi finanziaria globale; tuttavia, i canali per la trasmissione di questi problemi varieranno tra le due crisi. Nel caso della crisi finanziaria globale del 2008, la maggior parte dei problemi è stata causata da un eccessivo livello di leva finanziaria nei settori bancario e dei mutui residenziali, mentre nel caso odierno, una parte significativa dei rischi è concentrata in diverse aree, che includono il finanziamento della tecnologia interconnessa, i mercati del credito privato e i prestatori non bancari.

Il boom delle spese in capitale si trasforma in un crollo degli investimenti

La BIS ha definito il rischio chiave in termini economici piuttosto che puramente finanziari. Se gli investimenti in IA dovessero produrre rendimenti inadeguati, le aziende potrebbero rimandare la realizzazione di significative spese in capitale, trasformando così l'attuale boom degli investimenti in quello che la BIS descrive come un periodo prolungato di sottoinvestimento e forse alcune conseguenze indirette sulla disponibilità di capitale finanziario.

Il rapporto della BIS colloca l'attuale ciclo di investimento per l'IA all'interno di tendenze storiche più ampie di rapida investimento in tecnologie rivoluzionarie, inclusa la costruzione di canali negli anni '30, il boom della costruzione ferroviaria negli anni '40 in Gran Bretagna, l'elettrificazione dell'economia alla fine degli anni '20 e il boom delle dot-com alla fine degli anni '90. Ciascuno di questi esempi precedenti ha subito forti ribassi quando gli investimenti rapidi hanno superato la capacità di generare rendimenti sostenibili su quegli investimenti. La BIS ritiene che la feroce concorrenza tra gli sviluppatori di prodotti e servizi IA e la tecnologia cloud possa perpetuare condizioni simili di eccesso di investimento a scapito dei profitti di lungo periodo.

Il rapporto avverte che un calo significativo delle valutazioni delle azioni tecnologiche potrebbe innescare ramificazioni macroeconomiche più ampie oggi rispetto al passato, a causa dell'estensione in cui la spesa per l'IA è stata incorporata nei budget aziendali, nelle proiezioni degli utili e nelle proiezioni di crescita complessive.

Inoltre, la BIS segnala che le famiglie hanno effettivamente una maggiore esposizione ai mercati azionari rispetto ai decenni precedenti e potrebbero quindi subire un impatto economico maggiore da una correzione di mercato causata dalla tecnologia.

Discutendo l'ambiente globale fragile, il Direttore Generale della BIS Pablo Hernández de Cos ha dichiarato che lo shock inflazionistico del 2022 è ancora fresco nella mente di tutti gli attori economici, il che implica una probabilità più elevata che una rinnovata interruzione delle catene di approvvigionamento possa nuovamente disancorare le aspettative inflazionistiche. 

Cosa succede dopo?

La BIS ha pubblicato il suo rapporto in anticipo rispetto al simposio annuale di Sintra ospitato dalla Banca Centrale Europea, dove molte delle stesse questioni che pongono rischi alla stabilità saranno dibattute tra i responsabili politici globali. Per quanto riguarda specificamente l'IA, i fattori più importanti saranno se gli utili aziendali derivanti dagli investimenti in IA supportino il livello significativo di investimenti realizzati di recente, se la spesa in capitale sia mantenuta ai livelli attuali e se le banche e i regolatori migliorino la trasparenza riguardo alle fonti di finanziamento non bancarie che hanno sostenuto la crescita dell'IA. La BIS ha avvertito che più a lungo vengono ritardati i riforme di supervisione fiscale/finanziaria, più caotico sarà qualsiasi successivo aggiustamento di mercato.