La BIS avverte che il boom degli investimenti nell'IA potrebbe sgonfiarsi più rapidamente della crisi bancaria del 2008

La Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI) ha avvertito che, se il settore dell'intelligenza artificiale dovesse subire una gravetrac, simile alle precedenti recessioni, l'impatto sui mercati azionari globali potrebbe essere molto maggiore. La ragione di questa preoccupazione risiede nel fatto che, data l'incertezza che circonda il finanziamento dell'IA, molti degli investimenti in progetti di IA a livello internazionale sono fortemente concentrati nelle mani di un numero limitato di investitori, rendendo molti di questi ultimident da una rapida riduzione del debito del proprio portafoglio.

Secondo il recente rapporto annuale della BIS, pubblicato il 28 giugno, l'intelligenza artificiale (IA) è uno dei tre "punti critici" che influenzano l'economia globale (insieme all'inflazione e alle pressioni sul debito sovrano). Questi risultati suggerisconotronche le aziende tecnologiche continueranno a investire massicciamente nell'IA nei prossimi anni. McKinsey aveva stimato che entro il 2030 saranno necessari a livello globale circa 6.700 miliardi di dollari di spese in conto capitale cumulative per soddisfare la crescente domanda di potenza di calcolo, di cui 5.200 miliardi di dollari per i data center abilitati all'IA e 1.500 miliardi di dollari per le infrastrutture IT tradizionali.

L'azienda prevede inoltre che la capacità globale dei data center potrebbe quasi triplicare entro il 2030, con circa il 70% della domanda trainata dai carichi di lavoro di intelligenza artificiale, sottolineando la necessità di investimenti continui in infrastrutture per l'IA, tecnologie a semiconduttore, sistemi di alimentazione e data center. Inoltre, con il continuo aumento dei prezzi delle azioni e il ritorno della fiducia degli investitori nei mercati azionari, l'incertezza legata alla possibilità di non ottenere il ritorno sull'investimento previsto per l'IA potrebbe avere conseguenze potenzialmente più gravi rispetto al passato.

La BIS segnala i rischi legati ai finanziamenti per l'intelligenza artificiale

Secondo il rapporto, la maggior parte dei capitali investiti nel settore dell'intelligenza artificiale è transitata attraverso hedge fund, veicoli di credito privati ​​e altri tipi di intermediari finanziari non bancari (IFNB), che in genere non sono soggetti allo stesso livello di vigilanza normativa di molte istituzioni finanziarie regolamentate. A causa di questa mancanza di regolamentazione, permangono alcune aree all'interno di questo segmento dei servizi finanziari che potrebbero subire perdite significative qualora il sentiment di mercato dovesse peggiorare.

Una preoccupazione generale riguardo agli istituti finanziari non bancari (NBFI) si riflette in diversi studi condotti dalla BRI negli ultimi anni, molti dei quali mettono in guardia sulla rapida crescita di questi istituti (spesso definiti "settore bancario ombra") e su come, di conseguenza, i rischi finanziari si stiano concentrando sempre più al di fuori del sistema bancario. Sebbene le banche abbiano generalmente migliorato i propri bilanci dalla crisi finanziaria globale del 2008 , diventando più capitalizzate, i rischi legati alla leva finanziaria e alla liquidità si sono spostati verso altre tipologie di fornitori di servizi finanziari non regolamentati, come fondi di investimento, hedge fund, fondi di private equity, ecc., rendendo potenzialmente più difficile per le autorità di regolamentazione individuare perturbazioni su larga scala nei mercati finanziari.

Secondo Zhang Tao, rappresentante principale per l'Asia e il Pacifico presso la BRI, l'interrelazione tra i sistemi finanziari mondiali potrebbe portare a una correzione incredibilmente rapida, diversa da qualsiasi altra mai avvenuta prima. "La velocità di una correzione potrebbe essere molto più rapida rispetto alle precedenti crisi bancarie", ha affermato Zhang.

La BRI ha inoltre osservato che questa situazione presenta una sorprendente somiglianza con quanto accaduto durante la crisi finanziaria globale del 2008. Una rivalutazione del rischio derivante dall'aumento dei tassi di interesse o da rendimenti insoddisfacenti dell'intelligenza artificiale ha un potenziale equivalente di creare perturbazioni nei mercati del credito paragonabili a quelle prodotte durante la crisi finanziaria globale; tuttavia, i canali di trasmissione di tali problemi saranno diversi tra le due crisi. Nel caso della crisi finanziaria globale del 2008, la maggior parte dei problemi è stata causata da un eccessivo livello di indebitamento nei settori bancario e dei mutui ipotecarident, mentre nel caso odierno una parte significativa dei rischi è concentrata in diverse aree, tra cui il finanziamento di tecnologie interconnesse, i mercati del credito privato e gli istituti di credito non bancari.

Il boom degli investimenti in conto capitale si trasforma in crollo degli investimenti

La BRI defidefinito il rischio principale in termini economici piuttosto che puramente finanziari. Qualora gli investimenti nell'IA dovessero produrre rendimenti insufficienti, le aziende potrebbero rimandare ingenti spese in conto capitale, trasformando così l'attuale boom degli investimenti in quello che la BRI descrive come un prolungato periodo di sottoinvestimenti e, forse, indirettamente, in una riduzione della disponibilità di capitali finanziari.

Il rapporto della BIS colloca l'attuale ciclo di investimenti nell'IA all'interno di più ampi trend storici di rapidi investimenti in tecnologie rivoluzionarie, tra cui la costruzione di canali negli anni '30 dell'Ottocento, il boom della costruzione di ferrovie negli anni '40 dello stesso secolo in Gran Bretagna, l'elettrificazione dell'economia alla fine degli anni '20 e il boom delle dot-com alla fine degli anni '90. Ciascuno di questi esempi precedenti ha registrato brusche flessioni quando i rapidi investimenti hanno superato la capacità di generare rendimenti sostenibili. La BIS ritiene che la forte concorrenza tra gli sviluppatori di prodotti e servizi di IA e la tecnologia cloud possa perpetuare condizioni simili di eccesso di investimenti a scapito dei profitti a lungo termine.

Il rapporto avverte che un calo significativo delle valutazioni azionarie del settore tecnologico potrebbe innescare oggi ripercussioni macroeconomiche più ampie rispetto al passato, a causa del grado di integrazione della spesa per l'intelligenza artificiale nei bilanci aziendali, nelle proiezioni degli utili e nelle proiezioni di crescita complessiva.

Inoltre, la BRI riporta che le famiglie sono attualmente più esposte ai mercati azionari rispetto ai decenni precedenti e potrebbero quindi subire un impatto economico maggiore da una correzione di mercato causata dalla tecnologia.

Nel discutere del fragile contesto globale, il direttore generale della BRI, Pablo Hernández de Cos, ha affermato che lo shock inflazionistico del 2022 è ancora vivo nella memoria di tutti gli operatori economici, il che implica una maggiore probabilità che nuove interruzioni delle catene di approvvigionamento possano nuovamente disancorare le aspettative inflazionistiche. 

Cosa succederà adesso?

La BRI ha pubblicato il suo rapporto in vista del simposio annuale di Sintra, ospitato dalla Banca Centrale Europea, dove molti degli stessi temi che rappresentano un rischio per la stabilità saranno dibattuti dai responsabili politici di tutto il mondo. Per quanto riguarda specificamente l'intelligenza artificiale, i fattori più importanti saranno se gli utili aziendali derivanti dagli investimenti in IA giustifichino il significativo livello di investimenti effettuati di recente, se la spesa in conto capitale si mantenga ai livelli attuali e se banche e autorità di regolamentazione migliorino la trasparenza in merito alle fonti di finanziamento non bancarie che hanno sostenuto la crescita dell'IA. La BRI ha avvertito che più a lungo si protrarranno le riforme della vigilanza fiscale/finanziaria, più caotico sarà qualsiasi successivo aggiustamento del mercato.