BIS warnt: KI-Investitionsboom könnte sich schneller auflösen als die Bankenkrise von 2008

Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIS) warnte, dass ein starker Rückgang der KI, ähnlich wie bei früheren Rezessionen, einen viel größeren Einfluss auf die globalen Aktienmärkte haben könnte als frühere Rezessionen. Der Grund für diese Sorge liegt darin, dass aufgrund der gesamten Unsicherheit rund um die Finanzierung von KI viele der internationalen Investitionen in KI-Projekte hochkonzentriert bei einer begrenzten Anzahl von Anlegern sind, was dazu führt, dass viele dieser Anleger von einer schnellen Entschuldung ihres Anlageportfolios abhängig sind.

Laut dem jüngsten Jahresbericht der BIS, der am 28. Juni veröffentlicht wurde, ist KI einer von drei „Druckpunkten“, die die globale Wirtschaft beeinflussen (neben Inflation und staatlichen Schuldenbelastungen). Diese Erkenntnisse deuten stark darauf hin, dass Technologieunternehmen in den kommenden Jahren weiterhin stark in KI investieren werden. McKinsey hatte geschätzt, dass bis 2030 weltweit kumulativ 6,7 Billionen US-Dollar an Investitionsausgaben erforderlich sein werden, um die wachsende Nachfrage nach Rechenleistung zu decken, darunter 5,2 Billionen US-Dollar für KI-fähige Rechenzentren und 1,5 Billionen US-Dollar für traditionelle IT-Infrastruktur.

Das Unternehmen projiziert auch, dass die globale Rechenzentralkapazität bis 2030 fast verdreifacht werden könnte, wobei etwa 70 % der Nachfrage durch KI-Workloads getrieben werden, was die anhaltende Notwendigkeit von Investitionen in KI-Infrastruktur, Halbleitertechnologien, Stromsysteme und Rechenzentren unterstreicht. Darüber hinaus werden, da die Aktienpreise weiter steigen und das Anlegervertrauen in die Aktienmärkte zurückkehrt, die mit der Möglichkeit verbundenen Unsicherheiten, keine erwartete Rendite auf die KI-Investition zu erhalten, potenziell schwerwiegendere Folgen haben als in der Vergangenheit erfahren.

BIS markiert Risiken in der KI-Finanzierung

Laut dem BIS Bericht ist der Großteil des Geldes, das in den KI-Sektor fließt, über Hedgefonds, Private-Credit-Strukturen und andere Arten von nicht-bankfinanziellen Intermediären (NBFIs) gelaufen, die in der Regel nicht der gleichen regulatorischen Aufsicht unterliegen wie viele regulierte Finanzinstitute. Da sie über unzureichende Regulierung verfügen, gibt es in diesem Segment der Finanzdienstleistungsbranche weiterhin Bereiche, die zu erheblichen Verlustverstärkungen führen könnten, wenn sich die Marktstimmung gegen sie wendet.

Eine allgemeine Sorge gegenüber NBFIs spiegelt sich in verschiedenen Studien wider, die die BIS in den vergangenen Jahren durchgeführt hat, wobei viele dieser Berichte vor dem raschen Wachstum von NBFIs (oft als „Schattenbankensektor“ bezeichnet) und der Tatsache warnen, dass Finanzrisiken infolgedessen zunehmend außerhalb der Banken konzentriert werden. Obwohl die Banken ihre Bilanzen seit der globalen Finanzkrise von 2008 im Allgemeinen verbessert haben, indem sie besser kapitalisiert wurden, sind Hebel- und Liquiditätsrisiken in andere Arten unregulierter Finanzdienstleister wie Investmentfonds, Hedgefonds, Private-Equity-Fonds usw. verlagert worden, was es Regulierern potenziell schwieriger macht, großflächige Störungen der Finanzmärkte zu erkennen.

Laut Zhang Tao, dem Hauptvertreter für Asien und den Pazifik bei der BIS, könnte die Wechselwirkung der weltweiten Finanzsysteme zu einer unglaublich schnellen Korrektur führen, wie sie es zuvor noch nie gegeben hat. „Die Geschwindigkeit einer Korrektur könnte viel schneller sein als bei früheren Episoden von Bankenkrissen“, erklärte Zhang.

Die BIS bemerkte weiter, dass diese Situation eine auffällige Ähnlichkeit mit dem aufweist, was während der globalen Finanzkrise von 2008 geschah. Eine Neubewertung von Risiken, die entweder aus steigenden Zinssätzen oder enttäuschenden Renditen bei KI resultiert, hat das gleiche Potenzial, Störungen in den Kreditmärkten zu verursachen, die mit denen vergleichbar sind, die während der globalen Finanzkrise entstanden sind; jedoch werden die Kanäle für die Übertragung dieser Probleme zwischen den beiden Krisen unterschiedlich sein. Im Fall der globalen Finanzkrise von 2008 wurden die meisten Probleme durch eine übermäßige Verschuldung in den Sektoren Banken und Wohnhypothekenkredite verursacht, während im heutigen Fall ein erheblicher Teil der Risiken auf mehrere Bereiche konzentriert ist, darunter die Finanzierung vernetzter Technologien, Private-Credit-Märkte und nicht-bankfinanzierte Kreditgeber.

Capex-Boom verwandelt sich in Investitions-Bust

Die BIS definierte das Schlüsselrisiko eher aus ökonomischer als aus rein finanzieller Perspektive. Sollten die KI-Investitionen unzureichende Renditen erzielen, könnten Unternehmen bedeutende Kapitalausgaben verschieben, wodurch der aktuelle Investitionsboom in das, was die BIS als eine längere Phase der Unterinvestition und möglicherweise einige indirekte Auswirkungen auf die Verfügbarkeit von Finanzkapital beschreibt, umschlagen würde.

Der Bericht der BIS ordnet den aktuellen Investitions zyklus für KI in breitere historische Trends schneller Investitionen in revolutionäre Technologien ein, darunter der Kanalbau in den 1830er Jahren, der Bauboom für Eisenbahnen in den 1840er Jahren in Großbritannien, die Elektrifizierung der Wirtschaft in den späten 1920er Jahren und der Dotcom-Boom der späten 1990er Jahre. Jedes dieser früheren Beispiele erlebte scharfe Abschwünge, wenn schnelle Investitionen die Fähigkeit überstiegen, nachhaltige Renditen auf diese Investitionen zu erzielen. Die BIS ist der Ansicht, dass der harte Wettbewerb zwischen Entwicklern von KI-Produkten und -Diensten sowie der Cloud-Technologie ähnliche Bedingungen übermäßiger Investitionen aufrechterhalten könnte, was zu Lasten der langfristigen Gewinne geht.

Der Bericht warnt, dass ein signifikanter Rückgang der Bewertungen von Tech-Aktien heute größere makroökonomische Folgen auslösen könnte als in der Vergangenheit, da die KI-Ausgaben in erheblichem Maße in die Unternehmensbudgets, Gewinnprognosen und das gesamte Wachstumsumfeld einbezogen wurden.

Darüber hinaus berichtet die BIS, dass Privathaushalte tatsächlich stärker an den Aktienmärkten beteiligt sind als in den vergangenen Jahrzehnten und daher einen größeren wirtschaftlichen Einfluss durch eine durch Technologie verursachte Marktkorrektur erfahren könnten.

Im Hinblick auf die fragile globale Umgebung erklärte der Generaldirektor der BIS, Pablo Hernández de Cos, dass der Inflations-Schock von 2022 allen wirtschaftlichen Akteuren noch in guter Erinnerung sei, was die Wahrscheinlichkeit erhöhe, dass eine erneute Störung der Lieferketten die inflationsbedingten Erwartungen erneut entkoppeln würde. 

Was kommt als Nächstes?

Die BIS hat ihren Bericht vor dem jährlichen Sintra-Symposium der Europäischen Zentralbank veröffentlicht, auf dem viele der gleichen Probleme, die Risiken für die Stabilität darstellen, von globalen politischen Entscheidungsträgern debattiert werden. Im Speziellen für KI sind die wichtigsten Faktoren, ob die Unternehmensgewinne aus KI-Investitionen das in letzter Zeit getätigte hohe Investitionsvolumen rechtfertigen, ob die Kapitalausgaben auf dem aktuellen Niveau gehalten werden und ob Banken und Aufsichtsbehörden die Transparenz bezüglich der nicht-bankseitigen Finanzierungsquellen verbessern, die das KI-Wachstum unterstützt haben. Die BIS warnte, dass je länger die Reformen der fiskalischen/finanziellen Aufsicht verzögert werden, desto chaotischer wird jede nachfolgende Marktanpassung sein.