Die BIZ warnt, dass der KI-Investitionsboom schneller zusammenbrechen könnte als die Bankenkrise von 2008

Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) warnte davor, dass ein massiver Einbruch im KI-trac, ähnlich wie frühere Rezessionen, deutlich stärkere Auswirkungen auf die globalen Aktienmärkte haben könnte. Grund für diese Besorgnis ist die große Unsicherheit bezüglich der KI-Finanzierung. Viele internationale Investitionen in KI-Projekte konzentrieren sich daher stark auf wenige Investoren, wodurch diese auf einen raschen Schuldenabbau in ihren Anlageportfoliosdent sind.

Laut dem jüngsten Jahresbericht der BIZ vom 28. Juni zählt KI neben Inflation und Staatsverschuldung zu den drei „Druckfaktoren“, die die Weltwirtschaft belasten. Diese Erkenntnisse deutentrondarauf hin, dass Technologieunternehmen in den kommenden Jahren weiterhin massiv in KI investieren werden. McKinsey schätzte, dass bis 2030 weltweit kumulierte Investitionen in Höhe von rund 6,7 Billionen US-Dollar erforderlich sein werden, um den steigenden Bedarf an Rechenleistung zu decken, davon 5,2 Billionen US-Dollar für KI-gestützte Rechenzentren und 1,5 Billionen US-Dollar für traditionelle IT-Infrastruktur.

Das Unternehmen prognostiziert zudem, dass sich die globale Rechenzentrumskapazität bis 2030 nahezu verdreifachen könnte, wobei etwa 70 % der Nachfrage auf KI-Anwendungen zurückzuführen sein werden. Dies unterstreicht den anhaltenden Investitionsbedarf in KI-Infrastruktur, Halbleitertechnologien, Stromversorgungssysteme und Rechenzentren. Steigen die Aktienkurse weiter und kehrt das Vertrauen der Anleger in die Aktienmärkte zurück, so könnten die mit der Möglichkeit verbundenen Unsicherheiten hinsichtlich einer ausbleibenden Rendite von KI-Investitionen potenziell gravierendere Folgen haben als in der Vergangenheit.

BIS warnt vor Risiken bei der KI-Finanzierung

Laut einem Berichtfloss der Großteil des Kapitals im KI-Sektor über Hedgefonds, private Kreditvehikel und andere Arten von Nichtbanken-Finanzintermediären (NBFIs), die in der Regel nicht der gleichen regulatorischen Aufsicht unterliegen wie viele regulierte Finanzinstitute. Aufgrund dieser unzureichenden Regulierung bestehen in diesem Segment der Finanzdienstleistungsbranche Bereiche, in denen es bei einer Marktverschlechterung zu erheblichen Verluststeigerungen kommen könnte.

Die allgemeine Besorgnis über Nichtbanken-Finanzinstitute (NBFIs) spiegelt sich in verschiedenen Studien der BIZ der letzten Jahre wider. Viele dieser Berichte warnen vor dem rasanten Wachstum der NBFIs (oft als „Schattenbankensektor“ bezeichnet) und der damit einhergehenden zunehmenden Konzentration finanzieller Risiken außerhalb des Bankensektors. Obwohl Banken ihre Bilanzen seit der globalen Finanzkrise von 2008 durch eine bessere Kapitalisierung im Allgemeinen verbessert haben, haben sich Leverage- und Liquiditätsrisiken auf andere Arten unregulierter Finanzdienstleister wie Investmentfonds, Hedgefonds, Private-Equity-Fonds usw. verlagert. Dies erschwert es den Aufsichtsbehörden potenziell, großflächige Störungen der Finanzmärkte zu erkennen.

Laut Zhang Tao, dem Leiter der BIZ für Asien und den Pazifik, könnte die Vernetzung der globalen Finanzsysteme zu einer extrem schnellen Korrektur führen, wie sie noch nie zuvor stattgefunden hat. „Die Korrektur könnte deutlich schneller erfolgen als bei früheren Bankenkrisen“, erklärte Zhang.

Die BIZ stellte ferner fest, dass diese Situation eine auffällige Ähnlichkeit mit den Ereignissen der globalen Finanzkrise von 2008 aufweist. Eine Neubewertung von Risiken infolge steigender Zinsen oder ausbleibender Renditen im Bereich KI birgt ein vergleichbares Potenzial für Störungen auf den Kreditmärkten wie jene während der globalen Finanzkrise; die Übertragungswege dieser Probleme unterscheiden sich jedoch. Im Fall der globalen Finanzkrise von 2008 waren die meisten Probleme auf eine übermäßige Verschuldung im Banken- unddentzurückzuführen, während sich heute ein erheblicher Teil der Risiken auf verschiedene Bereiche konzentriert, darunter die Finanzierung vernetzter Technologien, private Kreditmärkte und Nichtbanken.

Investitionsboom schlägt in Investitionskrise um

Die BIZ defidas Hauptrisiko eher ökonomisch als rein finanziell. Sollten KI-Investitionen unzureichende Renditen abwerfen, könnten Unternehmen größere Investitionen aufschieben und so den aktuellen Investitionsboom in eine von der BIZ als anhaltende Unterinvestition beschriebene Phase verwandeln, die möglicherweise indirekte Folgen für die Verfügbarkeit von Finanzkapital hätte.

Der Bericht der BIZ ordnet den aktuellen Investitionszyklus für KI in breitere historische Trends rasanter Investitionen in revolutionäre Technologien ein, darunter der Kanalbau in den 1830er Jahren, der Eisenbahnbauboom in Großbritannien in den 1840er Jahren, die Elektrifizierung der Wirtschaft in den späten 1920er Jahren und der Dotcom-Boom Ende der 1990er Jahre. Jedes dieser Beispiele war von starken Abschwüngen geprägt, als die rasanten Investitionen die Fähigkeit überstiegen, nachhaltige Renditen zu erwirtschaften. Die BIZ befürchtet, dass der intensive Wettbewerb zwischen Entwicklern von KI-Produkten und -Dienstleistungen sowie Cloud-Technologien ähnliche Bedingungen übermäßiger Investitionen zum Nachteil langfristiger Gewinne aufrechterhalten könnte.

Der Bericht warnt davor, dass ein signifikanter Rückgang der Bewertungen von Technologieaktien heute größere makroökonomische Auswirkungen haben könnte als in der Vergangenheit, da Ausgaben für KI in großem Umfang in Unternehmensbudgets, Gewinnprognosen und allgemeine Wachstumsprognosen eingeflossen sind.

Darüber hinaus berichtet die BIZ, dass die Haushalte heute ein stärkeres Engagement in den Aktienmärkten aufweisen als in den vergangenen Jahrzehnten und daher von einer durch Technologie bedingten Marktkorrektur stärker betroffen sein könnten.

In seiner Diskussion über das fragile globale Umfeld erklärte BIS-Generaldirektor Pablo Hernández de Cos, dass der Inflationsschock von 2022 allen Wirtschaftsakteuren noch in lebhafter Erinnerung sei, was die Wahrscheinlichkeit erhöhe, dass erneute Störungen der Lieferketten die Inflationserwartungen wieder zunichtemachen würden. 

Was kommt als Nächstes?

Die BIZ hat ihren Bericht im Vorfeld des jährlichen Sintra-Symposiums der Europäischen Zentralbank veröffentlicht. Dort werden viele der gleichen Themen, die Stabilitätsrisiken bergen, von globalen Entscheidungsträgern diskutiert. Im Hinblick auf KI sind die wichtigsten Faktoren, ob die Unternehmensgewinne aus KI-Investitionen das hohe Investitionsniveau der letzten Zeit decken, ob die Kapitalausgaben auf dem aktuellen Niveau gehalten werden können und ob Banken und Aufsichtsbehörden die Transparenz hinsichtlich der nicht-banklichen Finanzierungsquellen verbessern, die das KI-Wachstum ermöglicht haben. Die BIZ warnte davor, dass eine längere Verzögerung der Reformen der Finanzaufsicht zu chaotischeren Marktanpassungen führen wird.