BIS alerta que o boom de investimentos em IA pode se desfazer mais rápido do que a crise bancária de 2008

O Banco de Compensações Internacionais (BIS) alertou que, se a IA tiver uma contração significativa, semelhante às recessões anteriores, ela pode ter um impacto muito maior nos mercados de ações globais do que as recessões anteriores. A razão para essa preocupação é que, com toda a incerteza em torno do financiamento da IA, muitos dos investimentos em projetos de IA internacionalmente estão altamente concentrados entre um número limitado de investidores, fazendo com que muitos desses investidores dependam de uma rápida desalavancagem de sua carteira de investimentos.

De acordo com o relatório anual recente do BIS publicado em 28 de junho, a IA é um dos três “pontos de pressão” que afetam a economia global (juntamente com a inflação e as pressões da dívida soberana). Essas descobertas sugerem fortemente que as empresas de tecnologia continuarão investindo pesadamente em IA nos próximos anos. A McKinsey havia estimado que, até 2030, aproximadamente US$ 6,7 trilhões em despesas de capital cumulativas serão necessárias globalmente para atender à crescente demanda por poder de computação, incluindo US$ 5,2 trilhões para data centers habilitados para IA e US$ 1,5 trilhão para infraestrutura de TI tradicional.

A empresa também projeta que a capacidade global de data centers pode quase triplicar até 2030, com cerca de 70% da demanda impulsionada por cargas de trabalho de IA, destacando a necessidade sustentada de investimento em infraestrutura de IA, tecnologias de semicondutores, sistemas de energia e data centers. Além disso, à medida que os preços das ações continuam a subir e a confiança dos investidores retorna aos mercados de ações, a incerteza associada à possibilidade de não receber um retorno esperado sobre o investimento em IA pode ter consequências potencialmente mais graves do que as experimentadas historicamente.

BIS sinaliza riscos no financiamento de IA

De acordo com o relatório do BIS, a maioria do dinheiro fluindo para o setor de IA passou por fundos de hedge, veículos de crédito privado e outros tipos de intermediários financeiros não bancários (NBFIs), que normalmente não possuem o mesmo nível de supervisão regulatória que muitas instituições financeiras regulamentadas. Por carecerem de regulamentação suficiente, ainda existem algumas áreas dentro desse segmento da indústria de serviços financeiros que podem levar a amplificações significativas de perdas se o sentimento do mercado se voltar contra elas.

Uma preocupação geral com os NBFIs é refletida em vários estudos conduzidos pelo BIS ao longo dos últimos vários anos, com muitos desses relatórios alertando sobre o rápido crescimento dos NBFIs (frequentemente referidos como o “setor bancário sombra”) e como os riscos financeiros estão sendo cada vez mais concentrados fora dos bancos como resultado. Embora os bancos tenham geralmente melhorado seus balanços patrimoniais desde a crise financeira global de 2008 ao se tornarem melhor capitalizados, os riscos de alavancagem e liquidez mudaram para outros tipos de provedores de serviços financeiros não regulamentados, como fundos de investimento, fundos de hedge, fundos de private equity, etc., resultando em ser potencialmente mais difícil para os reguladores detectar interrupções em larga escala nos mercados financeiros.

De acordo com Zhang Tao, representante-chefe da Ásia e do Pacífico no BIS, a inter-relação dos sistemas financeiros mundiais pode levar a uma correção incrivelmente rápida, diferente de tudo o que já aconteceu antes. “A velocidade de uma correção pode ser muito mais rápida do que em episódios anteriores de crise bancária”, afirmou Zhang.

O BIS observou ainda que essa situação tem uma semelhança impressionante com o que ocorreu na crise financeira global de 2008. Uma reavaliação do risco resultante de taxas de juros crescentes ou retornos insatisfatórios em IA tem o potencial equivalente de criar interrupções nos mercados de crédito comparáveis às produzidas durante a crise financeira global; no entanto, os canais para a transmissão desses problemas variarão entre as duas crises. No caso da crise financeira global de 2008, a maioria dos problemas foi causada por uma quantidade excessiva de alavancagem nos setores bancário e de empréstimos hipotecários residenciais, enquanto no caso atual, uma parte significativa dos riscos está concentrada em várias áreas, que incluem o financiamento de tecnologia interconectada, mercados de crédito privado e empréstimos não bancários.

O boom de capex se transforma em colapso de investimento

O BIS definiu o risco-chave economicamente, em vez de puramente em termos financeiros. Se os investimentos em IA produzirem retornos inadequados, as empresas podem adiar a realização de despesas de capital significativas, transformando assim o atual boom de investimento no que o BIS descreve como um período prolongado de subinvestimento e talvez algumas consequências indiretas para a disponibilidade de capital financeiro.

O relatório do BIS posiciona o atual ciclo de investimento em IA dentro de tendências históricas mais amplas de investimento rápido em tecnologias revolucionárias, incluindo a construção de canais na década de 1830, o boom da construção ferroviária na década de 1840 na Grã-Bretanha, a eletrificação da economia no final da década de 1920 e o boom das dot-coms no final da década de 1990. Cada um desses exemplos anteriores experimentou quedas acentuadas quando os investimentos rápidos excederam a capacidade de gerar retornos sustentáveis sobre esses investimentos. O BIS acredita que a feroz competição entre desenvolvedores de produtos e serviços de IA e tecnologia em nuvem pode perpetuar condições semelhantes de investimento excessivo em detrimento dos lucros de longo prazo.

O relatório alerta que uma queda significativa nas avaliações de ações de tecnologia pode desencadear ramificações macroeconômicas maiores hoje do que fizeram historicamente, devido à extensão em que os gastos com IA se tornaram incorporados aos orçamentos corporativos, projeções de lucros e projeções de crescimento geral.

Além disso, o BIS relata que as famílias na verdade têm mais exposição aos mercados de ações do que tinham em décadas anteriores e, portanto, podem experimentar um impacto econômico maior de uma correção de mercado causada pela tecnologia.

Ao discutir o ambiente global frágil, o gerente-geral do BIS, Pablo Hernández de Cos, afirmou que o choque inflacionário de 2022 está fresco na mente de todos os agentes econômicos, o que implica uma probabilidade aumentada de que uma nova interrupção das cadeias de suprimentos novamente desancore as expectativas inflacionárias. 

O que vem a seguir?

O BIS publicou o seu relatório antes do simpósio anual de Sintra, organizado pelo Banco Central Europeu, onde muitas das mesmas questões que representam riscos para a estabilidade serão debatidas entre os responsáveis pela formulação de políticas a nível global. Especificamente no que diz respeito à IA, os fatores mais importantes serão se os lucros corporativos provenientes dos investimentos em IA sustentam o nível significativo de investimentos realizados recentemente, se os gastos de capital se mantêm nos níveis atuais e se os bancos e os reguladores melhoram a transparência relativamente às fontes de financiamento não bancárias que têm apoiado o crescimento da IA. O BIS alertou que, quanto mais atrasadas forem as reformas de supervisão fiscal e financeira, mais caótico será qualquer ajuste subsequente do mercado.