UK finalisiert umfassende Krypto-Regeln und hebt damit den Maßstab für globale Marktstandards

Am 29. Juni hat der britische Finanzregulator endgültige Regeln veröffentlicht, die Kapitalanforderungen festlegen, die Marktmanipulation regulieren und Stablecoins für Krypto-Unternehmen regeln. Dies schafft wahrscheinlich eines der umfassendsten nationalen Krypto-Rahmenwerke weltweit und etabliert einen Referenzstandard, den grenzüberschreitend tätige Krypto-Börsen, Verwahrer und Emittenten überwachen müssen.

Das Paket der Financial Conduct Authority (FCA) umfasst Handelsplattformen, Händler, Verwahrstellen, Stablecoin-Aussteller, Kreditgeber und Staking-Aktivitäten, wobei eine Genehmigungspflicht am 25. Oktober 2027 in Kraft tritt, wie aus den endgültigen politischen Stellungnahmen der FCA hervorgeht.

Während die Branche weiterhin mit unterschiedlichen nationalen Vorschriften für Kryptowährungen zu kämpfen hat, ist das Vereinigte Königreich nun einer von nur zwei Orten weltweit, zusammen mit der Markets in Crypto Assets Regulation (MiCA) der Europäischen Union, die über einen umfassenden regulatorischen Rahmen für Kryptowährungen verfügen.

Im starken Gegensatz zu früheren Vorschriften, die sich hauptsächlich auf Geldwäschebekämpfungsregime (AML) oder Stablecoin-Regulierungen konzentrierten, verbindet der britische Regulierungsrahmen vorsorgliche Standards, Anforderungen an die Marktintegrität und operative Risikokriterien in einem einheitlichen regulatorischen Rahmen. Der Umfang dieses Rahmens unterwirft Krypto-Unternehmen Vorschriften, die nun operative Erwartungen widerspiegeln, die denen traditioneller Finanzinstitute zunehmend ähneln.

FCA macht Genehmigungs- und Kapitalvorschriften verbindlich

Alle Krypto-Unternehmen, die in Großbritannien tätig sein oder Kunden aus dem Vereinigten Königreich bedienen möchten, müssen zwischen dem 30. September 2026 und dem 28. Februar 2027 einen Antrag auf Genehmigung bei der FCA stellen. Bestehende Registrierungen zur Geldwäschebekämpfung (AML) werden nicht automatisch in das neue System übernommen.

Die Kapitalanforderung bildet den Kern des FCA-Ansatzes zur Krypto-Regulierung. Die FCA hat eine einheitliche Anforderung von 40 % der Netto-Risikopositionen für alle zulässigen Krypto-Assets eingeführt, die an britischen Handelsplattformen zugelassen werden. Zuvor waren zwei verschiedene Risikostufen vorgeschlagen worden, dies wurde jedoch geändert.

Die FCA hat ihre vorherige Position zum vorgeschlagenen Kapitalkoeffizienten für Emittenten von Stablecoins geändert. Stablecoin-Emittenten haben ebenfalls eine wichtige Konzession erzielt, da die FCA den Koeffizienten nach Branchenberatungen über die angemessene Balance zwischen Resilienz und Marktentwicklung nun auf 1 % und nicht auf 2 % festgelegt hat.

Krypto-Unternehmen müssen zudem jährliche Stresstests durchführen, um der FCA nachzuweisen, dass sie in der Lage sind, erhebliche Verluste aus einem starken Marktrückgang zu absorbieren, wie von The Guardian berichtet. Im Gegensatz zur Bank of England erstellen Krypto-Unternehmen ihre eigenen Stresstest-Szenarien und legen die Ergebnisse der FCA zur Überwachung und regulatorischen Prüfung vor.

Britische Regulierer verschärfen die Aufsicht über Marktmanipulation im Kryptomarkt

Nach Angaben der FCA unterliegen alle Krypto-Assets, die auf einer von der FCA zugelassenen britischen Handelsplattform gelistet sind, denselben Vorschriften, die den Insiderhandel und die Marktmanipulation regeln, wie dies bei notierten Wertpapieren der Fall ist.

Plattformen, die einen jährlichen Umsatz von mehr als 10 Millionen Pfund erzielen, müssen Überwachungsdaten mit anderen Handelsplattformen austauschen, um die Wahrscheinlichkeit der Erkennung von plattformübergreifender Marktmanipulation zu erhöhen.

Die FCA hat zudem zwei Aktivitäten als zulässige Marktaktivitäten beibehalten: das Verbrennen von Coins, wodurch Token dauerhaft aus dem Umlauf entfernt werden, sowie Stabilisierungsmaßnahmen, die während primärer oder sekundärer Token-Angebote durchgeführt werden.

Baker McKenzie erklärte, dass die Vorschriften zur Marktmanipulation als „bestimmte Tätigkeiten“ fungieren, in dem Sinne, dass die höheren Pflichten auf die regulierte Tätigkeit selbst und nicht nur auf den von der FCA zugelassenen Anbieter der Tätigkeit anzuwenden sind; folglich wird der praktische Anwendungsbereich des Rahmens auf alle Kryptomärkte in Großbritannien ausgeweitet.

Großbritannien setzt einen globalen Krypto-Maßstab jenseits von MiCA

Der Zeitpunkt ist wichtig. Die Europäische Union setzt ihre MiCA-Verordnung weiterhin in ihren Mitgliedstaaten um; die Vereinigten Staaten debattieren noch über ihre bundesweite Krypto-Gesetzgebung, einschließlich der Regulierung von Stablecoins durch den GENIUS Act. Großbritannien wird der erste große Finanzmarkt außerhalb der EU sein, der eine umfassende Krypto-Regulierung mit einem festgelegten Zeitplan vollständig umsetzt.

Aufgrund der führenden Rolle Großbritanniens in dieser Angelegenheit müssen internationale Unternehmen, die in Krypto-Aktivitäten engagiert sind – einschließlich Börsen, Verwahrer und Emittenten digitaler Stablecoins – Compliance-Programme implementieren, die sowohl den regulatorischen Anforderungen des Vereinigten Königreichs als auch denen von MiCA entsprechen. Sie sollten jedoch auch in der Lage sein, sich an potenzielle zukünftige Regulierungen in den USA anzupassen.

Zwar zielen sowohl MiCA als auch die britischen Rahmenwerke darauf ab, Anleger zu schützen und die Stabilität der Märkte zu fördern, doch bestehen in mehreren Schlüsselbereichen grundlegende Unterschiede zwischen den beiden Ansätzen:

Nach MiCA kann ein Unternehmen, das in einem Land zugelassen ist, seine einzelne Lizenz nutzen, um in allen EU-Mitgliedstaaten tätig zu sein. Unternehmen, die jedoch Kunden in Großbritannien bedienen möchten, müssen ihre eigene regulatorische Genehmigung bei der FCA einholen und unterliegen einem höheren Maß an laufender vorsorglicher Aufsicht durch Maßnahmen wie jährliche Stresstests, eine einheitliche Anforderung an die Netto-Risikoposition und eine verstärkte plattformübergreifende Aufsicht.

Was die Aufsicht betrifft, zielt MiCA darauf ab, die Konsistenz unter den 27 EU-Mitgliedstaaten zu fördern, indem ein Satz standardisierter Vorschriften in allen Ländern festgelegt wird, die von den nationalen Regulierungsbehörden umgesetzt werden. Die FCA hingegen behält den lang etablierten, ergebnisorientierten regulatorischen Ansatz Großbritanniens bei, der den Aufsichtsbehörden mehr Spielraum für die Bewertung des Risikomanagements und der Resilienz der Unternehmen im Laufe der Zeit lässt. Infolgedessen können sich multinationale Unternehmen einer höheren Stufe der laufenden aufsichtlichen Überwachung in Großbritannien gegenübersehen, verglichen mit anderen Ländern, in denen viele ihrer Basisanforderungen mit MiCA übereinstimmen könnten.

Insgesamt deuten die oben genannten Unterschiede zwischen dem Vereinigten Königreich und MiCA darauf hin, dass sich Großbritannien weniger als paralleles System zu MiCA positioniert, sondern als ein stärker vorsorglich ausgerichteter Rahmen, ähnlich wie er in anderen Finanzsektoren weltweit implementiert wurde.

Infolgedessen müssen bereits MiCA-konforme Unternehmen möglicherweise zusätzliche Governance- und Risikomanagementkontrollen implementieren; ein höheres Maß an laufender Aufsichtsbeteiligung, wie es von der FCA gefordert wird, kann von der FCA auferlegt werden und umgekehrt – im Gegensatz dazu, sich ausschließlich auf dieselben Compliance-Programme zu verlassen, die sie im Hinblick auf ihre Pflichten gemäß MiCA entwickeln.

David Geale, Executive Director bei der FCA für Zahlungsverkehr und digitale Finanzen, gab an, dass dieses Paket zwei Zwecke erfüllt: Es dient dem Verbraucherschutz und stellt einen Wettbewerbsvorteil für Großbritannien dar. „Zum ersten Mal haben wir einen umfassenden regulatorischen Rahmen für Kryptowährungen in Großbritannien, der abdeckt, wie Unternehmen handeln, wie sie Vermögenswerte halten, Kunden bedienen und Risiken managen“, sagte Geale gegenüber The Guardian.

Was der Rahmen nicht ändert

Investitionsrisiken bestehen auch mit der neuen Regulierung weiterhin. Die FCA stellt fest, dass Anleger in Kryptowährungen weiterhin damit rechnen müssen, möglicherweise jedes Cent ihres Investments zu verlieren. Dan Coatsworth, Leiter der Märkte bei AJ Bell, sagte gegenüber The Guardian, dass die Regulierung „einen stärkeren Verbraucherschutz bietet und dazu beiträgt, Betrug, irreführende Werbung und Verluste durch schlechte Praktiken zu reduzieren. Sie kann das Risiko verringern, aber nicht vollständig beseitigen.“

Baker McKenzie hat spezifische Kategorien ausländischer Unternehmen identifiziert, die nur Anlageberatungsdienstleistungen für institutionelle Kunden erbringen und nicht für die Geschäftstätigkeit in Großbritannien zugelassen sein müssen. Allerdings werden klare Grenzen dafür festgelegt, wie viele der größten Handelsvolumina tatsächlich von dieser regulatorischen Struktur betroffen sein werden.

Bis das neue regulatorische Rahmenwerk vollständig in Betrieb ist (Oktober 2027), beschränken sich die regulatorischen Zuständigkeiten der FCA für Kryptowährungen hauptsächlich auf die Überprüfung von Finanzwerbemaßnahmen und die Sicherstellung der Einhaltung der AML-Vorschriften.

Die Vorantragsberatung beginnt im Juli 2026, das Genehmigungsfenster öffnet sich im September 2026 und bietet Unternehmen bis zu ein Jahr Zeit, sich auf eine der umfassendsten Krypto-Regulierungsinitiativen der Welt vorzubereiten.