Le Royaume-Uni finalise des règles crypto ambitieuses, élevant la barre pour les normes du marché mondial

Le 29 juin, le régulateur financier britannique a publié des règles finales qui établissent des exigences de capital, réglementent l'abus de marché et gouvernent les stablecoins pour les entités crypto, créant ce qui est susceptible d'être l'un des cadres nationaux crypto les plus complets au monde et établissant une norme de référence que les échanges crypto, les dépositaires et les émetteurs opérant à travers les frontières devront surveiller.

Le paquet de l'Autorité de conduite financière (FCA) couvre les plateformes de trading, les courtiers, les dépositaires, les émetteurs de stablecoins, les prêteurs et les activités de staking, avec une exigence d'autorisation devenant effective le 25 octobre 2027, selon les déclarations de politique finale de la FCA.

Alors que l'industrie est encore aux prises avec des réglementations nationales disparates pour les cryptomonnaies, le Royaume-Uni est désormais l'un des seuls deux endroits au monde, avec la Réglementation sur les actifs cryptographiques (MiCA) de l'Union européenne, à disposer d'un cadre de réglementation crypto exhaustif.

En contraste frappant avec les réglementations précédentes qui se concentraient principalement sur les régimes de lutte contre le blanchiment d'argent (AML) ou les réglementations sur les stablecoins, le cadre de réglementation du Royaume-Uni fusionne les normes prudentielles, les exigences d'intégrité du marché et les critères de risque opérationnel en un cadre réglementaire unifié. L'étendue de ce cadre place les entreprises crypto sous des réglementations qui reflètent désormais des attentes opérationnelles de plus en plus similaires à celles des institutions financières traditionnelles.

La FCA rend obligatoires les règles d'autorisation et de capital

Toutes les entreprises de crypto qui tentent d'opérer au Royaume-Uni ou de servir des clients britanniques doivent soumettre une demande d'autorisation à la FCA entre le 30 septembre 2026 et le 28 février 2027. Les inscriptions AML existantes ne seront pas automatiquement reprises dans le nouveau régime.

L'exigence de capital forme le cœur de l'approche de la FCA en matière de réglementation crypto. La FCA a introduit une exigence unique de 40 % des positions de risque nettes pour tous les actifs crypto éligibles qui seront admis sur les plateformes de trading britanniques. Deux niveaux de risque différents avaient été proposés précédemment, mais cela a changé depuis.

La FCA a modifié sa position précédente sur le coefficient de capital proposé pour les émetteurs de stablecoins, qui ont également obtenu une concession majeure car la FCA a désormais fixé le coefficient à 1 % au lieu de 2 % après des conversations avec l'industrie concernant l'équilibre approprié entre la résilience et le développement du marché.

Les entreprises de crypto doivent également effectuer des tests de résistance annuels afin de démontrer à la FCA leur capacité à absorber des pertes importantes lors d'un ralentissement sévère du marché, comme indiqué par The Guardian. Contrairement à la Banque d'Angleterre, les entreprises de crypto créeront leurs propres scénarios de test de résistance et fourniront les résultats à la FCA pour surveillance et examen réglementaire.

Les régulateurs britanniques resserrent la surveillance de l'abus de marché crypto

Selon la FCA, tout actif crypto listé sur n'importe quelle plateforme de trading britannique autorisée par la FCA sera soumis aux mêmes réglementations qui régissent l'insider trading et la manipulation de marché que celles qui régissent les titres cotés.

Les plateformes qui génèrent plus de 10 millions de livres sterling de chiffre d'affaires annuel seront tenues d'échanger des données de surveillance avec d'autres plateformes de trading pour augmenter la probabilité de détecter la manipulation de marché interplateforme.

La FCA a également maintenu deux activités comme activités de marché permises : la combustion de pièces, qui retire définitivement les jetons de la circulation, et les activités de stabilisation menées lors d'offres de jetons primaires ou secondaires.

Baker McKenzie a déclaré que les règles deabus de marché fonctionnent comme des « activités désignées » dans le sens où les obligations plus importantes s'appliquent à l'activité réglementée, et non seulement au promoteur autorisé par la FCA de l'activité ; par conséquent, la portée pratique du cadre s'étend à tous les marchés crypto au Royaume-Uni.

Le Royaume-Uni établit une référence mondiale crypto au-delà de MiCA

Le timing est important. L'Union européenne met toujours en œuvre sa réglementation MiCA dans ses États membres ; les États-Unis débattent encore de leur législation fédérale sur les cryptomonnaies, y compris les réglementations sur les stablecoins via le GENIUS Act. Le Royaume-Uni deviendra le premier grand marché financier en dehors de l'UE à mettre pleinement en œuvre une réglementation crypto complète avec un calendrier défini.

En raison du leadership du Royaume-Uni sur cette question, les entreprises internationales engagées dans des activités crypto – y compris les échanges, les dépositaires et les émetteurs de stablecoins numériques – auront besoin de programmes de conformité conformes aux exigences réglementaires du Royaume-Uni et de MiCA, mais elles devraient également être capables de s'adapter à toute réglementation future potentielle aux États-Unis.

Bien que les cadres MiCA et du Royaume-Uni cherchent à protéger les investisseurs et à promouvoir la stabilité sur les marchés, des différences fondamentales existent entre les deux dans plusieurs domaines clés :

En vertu de MiCA, une entreprise autorisée à opérer dans un pays peut utiliser sa licence unique pour le faire dans tous les États membres de l'UE. Cependant, les entreprises souhaitant servir des clients au Royaume-Uni doivent obtenir leur propre autorisation réglementaire de la FCA, et elles seront soumises à un niveau plus élevé de surveillance prudentielle continue via des mesures telles que les tests de résistance annuels, une exigence de position de risque nette unifiée et une surveillance interplateforme accrue.

En termes de supervision, MiCA vise à promouvoir la cohérence parmi les 27 États membres de l'UE en établissant un ensemble de réglementations standardisées dans tous les pays, que les régulateurs nationaux mettront en œuvre. La FCA, d'autre part, maintient l'approche axée sur les résultats réglementaires de longue date du Royaume-Uni, permettant une plus grande discrétion aux superviseurs pour évaluer la gestion des risques et la résilience des entreprises au fil du temps. Par conséquent, les entreprises multinationales peuvent se retrouver soumises à un degré plus élevé de supervision continue au Royaume-Uni par rapport aux autres pays où de nombreuses exigences de base peuvent coïncider avec MiCA.

Dans l’ensemble, les différences susmentionnées entre le Royaume-Uni et MiCA suggèrent que le Royaume-Uni se positionne non pas comme un système parallèle à MiCA, mais comme un cadre plus axé sur la prudence, similaire à ce que d’autres secteurs financiers ont mis en œuvre à travers le monde.

Par conséquent, les entreprises déjà conformes à MiCA pourraient devoir mettre en œuvre des contrôles de gouvernance et de gestion des risques supplémentaires ; une participation accrue à la supervision continue, au niveau exigé par la FCA, pourrait leur être imposée par la FCA et vice versa — par opposition à la dépendance exclusive aux mêmes programmes de conformité qu’elles développeront pour leurs obligations au titre de MiCA.

David Geale, directeur exécutif de la FCA — Paiements et finance numérique, a indiqué que ce package a deux objectifs : il vise la protection des consommateurs ; et il représente un avantage concurrentiel pour le Royaume-Uni. « Pour la première fois, nous disposons d’un cadre réglementaire complet pour les crypto-actifs au Royaume-Uni, qui couvre la manière dont les entreprises négocient, détiennent des actifs, servent les consommateurs et gèrent les risques », a déclaré Geale à The Guardian.

Ce que le cadre ne change pas

Les risques d’investissement persisteront avec la nouvelle réglementation. La FCA précise que les investisseurs dans les crypto-actifs doivent toujours s’attendre à perdre potentiellement la totalité de leur investissement. Dan Coatsworth, responsable des marchés chez AJ Bell, a déclaré au Guardian que la réglementation « offre une meilleure protection des consommateurs et aide à réduire les arnaques, les promotions trompeuses et les pertes dues à de mauvaises pratiques. Elle peut réduire les risques, mais ne les élimine pas complètement. »

Baker McKenzie a indiqué avoir identifié des catégories spécifiques d’entreprises étrangères qui fournissent uniquement des services d’investissement à des clients institutionnels et qui ne sont pas tenues d’être autorisées à exercer au Royaume-Uni, mais qui imposeront des limites claires sur le nombre de volumes de trading les plus importants qui seront réellement affectés par cette structure réglementaire.

Jusqu’à ce que le nouveau cadre réglementaire soit entièrement opérationnel (octobre 2027), les responsabilités réglementaires de la FCA en matière de crypto se limitent principalement à l’examen des promotions financières et à l’assurance de la conformité avec les réglementations contre le blanchiment d’argent (AML).

Le soutien pré-demande commence en juillet 2026, la fenêtre d'autorisation s'ouvrant en septembre 2026, offrant aux entreprises jusqu'à un an pour se préparer à l'une des initiatives réglementaires crypto les plus complètes au monde.