Il Regno Unito finalizza le norme crypto estese, alzando l'asticella per gli standard di mercato globali

Il 29 giugno, il regolatore finanziario britannico ha rilasciato le regole finali che stabiliscono i requisiti di capitale, regolano l'abuso di mercato e governano le stablecoin per le entità crypto, creando quello che probabilmente sarà uno dei quadri nazionali crypto più completi a livello globale e stabilendo uno standard di riferimento che gli exchange crypto, i custodi e gli emittenti che operano oltre confine dovranno monitorare.

Il pacchetto dell'Autorità di condotta finanziaria (FCA) copre piattaforme di trading, dealer, custodi, emittenti di stablecoin, fornitori di prestiti e attività di staking, con un requisito di autorizzazione che diventa efficace il 25 ottobre 2027, come indicato nelle dichiarazioni di politica finale dell'FCA.

Con il settore che sta ancora lottando con normative nazionali disparate per le criptovalute, il Regno Unito è ora uno dei soli due luoghi al mondo, insieme alla Regolamentazione sui Mercati di Asset Cripto (MiCA) dell'Unione Europea, ad avere un quadro normativo crypto onnicomprensivo.

In netto contrasto con le normative precedenti che si concentravano prevalentemente sui regimi antiriciclaggio (AML) o sulle normative sulle stablecoin, il quadro normativo del Regno Unito unisce standard prudenziali, requisiti di integrità di mercato e criteri di rischio operativo in un unico quadro normativo unitario. L'ampiezza di questo quadro sottopone le aziende crypto a normative che ora riflettono aspettative operative sempre più simili a quelle delle istituzioni finanziarie tradizionali.

La FCA rende obbligatorie le regole di autorizzazione e di capitale

Qualsiasi azienda crypto che cerchi di operare nel Regno Unito o servire clienti dal Regno Unito deve presentare una domanda di autorizzazione FCA tra il 30 settembre 2026 e il 28 febbraio 2027. Le registrazioni AML esistenti non verranno automaticamente trasferite nel nuovo regime.

Il requisito di capitale costituisce il nucleo dell'approccio della FCA alla regolamentazione delle criptovalute. La FCA ha introdotto un unico requisito del 40% delle posizioni di rischio nette per tutte le criptovalute ammissibili che saranno ammesse alle piattaforme di negoziazione del Regno Unito. In precedenza erano state proposte due diverse fasce di rischio, ma questa impostazione è stata successivamente modificata.

La FCA ha modificato la sua posizione precedente sul coefficiente di capitale proposto per gli emittenti di stablecoin, che hanno ottenuto anche un importante compromesso: la FCA ha infatti fissato il coefficiente all'1% invece che al 2%, dopo conversazioni con il settore riguardo all'equilibrio appropriato tra resilienza e sviluppo del mercato.

Le aziende crypto devono anche condurre test di stress annuali per dimostrare all'FCA la loro capacità di assorbire perdite significative da un forte calo del mercato, come delineato da The Guardian. A differenza della Bank of England, le aziende crypto creeranno i propri scenari di test di stress e forniranno i risultati all'FCA per il monitoraggio e l'esame normativo.

I regolatori del Regno Unito stringono il controllo sull'abuso di mercato nel settore delle criptovalute

Secondo la FCA, qualsiasi criptovaluta quotata su qualsiasi piattaforma di negoziazione del Regno Unito autorizzata dalla FCA sarà soggetta alle stesse normative che regolano l'insider trading e la manipolazione di mercato, applicate anche ai titoli quotati.

Le piattaforme che generano un fatturato annuo superiore a 10 milioni di sterline saranno tenute a scambiare dati di sorveglianza con altre piattaforme di negoziazione per aumentare la probabilità di rilevare manipolazioni di mercato transpiattaforma.

La FCA ha inoltre mantenuto due attività come attività di mercato consentite: la distruzione di token (coin burning), che rimuove permanentemente i token dalla circolazione, e le attività di stabilizzazione condotte durante le offerte primarie o secondarie di token.

Baker McKenzie ha dichiarato che le norme sull'abuso di mercato funzionano come “attività designate” nel senso che gli obblighi maggiori si applicano all'attività regolamentata, non solo al promotore autorizzato FCA dell'attività; di conseguenza, l'ambito pratico del framework si estende a tutti i mercati crypto nel Regno Unito.

Il Regno Unito stabilisce un benchmark globale per le criptovalute oltre MiCA

Il tempismo è importante. L'Unione Europea sta ancora implementando la sua regolamentazione MiCA tra i suoi membri; gli Stati Uniti stanno ancora dibattendo la propria legislazione federale sulle criptovalute, incluse le normative sulle stablecoin attraverso il GENIUS Act. Il Regno Unito diventerà il primo grande mercato finanziario al di fuori dell'UE a implementare completamente una regolamentazione crypto completa con una timeline definita.

Grazie alla leadership del Regno Unito su questa materia, le aziende internazionali impegnate in attività di criptovaluta — incluse exchange, custodi ed emittenti di stablecoin digitali — dovranno disporre di programmi di conformità che soddisfino sia i requisiti normativi del Regno Unito che quelli di MiCA, ma dovrebbero anche essere in grado di adattarsi a eventuali future normative negli Stati Uniti.

Sebbene sia MiCA che i quadri normativi del Regno Unito mirino a proteggere gli investitori e promuovere la stabilità dei mercati, esistono differenze fondamentali tra i due in diverse aree chiave:

Ai sensi di MiCA, un'azienda autorizzata a operare in un paese può utilizzare la propria licenza unica per operare in tutti gli stati membri dell'UE. Tuttavia, le aziende che desiderano servire clienti nel Regno Unito devono ottenere la propria autorizzazione normativa dalla FCA e saranno soggette a un livello più elevato di vigilanza prudenziale continua tramite misure quali test di stress annuali, un requisito unificato per la posizione netta di rischio e una maggiore supervisione transpiattaforma.

Per quanto riguarda la supervisione, MiCA mira a promuovere la coerenza tra i 27 stati membri dell'UE stabilendo un insieme di normative standardizzate in tutti i paesi, che i regolatori nazionali attueranno. La FCA, d'altra parte, mantiene l'approccio consolidato del Regno Unito, focalizzato sui risultati normativi, consentendo una maggiore discrezionalità ai supervisori per valutare la gestione del rischio e la resilienza delle aziende nel tempo. Di conseguenza, le aziende multinazionali potrebbero trovarsi soggette a un grado più elevato di supervisione continua nel Regno Unito rispetto ad altri paesi in cui molti dei loro requisiti di base potrebbero coincidere con MiCA.

Nel complesso, le differenze sopra elencate tra il Regno Unito e MiCA suggeriscono che il Regno Unito si sta posizionando non tanto come un sistema parallelo a MiCA, quanto come un quadro più focalizzato sulla prudenza, simile a quanto implementato da altri settori finanziari in tutto il mondo.

Di conseguenza, le aziende già conformi a MiCA potrebbero dover implementare controlli di governance e gestione del rischio aggiuntivi; potrebbe essere implementata e imposta dalla FCA una maggiore partecipazione alla supervisione continua rispetto al livello richiesto dalla FCA e viceversa — a differenza di quanto avviene affidandosi esclusivamente agli stessi programmi di conformità che svilupperanno in relazione ai propri obblighi ai sensi di MiCA.

David Geale, Direttore Esecutivo della FCA per Pagamenti e Finanza Digitale, ha indicato che questo pacchetto ha due scopi: la protezione dei consumatori e la rappresentazione di un vantaggio competitivo per il Regno Unito. "Per la prima volta, abbiamo un quadro normativo completo per le criptovalute nel Regno Unito, che copre come le aziende negoziano, come detengono gli asset, servono i consumatori e gestiscono il rischio", ha dichiarato Geale a The Guardian.

Cosa non cambia con il quadro normativo

I rischi di investimento continueranno a esistere con la nuova regolamentazione. La FCA afferma che gli investitori in criptovalute dovrebbero ancora aspettarsi di poter perdere ogni singolo penny investito. Dan Coatsworth, capo dei mercati di AJ Bell, ha dichiarato al Guardian che la regolamentazione "fornisce una protezione più forte per i consumatori e aiuta a ridurre le truffe, le promozioni ingannevoli e le perdite derivanti da pratiche scorrette. Può ridurre il rischio ma non eliminarlo completamente".

Baker McKenzie ha dichiarato di aver identificato categorie specifiche di aziende straniere che forniscono servizi di investimento esclusivamente a clienti istituzionali e che non sono tenute ad essere autorizzate a operare nel Regno Unito, ma hanno imposto limiti chiari su quanti dei volumi di negoziazione più elevati saranno effettivamente interessati da questa struttura normativa.

Fino a quando il nuovo quadro normativo non sarà completamente operativo (ottobre 2027), le responsabilità normative della FCA per le criptovalute sono principalmente limitate alla revisione delle promozioni finanziarie e al garantire la conformità alle normative antiriciclaggio (AML).

Il supporto pre-applicazione inizia nel luglio 2026, con la finestra di autorizzazione che si apre nel settembre 2026, fornendo alle aziende fino a un anno per prepararsi a una delle iniziative normative crypto più complete al mondo.