Il Regno Unito finalizza una serie di norme di ampia portata sulle criptovalute, alzando l'asticella per gli standard del mercato globale

Il 29 giugno, l'autorità di regolamentazione finanziaria britannica ha pubblicato le norme definitive che stabiliscono i requisiti patrimoniali, regolamentano gli abusi di mercato e disciplinano le stablecoin per le entità del settore delle criptovalute, creando quello che probabilmente sarà uno dei quadri normativi nazionali più completi al mondo in materia di criptovalute e definendo uno standard di riferimento che gli exchange, i depositari e gli emittenti di criptovalute che operano a livello internazionale dovranno monitorare.

Il pacchetto di misure della Financial Conduct Authority (FCA) riguarda piattaforme di trading, intermediari, depositari, emittenti di stablecoin, fornitori di prestiti e attività di staking, con un requisito di autorizzazione che entrerà in vigore il 25 ottobre 2027, secondo le dichiarazioni definitive della FCA.

Mentre il settore è ancora alle prese con normative nazionali disparate in materia di criptovalute, il Regno Unito è ora uno dei soli due Paesi al mondo, insieme al Regolamento sui mercati delle criptovalute (MiCA) dell'Unione Europea, ad avere un quadro normativo completo per le criptovalute.

In netto contrasto con le precedenti normative, incentrate prevalentemente sui regimi antiriciclaggio (AML) o sulla regolamentazione delle stablecoin, il quadro normativo del Regno Unito integra standarddent, requisiti di integrità del mercato e criteri di rischio operativo in un unico quadro regolamentare. L'ampiezza di questo quadro sottopone le società di criptovalute a normative che ora riflettono aspettative operative sempre più simili a quelle delle istituzioni finanziarie tradizionali.

La FCA rende obbligatorie le norme in materia di autorizzazione e capitale

Qualsiasi azienda operante nel settore delle criptovalute che intenda operare nel Regno Unito o servire clienti residenti nel Regno Unito dovrà presentare una domanda di autorizzazione alla FCA tra il 30 settembre 2026 e il 28 febbraio 2027. Le registrazioni AML esistenti non sarannomatictrasferite al nuovo regime.

Il requisito patrimoniale costituisce il fulcro dell'approccio della FCA alla regolamentazione delle criptovalute. La FCA ha introdotto un requisito unico del 40% delle posizioni di rischio nette per tutte le criptovalute ammesse alle piattaforme di trading del Regno Unito. In precedenza erano stati proposti due diversi livelli di rischio, ma la situazione è stata successivamente modificata.

La FCA ha modificato la sua precedente posizione sul coefficiente patrimoniale proposto per gli emittenti di stablecoin, ottenendo anche un'importante concessione: la FCA ha infatti fissato il coefficiente all'1% anziché al 2%, a seguito di discussioni con il settore sul giusto equilibrio tra resilienza e sviluppo del mercato.

Le aziende del settore delle criptovalute devono inoltre condurre stress test annuali per dimostrare alla FCA la loro capacità di assorbire perdite significative derivanti da una grave recessione del mercato, come riportato dal Guardian. A differenza della Banca d'Inghilterra, le aziende del settore creeranno i propri scenari di stress test e forniranno i risultati alla FCA per il monitoraggio e la verifica normativa.

Le autorità di regolamentazione del Regno Unito intensificano la supervisione sugli abusi nel mercato delle criptovalute

Secondo la FCA, qualsiasi criptovaluta quotata su una piattaforma di trading britannica autorizzata dalla FCA sarà soggetta alle stesse normative che regolano l'insider trading e la manipolazione del mercato, così come quelle che disciplinano i titoli quotati.

Le piattaforme che generano un fatturato annuo superiore a 10 milioni di sterline saranno obbligate a scambiare dati di sorveglianza con altre piattaforme di trading per aumentare la probabilità di individuare manipolazioni di mercato tra piattaforme diverse.

La FCA ha inoltre mantenuto due attività come attività di mercato consentite: il burning delle monete, che rimuove permanentemente i token dalla circolazione, e le attività di stabilizzazione condotte durante le offerte primarie o secondarie di token.

Baker McKenzie ha affermato che le norme sugli abusi di mercato funzionano come "attività designate", nel senso che gli obblighi più stringenti si applicano all'attività regolamentata, e non solo al promotore dell'attività autorizzato dalla FCA; di conseguenza, la portata pratica del quadro normativo si estende a tutti i mercati delle criptovalute nel Regno Unito.

Il Regno Unito stabilisce un punto di riferimento globale per le criptovalute, superando MiCA

La tempistica è fondamentale. L'Unione Europea sta ancora implementando il regolamento MiCA in tutti i suoi Stati membri; gli Stati Uniti stanno ancora discutendo la propria legislazione federale sulle criptovalute, comprese le normative sulle stablecoin attraverso il GENIUS Act. Il Regno Unito diventerà il primo grande mercato finanziario al di fuori dell'UE ad attuare pienamente una regolamentazione completa delle criptovalute con una defitempistica

Grazie alla leadership del Regno Unito in materia, le aziende internazionali impegnate in attività legate alle criptovalute, tra cui exchange, custodi ed emittenti di stablecoin digitali, dovranno disporre di programmi di conformità che rispettino sia i requisiti normativi del Regno Unito che quelli di MiCA, ma che siano anche in grado di adattarsi a eventuali future normative statunitensi.

Sebbene sia il quadro normativo MiCA che quello del Regno Unito mirino a proteggere gli investitori e a promuovere la stabilità dei mercati, esistono differenze fondamentali tra i due in diverse aree chiave:

In base al MiCA, un'impresa autorizzata a operare in un paese può utilizzare la propria licenza unica per farlo in tutti gli Stati membri dell'UE. Tuttavia, le imprese che desiderano servire clienti nel Regno Unito devono ottenere una propria autorizzazione regolamentare dalla FCA e saranno soggette a un livello più elevato di vigilanzadentcontinua attraverso misure quali stress test annuali, un requisito unificato di posizione di rischio netto e una maggiore supervisione multipiattaforma.

In termini di vigilanza, il MiCA mira a promuovere la coerenza tra i 27 Stati membri dell'UE stabilendo una serie di normative standardizzate in tutti i paesi, che saranno poi implementate dalle autorità di regolamentazione nazionali. La FCA, d'altro canto, mantiene l'approccio normativo britannico, consolidato da tempo e incentrato sui risultati, consentendo una maggiore discrezionalità alle autorità di vigilanza nella valutazione della gestione del rischio e della resilienza delle imprese nel tempo. Di conseguenza, le imprese multinazionali potrebbero trovarsi soggette a un livello più elevato di vigilanza continua nel Regno Unito rispetto agli altri paesi in cui molti dei loro requisiti di base potrebbero coincidere con quelli del MiCA.

Nel complesso, le differenze sopra descritte tra il Regno Unito e MiCA suggeriscono che il Regno Unito si sta orientando non tanto verso un sistema parallelo a MiCA, quanto piuttosto verso un quadro normativo piùdent, simile a quelli implementati da altri settori finanziari in tutto il mondo.

Di conseguenza, le imprese già conformi al MiCA potrebbero dover implementare ulteriori controlli di governance e gestione del rischio; la FCA potrebbe imporre loro una maggiore partecipazione continua alla vigilanza, fino al livello richiesto dalla FCA, e viceversa, anziché affidarsi esclusivamente agli stessi programmi di conformità che svilupperanno in relazione ai loro obblighi ai sensi del MiCA.

David Geale, Direttore Esecutivo della FCA per i Pagamenti e la Finanza Digitale, ha indicato che questo pacchetto ha un duplice scopo: tutelare i consumatori e rappresentare un vantaggio competitivo per il Regno Unito. "Per la prima volta, abbiamo un quadro normativo completo per le criptovalute nel Regno Unito, che disciplina le modalità di negoziazione, la detenzione degli asset, la fornitura di servizi ai consumatori e la gestione del rischio", ha dichiarato Geale al Guardian.

Ciò che il quadro non cambia

Anche con la nuova regolamentazione, i rischi di investimento persisteranno. La FCA afferma che gli investitori in criptovalute dovrebbero comunque aspettarsi di perdere potenzialmente l'intero capitale investito. Dan Coatsworth, responsabile dei mercati presso AJ Bell, ha dichiarato al Guardian che la regolamentazione "offre unatrontutela ai consumatori e contribuisce a ridurre truffe, promozioni ingannevoli e perdite derivanti da pratiche scorrette. Può ridurre il rischio, ma non lo elimina completamente"

Baker McKenzie ha dichiarato di averdentspecifiche categorie di imprese straniere che forniscono servizi di investimento esclusivamente a clienti istituzionali e che non sono tenute ad essere autorizzate per operare nel Regno Unito, ma che imporrà limiti precisi al numero di volumi di trading più elevati che saranno effettivamente interessati da questa struttura normativa.

Fino a quando il nuovo quadro normativo non sarà pienamente operativo (ottobre 2027), le responsabilità di vigilanza della FCA in materia di criptovalute si limiteranno principalmente alla revisione delle promozioni finanziarie e alla garanzia della conformità alle normative antiriciclaggio.

Il supporto preliminare inizierà a luglio 2026, con l'apertura della finestra di autorizzazione a settembre 2026, offrendo alle aziende fino a un anno di tempo per prepararsi a una delle iniziative di regolamentazione delle criptovalute più complete al mondo.