المملكة المتحدة تُقرّ قواعد شاملة للعملات الرقمية، رافعةً المعايير العالمية للسوق

في 29 يونيو، أصدرت هيئة التنظيم المالي البريطانية قواعد نهائية تحدد متطلبات رأس المال، وتنظم إساءة استخدام السوق، وتدير العملات المستقرة للكيانات المشفرة، مما يخلق ما يُرجح أن يكون أحد أكثر الأطر الوطنية شمولاً للعملات المشفرة عالمياً، ويؤسس معياراً مرجعياً يجب على منصات التبادل المشفرة، والوكلاء الاحتفاظين، والمصدرين الذين يعملون عبر الحدود مراقبته.

تغطي حزمة الهيئة التنظيمية للسلوك المالي (FCA) منصات التداول، والوسطاء، والحفاظ على الأصول، ومصدري العملات المستقرة، ومقدمي القروض، وأنشطة الرهان (staking)، مع اشتراط الحصول على ترخيص يصبح ساري المفعول في 25 أكتوبر 2027، وفقاً لبيانات السياسة النهائية الصادرة عن الهيئة التنظيمية للسلوك المالي.

في حين لا تزال الصناعة تتعامل مع لوائح وطنية متباينة للعملات المشفرة، أصبحت المملكة المتحدة الآن واحدة من مكانين فقط في العالم، إلى جانب لوائح الأسواق في الأصول المشفرة (MiCA) التابعة للاتحاد الأوروبي، حيث يوجد إطار تنظيمي شامل للعملات المشفرة.

على النقيض الصارم من اللوائح السابقة التي ركزت بشكل رئيسي على أنظمة مكافحة غسل الأموال (AML) أو لوائح العملات المستقرة، يدمج الإطار التنظيمي في المملكة المتحدة المعايير الاحترازية، ومتطلبات سلامة السوق، ومعايير مخاطر التشغيل في إطار تنظيمي موحد. إن اتساع هذا الإطار يضع شركات العملات المشفرة تحت لوائح تعكس الآن توقعات تشغيلية تتشابه بشكل متزايد مع تلك الخاصة بالمؤسسات المالية التقليدية.

هيئة التنظيم المالي تجعل قواعد الترخيص ورأس المال إلزامية

يجب على أي شركات عملات مشفرة تحاول العمل في المملكة المتحدة أو خدمة العملاء من المملكة المتحدة تقديم طلب ترخيص إلى الهيئة التنظيمية للسلوك المالي (FCA) بين 30 سبتمبر 2026 و28 فبراير 2027. لن تنتقل تسجيلات مكافحة غسل الأموال الحالية تلقائياً إلى النظام الجديد.

يُشكل متطلبات رأس المال جوهر نهج هيئة التنظيم المالي تجاه تنظيم العملات المشفرة. وقد أدخلت هيئة التنظيم المالي مطلباً واحداً بنسبة 40% من مراكز المخاطر الصافية لجميع الأصول المشفرة المؤهلة التي سيتم قبولها في منصات التداول في المملكة المتحدة. كانت هناك مقترحات سابقة لمستويين مختلفين من المخاطر، لكن هذا تغير منذ ذلك الحين.

عدّلت هيئة التنظيم المالي موقفها السابق بشأن معامل رأس المال المقترح لمصدري العملات المستقرة، الذين حققوا أيضاً تنازلاً كبيراً حيث حددت الهيئة الآن المعامل بنسبة 1% بدلاً من 2% بعد محادثات مع الصناعة حول التوازن المناسب بين المرونة وتطوير السوق.

يجب على شركات العملات المشفرة أيضاً إجراء اختبارات إجهاد سنوية لإثبات قدرتها على امتصاص خسائر كبيرة من تدهور حاد في السوق للهيئة التنظيمية للسلوك المالي، كما هو موضح من قبل The Guardian. وعلى عكس بنك إنجلترا، ستقوم شركات العملات المشفرة بإنشاء سيناريوهات اختبار الإجهاد الخاصة بها وتقديم النتائج إلى الهيئة التنظيمية للسلوك المالي للمراقبة والفحص التنظيمي.

مشددو التنظيم في المملكة المتحدة على مراقبة إساءة استخدام سوق العملات المشفرة

وفقاً لهيئة التنظيم المالي، سيتم خضوع أي أصل مشفر مدرج في أي منصة تداول في المملكة المتحدة مرخصة من قبل هيئة التنظيم المالي لنفس اللوائح التي تحكم التداول من الداخل والتلاعب بالسوق كما هو الحال مع الأوراق المالية المدرجة.

سيُطلب من المنصات التي تحقق أكثر من 10 ملايين جنيه إسترليني في المبيعات السنوية تبادل بيانات المراقبة مع منصات تداول أخرى لزيادة احتمالية اكتشاف التلاعب بالسوق عبر المنصات.

احتفظت هيئة التنظيم المالي أيضاً بنشاطين كنشاطات سوقية مسموح بها: حرق العملات، الذي يزيل الرموز بشكل دائم من التداول، وأنشطة التثبيت التي تُجرى خلال عروض الرموز الأولية أو الثانوية.

أشارت Baker McKenzie إلى أن قواعد إساءة استخدام السوق تعمل كـ "أنشطة محددة" بمعنى أن الالتزامات الأكبر تنطبق على النشاط الذي يتم تنظيمه، وليس فقط على المروج المرخص من قبل الهيئة التنظيمية للسلوك المالي للنشاط؛ وبالتالي، يتم توسيع النطاق العملي للإطار ليشمل جميع أسواق العملات المشفرة في المملكة المتحدة.

المملكة المتحدة تضع معياراً عالمياً للعملات المشفرة يتجاوز MiCA

التوقيت مهم. لا يزال الاتحاد الأوروبي يطبق لائحة MiCA عبر أعضائه؛ ولا تزال الولايات المتحدة تناقش تشريعاتها الفيدرالية للعملات المشفرة، بما في ذلك لوائح العملات المستقرة من خلال قانون GENIUS. ستصبح المملكة المتحدة أول سوق مالي رئيسي خارج الاتحاد الأوروبي يطبق بالكامل لائحة شاملة للعملات المشفرة مع جدول زمني محدد.

نتيجة للقيادة البريطانية في هذا الشأن، ستحتاج الشركات الدولية المشاركة في أنشطة العملات المشفرة — بما في ذلك منصات التبادل، والوكلاء الاحتفاظين، ومصدري العملات المستقرة الرقمية — إلى برامج امتثال تتوافق مع المتطلبات التنظيمية لكل من المملكة المتحدة وMiCA، ولكن يجب أن تكون قادرة أيضاً على التكيف مع أي لوائح مستقبلية محتملة في الولايات المتحدة.

بينما تسعى كل من MiCA والأطر البريطانية إلى حماية المستثمرين وتعزيز الاستقرار في الأسواق، توجد اختلافات جوهرية بين الاثنين في عدة مجالات رئيسية:

تحت MiCA، يمكن للشركة المرخصة للعمل في دولة واحدة استخدام ترخيصها الوحيد للقيام بذلك في جميع دول الاتحاد الأوروبي الأعضاء. ومع ذلك، فإن الشركات التي ترغب في خدمة العملاء في المملكة المتحدة يجب أن تحصل على ترخيص تنظيمي خاص بها من هيئة التنظيم المالي، وسيخضعون لمستوى أعلى من الإشراف الاحترازي المستمر من خلال تدابير مثل اختبارات الإجهاد السنوية، ومتطلب مركز المخاطر الصافية الموحد، وزيادة الإشراف عبر المنصات.

من حيث الإشراف، تهدف MiCA إلى تعزيز الاتساق بين الدول الأعضاء السبع والعشرين في الاتحاد الأوروبي من خلال إنشاء مجموعة من اللوائح الموحدة في جميع البلدان، والتي ستقوم المنظمون الوطنيون بتنفيذها. من ناحية أخرى، تحافظ هيئة التنظيم المالي على النهج البريطاني طويل الأمد الذي يركز على النتائج التنظيمية، مما يسمح بمزيد من التقدير للمنظمين لتقييم إدارة المخاطر ومرونة الشركات بمرور الوقت. ونتيجة لذلك، قد تجد الشركات متعددة الجنسيات نفسها خاضعة لدرجة أعلى من الإشراف المستمر في المملكة المتحدة مقارنة بالدول الأخرى حيث قد تتزامن العديد من متطلباتها الأساسية مع MiCA.

بشكل عام، تشير الاختلافات المذكورة أعلاه بين المملكة المتحدة وMiCA إلى أن المملكة المتحدة تضع نفسها لتكون أقل نظاماً موازياً لـ MiCA وأكثر إطاراً يركز على الجوانب الاحترازية، مشابهاً لما تم تنفيذه في القطاعات المالية الأخرى في جميع أنحاء العالم.

نتيجة لذلك، قد تضطر الشركات المتوافقة بالفعل مع MiCA إلى تنفيذ ضوابط إضافية لإدارة الحوكمة والمخاطر؛ قد يتم تنفيذ وفرض مشاركات إشرافية مستمرة أكبر على المستوى المطلوب من قبل هيئة التنظيم المالي عليها من قبل الهيئة والعكس صحيح — على عكس الاعتماد فقط على نفس برامج الامتثال التي سيطورونها فيما يتعلق بالتزاماتهم بموجب MiCA.

أشار ديفيد غيل، المدير التنفيذي لهيئة التنظيم المالي — المدفوعات والمالية الرقمية، إلى أن هذه الحزمة لها غرضان: حماية المستهلك؛ وتمثل ميزة تنافسية للمملكة المتحدة. وقال غيل: "للأول من نوعنا، لدينا إطار تنظيمي شامل للعملات المشفرة في المملكة المتحدة، يغطي كيفية تداول الشركات، وكيفية احتفاظها بالأصول، وخدمتها للمستهلكين وإدارة المخاطر". ذا غارديان.

ما لا يغيره الإطار

ستظل مخاطر الاستثمار موجودة مع التنظيم الجديد. وتذكر هيئة التنظيم المالي أن المستثمرين في العملات المشفرة يجب أن يتوقعوا احتمال خسارة كل بنس يستثمرونه. وقال دان كوتسوورث، رئيس الأسواق في AJ Bell، لصحيفة الغارديان إن التنظيم "يوفر حماية أقوى للمستهلكين ويساعد في تقليل الاحتيال، والترويج المضلل، والخسائر الناتجة عن الممارسات السيئة. يمكنه تقليل المخاطر لكنه لا يزيلها تماماً."

أعلنت بيكر ماكنزي أنها حددت فئات محددة من الشركات الأجنبية التي تقدم خدمات استثمارية فقط للعملاء المؤسسيين والتي لا يلزم أن تكون مرخصة للقيام بالأعمال في المملكة المتحدة، لكنها ستضع قيوداً واضحة على عدد أكبر أحجام التداول التي ستتأثر فعلياً بهذا الهيكل التنظيمي.

حتى يعمل الإطار التنظيمي الجديد بالكامل (أكتوبر 2027)، تقتصر مسؤوليات هيئة التنظيم المالية التنظيمية للعملات المشفرة بشكل أساسي على مراجعة الترويجات المالية وضمان الامتثال لأنظمة مكافحة غسل الأموال.

يبدأ دعم ما قبل التقديم في يوليو 2026، مع فتح نافذة الترخيص في سبتمبر 2026، مما يمنح الشركات ما يصل إلى عام واحد للتحضير لأحد شموليات المبادرات التنظيمية للعملات المشفرة في العالم.