英国が包括的な暗号通貨ルールを確定、グローバル市場基準のハードルを向上

6月29日、イギリスの金融規制当局は、暗号通貨エンティティに対して資本要件を確立し、市場不正行為を規制し、ステーブルコインを統治する最終ルールをリリースしました。これは、国境を越えて運営する暗号通貨取引所、カストディアン、発行者が監視する必要のある参照基準を確立し、おそらくグローバルで最も包括的な国の暗号通貨フレームワークの1つとなる可能性があります。

金融行動監視機構（FCA）のパッケージには、取引プラットフォーム、ディーラー、カストディアン、ステーブルコイン発行者、貸付提供者、ステーキング活動が含まれており、FCAの最終政策声明によると、認可要件は2027年10月25日に発効します。

業界がまだ暗号通貨に関する各国の規制の不一致に頭を悩ませている中、英国は、欧州連合の暗号資産市場に関する規制（MiCA）とともに、包括的な暗号通貨規制フレームワークを持つ世界でわずか2か所の一つとなっています。

主にマネーロンダリング防止（AML）制度やステーブルコイン規制に焦点を当てた以前の規制とは対照的に、英国の規制フレームワークは、健全性基準、市場整合性要件、および運用リスク基準を1つの統一された規制フレームワークに統合しています。このフレームワークの広範さは、暗号通貨企業を、伝統的な金融機関のそれとますます類似している運用期待を反映する規制の下に置きます。

FCAが認可および資本ルールを義務化

英国で事業を展開するか、英国の顧客にサービスを提供しようとするすべての暗号通貨ビジネスは、2026年9月30日から2027年2月28日の間に認可のためのFCA申請を提出する必要があります。既存のAML登録は、新しい制度に自動的に引き継がれません。

資本要件は、FCAの暗号通貨規制アプローチの中核を形成しています。FCAは、英国の取引プラットフォームへの上場が許可されるすべての適格暗号資産に対して、純リスクポジションの40%という単一の要件を導入しました。以前は2つの異なるリスク階層が提案されていましたが、これはその後変更されました。

FCAは、ステーブルコイン発行者に対する提案された資本係数に関する以前の立場を変更し、業界との対話を経て、レジリエンスと市場開発の適切なバランスに関する議論の後、係数を2%から1%に設定したため、ステーブルコイン発行者も大きな譲歩を達成しました。

暗号通貨ビジネスは、The Guardianで概説されているように、市場の深刻な下落からの大きな損失を吸収する能力をFCAに示すために、年次ストレステストを実施する必要があります。イングランド銀行とは異なり、暗号通貨ビジネスは独自のストレステストシナリオを作成し、その結果をFCAに提出して監視および規制検査に供します。

英国規制当局が暗号通貨市場の不正行為に対する監督を強化

FCAによると、FCAによって認可された英国の取引プラットフォームのいずれかに上場されている暗号資産は、上場証券を規律するのと同じインサイダー取引および市場操作を規律する規制の対象となります。

年間売上高が1,000万ポンドを超えるプラットフォームは、プラットフォーム間の市場操作を検出する可能性を高めるために、他の取引プラットフォームと監視データを交換することが義務付けられます。

FCAは、コインバーン（トークンを流通から恒久的に削除する）および一次または二次トークン発行中に実施される安定化活動という2つの活動を、許可された市場活動として維持しました。

Baker McKenzieは、市場不正行為規則は、「指定された活動」として機能し、より大きな義務が規制される活動自体に適用され、FCAの認可を受けたプロモーターだけでなく、したがって、このフレームワークの実践的な範囲は英国のすべての暗号通貨市場に拡張されると述べています。

英国がMiCAを超えたグローバルな暗号通貨のベンチマークを設定

このタイミングは重要です。欧州連合は現在、加盟国全体でMiCA規制を実施中であり、米国はステーブルコイン規制を含む連邦暗号通貨立法、特にGENIUS法についてまだ議論中です。英国は、定義されたタイムラインを持つ包括的な暗号通貨規制を完全に実施する、EU以外の主要な金融市場として初めてなります。

英国がこの問題でのリーダーシップの結果として、取引所、カストディアン、デジタルステーブルコインの発行者を含む暗号通貨活動に従事する国際企業は、英国およびMiCAの規制要件の両方に準拠するコンプライアンスプログラムが必要になりますが、米国の将来の潜在的な規制にも適応できるはずです。

MiCAと英国の規制枠組みはどちらも投資家の保護と市場の安定性を促進することを目的としていますが、両者にはいくつかの重要な点で根本的な違いが存在します：

MiCAの下では、1つの国で認可された企業は、その単一のライセンスを使用してすべてのEU加盟国で事業を行うことができます。しかし、英国の顧客にサービスを提供したい企業は、金融行動監視機構（FCA）から独自の規制認可を取得する必要があり、年次ストレステスト、統一ネットリスクポジション要件、およびクロスプラットフォーム監督の強化などの措置を通じて、より高いレベルの継続的な健全性監督の対象となります。

監督の観点から、MiCAはすべての国で標準化された規制のセットを確立し、各国の規制当局がそれを実施することで、27のEU加盟国間の整合性を促進することを目指しています。一方、FCAは、英国の長年確立された規制成果重視のアプローチを維持しており、監督者が企業のリスク管理とレジリエンスを時間とともに評価する際に、より大きな裁量権を認めています。その結果、多国籍企業は、多くの基本要件がMiCAと一致する他の国々と比較して、英国においてより高いレベルの継続的な監督監督の対象となる可能性があります。

全体として、上記の英国とMiCAの違いは、英国がMiCAの並行システムというよりも、世界中の他の金融セクターが実装してきたものと同様に、より健全性重視の枠組みとして位置づけようとしていることを示唆しています。

その結果、すでにMiCAに準拠している企業は、追加のガバナンスおよびリスク管理統制を実装する必要が生じる可能性があります。FCAが要求するレベルを超える継続的な監督参加がFCAによって実装・課せられる一方、その逆もまた真であり、MiCAの義務に関連して開発される遵守プログラムのみを頼りにすることはできなくなります。

FCA執行役員で、決済・デジタル金融担当のDavid Geale氏は、このパッケージには2つの目的があると示唆しました。1つは消費者保護のためであり、もう1つは英国の競争優位性を高めるためです。「初めて、英国には暗号資産に関する包括的な規制枠組みができました。これは、企業がどのように取引し、資産を保有し、消費者にサービスを提供し、リスクを管理するかをカバーするものです」とGeale氏は述べました。 ガーディアン.

枠組みが変更しないこと

新しい規制の下でも投資リスクは依然として存在します。FCAは、暗号資産への投資家は、投資した全額を失う可能性があることを期待すべきだと述べています。AJ Bellの市場責任者であるDan Coatsworth氏は、ガーディアンに対して、規制は「より強力な消費者保護を提供し、詐欺、誤解を招くプロモーション、および不適切な慣行による損失を減らすのに役立ちます。リスクを軽減できますが、完全に除去するものではありません」と述べています。

ベイカー・マッケンジーは、英国で事業を行う認可が不要な、機関投資家のみに対して投資サービスを提供する特定の外国企業のカテゴリを特定しましたが、この規制構造が実際に影響を与える最大規模の取引高の数は明確に制限されると述べています。

新しい規制枠組みが完全に稼働する（2027年10月）まで、暗号資産に関するFCAの規制責任は、主に金融プロモーションのレビューとAML（マネーロンダリング防止）規制への準拠確保に限定されています。

申請前のサポートは2026年7月に始まり、認可の窓は2026年9月に開き、企業に世界で最も包括的な暗号通貨規制イニシアチブの1つに備えるための最大1年の準備期間を提供します。