Die Zinssenkungszyklus der Fed trifft auf Gegenwehr im Anleihemarkt, da der Zinsanstieg die Anleger erschüttert

Die Federal Reserve hat vor drei Monaten mit der Senkung der Zinssätze begonnen, aber anstatt die Märkte zu beruhigen, hat sie ein Feuer unter sie geschoben.

Seit dem ersten Zinssenkung der Fed in diesem Zyklus im September 2024 ist die Benchmark-Yield der US-Staatsanleihe mit 10-jähriger Laufzeit um 0,5 Prozentpunkte gestiegen und liegt nun bei 4,1 %, während die 30-jährige Anleihe laut Daten von TradingView um mehr als 0,8 Prozentpunkte gesprungen ist.

Normalerweise sinken langfristige Yields, wenn die Fed senkt. Selbst während der beiden nicht-rezessiven Lockerungszyklen in 1995 und 1998, als die Zinssätze nur um 75 Basispunkte gesenkt wurden, sprang die 10-jährige Yield nicht so stark wie jetzt.

Die Fed steht unter politischem Druck, während Trump sich auf die Auswahl eines neuen Vorsitzenden vorbereitet

Donald Trump war nicht zurückhaltend darin, schnellere Senkungen zu fordern und bestand darauf, dass diese die Yields drücken und die Zinssätze für Hypotheken, Kreditkarten und mehr senken würden. Bisher trifft diese Theorie jedoch nicht auf Zustimmung.

Hinzu kommt, dass Trump bald die Gelegenheit hat, Jerome Powell durch seine eigene Wahl zu ersetzen, was die Märkte nervös macht. Wenn die Fed dem politischen Druck nachgibt und sich auf weitere Senkungen stürzt, könnte sie ihre Glaubwürdigkeit verlieren, mehr Inflation auslösen und die Yields noch weiter in die Höhe treiben.

Die Fed hat ihren Leitzins bereits um 1,5 Prozentpunkte gesenkt und ihn auf einen Bereich von 3,75 % bis 4 % gebracht. Eine weitere Senkung um 0,25 % wird diese Woche erwartet, wobei Händler auch zwei weitere Senkungen im Jahr 2026 einpreisen, was den Zins näher an 3 % bringt.

Trotz der Senkungen haben sich die Kreditkosten für Verbraucher und Unternehmen nicht entspannt. Die Yields der Staatsanleihen, die als Rückgrat der meisten Kreditzinsen dienen, bewegen sich in die entgegengesetzte Richtung.

Jay Barry, der die globale Zinsstrategie bei JPMorgan leitet, glaubt, dass diese Diskrepanz zwei Wurzeln hat. Erstens sahen die Märkte die Wende der Fed bereits vor Monaten kommen.

Die Yields erreichten ihren Höchststand Ende 2023, lange bevor die tatsächlichen Senkungen begannen, sodass der Effekt der Lockerung bereits „eingepreist“ ist. Zweitens sagt er, die Fed senke in eine noch heiße Wirtschaft hinein.

Die Inflation ist nicht stark genug gesunken, daher führen Zinssenkungen nicht zu niedrigeren Yields, da es immer noch keine Angst vor einer tiefen Rezession gibt.

Fed-Beamte gespalten, da Inflationsdaten hinterherhinken und Verschiebungen auf dem Arbeitsmarkt

Nicht alle innerhalb der Fed sind sich einig, was als Nächstes kommt. Susan Collins von der Fed von Boston, Jeff Schmid von der Fed von Kansas City und Austan Goolsbee von der Fed von Chicago haben alle davor gewarnt, sich auf weitere Senkungen zu stürzen.

Goolsbee sagte, es sei riskant, die Lockerung „vorwegzunehmen“, während die Inflation über dem 2-%-Ziel liegt. Andererseits deutete John Williams von der Fed von New York, der Vizevorsitzender des FOMC ist, an, dass er bald eine Zinssenkung unterstützen könnte.

Die Inflationsdaten selbst sind aufgrund der Regierungsstilllegung im Oktober–November langsam eingetroffen. Die neueste PCE-Indexablesung, der bevorzugte Indikator der Fed, kam zwei Monate zu spät. Im September lag die Kerninflation (ohne Lebensmittel und Energie) bei 2,8 %, ein wenig niedriger als die 2,9 % im August.

Beamte glauben, dass sie sich bis Ende des Jahres bei 3,1 % einpendeln wird, was immer noch deutlich über dem Ziel liegt. Die Beschäftigungsdaten waren nicht weniger verwirrend. Nach dem Verlust von 4.000 Arbeitsplätzen im August wurden im September 119.000 Stellen hinzugefügt. Juni war negativ, Juli erholte sich, August fiel wieder, und September erholte sich erneut, ein Achterzug-Trend, der es schwer macht, die Richtung genau zu bestimmen.

Der Beige Book der Fed bot neue Einblicke für Anfang November. Er meldete steigende Entlassungen, eingefrorene Einstellungsprozesse von Unternehmen und reduzierte Arbeitszeiten. Mehrere Unternehmen sagten, dass KI Einstiegsstellen ersetze oder Mitarbeitern helfe, mehr mit weniger zu tun, wodurch der Bedarf an Neueinstellungen sinkt.

Vorsitzender Powell wird am Mittwoch seine Pressekonferenz nach der Sitzung abhalten, wo die Fed auch ihre vierteljährlichen Projektionen veröffentlichen wird, was Wall Street einen Blick darauf gibt, wo die Beamten erwarten, dass die Zinsen im Jahr 2026 landen.