دورة خفض أسعار الفائدة من قبل الفيدرالي تواجه رد فعل عنيفاً من سوق السندات حيث يهز ارتفاع العائدات المستثمرين

بدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة قبل ثلاثة أشهر، ولكن بدلاً من تهدئة الأسواق، أشعل النار فيها.

منذ أول خفض لأسعار الفائدة من قبل الفيدرالي في هذه الدورة في سبتمبر 2024، ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية المرجحة لمدة 10 سنوات بنسبة 0.5 نقطة مئوية، ليصل الآن إلى 4.1%، بينما قفز العائد لمدة 30 عاماً بأكثر من 0.8 نقطة مئوية، وفقاً لبيانات من TradingView.

عادةً، عندما يخفض الفيدرالي، تنخفض العائدات طويلة الأجل أيضاً. حتى خلال دورتي التخفيف غير المرتبطين بالركود في عامي 1995 و1998، عندما تم خفض الأسعار بمقدار 75 نقطة أساس فقط، لم يرتفع العائد لمدة 10 سنوات بهذه الطريقة.

الفيدرالي يواجه ضغطاً سياسياً بينما يستعد ترامب لاختيار رئيس جديد

لم يكن دونالد ترامب خجولاً في المطالبة بخفض أسرع للأسعار، مصراً على أنها ستخفض العائدات وتخفض أسعار الرهون العقارية وبطاقات الائتمان والمزيد. لكن حتى الآن، لم تنجح هذه النظرية.

إلى جانب ذلك، سيحصل ترامب قريباً على فرصة لاستبدال جيروم باول باختياره الخاص، مما يجعل الأسواق في حالة توتر. إذا استسلم الفيدرالي للضغط السياسي وتسرع في المزيد من الخفض، فقد يفقد مصداقيته، ويثير المزيد من التضخم، ويدفع العائدات إلى الارتفاع أكثر.

خفض الفيدرالي بالفعل سعره المرجعي بمقدار 1.5 نقطة مئوية، ليصل إلى نطاق يتراوح بين 3.75% و4%. ومن المتوقع خفض آخر بنسبة 0.25% هذا الأسبوع، حيث يقوم المتداولون أيضاً بتسعير خفضين آخرين في عام 2026، مما يقرب السعر من 3%.

ولكن على الرغم من الخفض، لم تتخفف تكاليف الاقتراض للمستهلكين والشركات. عائدات سندات الخزانة، التي تعمل كعمود فقري لمعظم أسعار القروض، تتحرك في الاتجاه المعاكس.

جاي باري، الذي يقود استراتيجية أسعار الفائدة العالمية في جيه بي مورغان، يرى أن هذا الانفصال له جذران. أولاً، كانت الأسواق تتوقع تحول الفيدرالي منذ أشهر.

وصلت العائدات إلى ذروتها في أواخر عام 2023، قبل وقت طويل من بدء الخفض الفعلي، لذا فإن تأثير التخفيف

لم ينخفض التضخم بما يكفي، لذا فإن خفض أسعار الفائدة لا يؤدي إلى انخفاض العائدات، لأنه لا يوجد بعد خوف من ركود عميق.

مسؤولو الفيدرالي منقسمون بينما تتأخر بيانات التضخم وتتحول سوق العمل

ليس الجميع داخل الفيدرالي متفقين على ما سيأتي بعد ذلك. حذرت سوزان كولينز من الفيدرالي في بوسطن، وجيف شميد من كانساس سيتي، وأوستن جولزبي من شيكاغو جميعاً من التسرع في المزيد من الخفض.

قال جولزبي إنه من المخاطرة

بيانات التضخم نفسها كانت بطيئة في الوصول، بفضل الإغلاق الحكومي في أكتوبر-نوفمبر. صدر أحدث قراءة لمؤشر PCE، مقياس الفيدرالي المفضل، متأخرة بشهرين. في سبتمبر، كان التضخم الأساسي (باستثناء الغذاء والطاقة) 2.8%، وهو أقل قليلاً من 2.9% في أغسطس.

يعتقد المسؤولون أنه سيستقر عند 3.1% بنهاية العام، ولا يزال أعلى بكثير من الهدف. لم تكن بيانات الوظائف أقل إرباكاً. بعد فقدان 4,000 وظيفة في أغسطس، أضافت الرواتب 119,000 منصب في سبتمبر. كان يونيو سلبياً، ارتد يوليو، انخفض أغسطس مرة أخرى، وارتد سبتمبر، وهو اتجاه متقلب جعل من الصعب تحديد الاتجاه.

قدم تقرير

من المقرر أن يعقد الرئيس باول مؤتمره الصحفي بعد الاجتماع يوم الأربعاء، حيث سيصدر الفيدرالي أيضاً توقعاته الفصلية، مما يمنح وول ستريت نظرة على حيث يتوقع المسؤولون أن تستقر الأسعار في عام 2026.