Ciclo de corte de juros do Fed encontra retrocesso do mercado de títulos, com pico de rendimento abalando investidores

O Federal Reserve começou a cortar as taxas de juros há três meses, mas em vez de acalmar os mercados, ele acendeu um fogo sob eles.

Desde o primeiro corte de juros do Fed neste ciclo em setembro de 2024, o rendimento de referência do Tesouro de 10 anos subiu 0,5 pontos percentuais, agora situando-se em 4,1%, enquanto o de 30 anos saltou mais de 0,8 pontos percentuais, de acordo com dados do TradingView.

Normalmente, quando o Fed corta, os rendimentos de longo prazo também caem. Mesmo durante os dois ciclos de alívio não recessivos em 1995 e 1998, quando as taxas foram cortadas em apenas 75 pontos base, o rendimento de 10 anos não disparou como este.

Fed enfrenta pressão política enquanto Trump se prepara para escolher novo presidente

Donald Trump não foi tímido em pedir cortes mais rápidos, insistindo que eles empurrarão os rendimentos para baixo e baixarão as taxas de hipotecas, cartões de crédito e mais. Mas até agora, essa teoria não está funcionando.

Além disso, Trump está prestes a ter a chance de substituir Jerome Powell por sua própria escolha, o que deixa os mercados em alerta. Se o Fed ceder à pressão política e apressar mais cortes, pode perder credibilidade, agitar mais inflação e empurrar os rendimentos ainda mais para cima.

O Fed já reduziu sua taxa de referência em 1,5 pontos percentuais, trazendo-a para uma faixa de 3,75% a 4%. Outro corte de 0,25% é esperado esta semana, com os traders também precificando mais dois em 2026, aproximando a taxa de 3%.

Mas apesar dos cortes, os custos de empréstimo para consumidores e empresas não diminuíram. Os rendimentos do Tesouro, que atuam como a espinha dorsal da maioria das taxas de empréstimo, estão se movendo na direção oposta.

Jay Barry, que lidera a estratégia de taxas globais no JPMorgan, acredita que essa desconexão tem duas raízes. Primeiro, os mercados viram a mudança de direção do Fed chegando meses atrás.

Os rendimentos atingiram seu ponto alto no final de 2023, muito antes dos cortes reais começarem, então o efeito do alívio já está "precificado". Segundo ele, o Fed está cortando em uma economia ainda quente.

A inflação não caiu o suficiente, então os cortes de taxas não estão levando a rendimentos mais baixos, porque ainda não há medo de uma recessão profunda.

Funcionários do Fed divididos à medida que dados de inflação atrasam e mudanças no mercado de trabalho

Nem todos dentro do Fed concordam sobre o que vem a seguir. Susan Collins do Fed de Boston, Jeff Schmid do Fed de Kansas City e Austan Goolsbee do Fed de Chicago alertaram contra a pressa em mais cortes.

Goolsbee disse que é arriscado "antecipar" o alívio enquanto a inflação permanece acima da meta de 2%. Por outro lado, John Williams do Fed de Nova York, que é vice-presidente do FOMC, insinuou que poderia apoiar um corte de taxa em breve.

Os próprios dados de inflação têm chegado lentamente, graças ao fechamento do governo de outubro a novembro. A última leitura do índice PCE, a medida preferida do Fed, saiu dois meses atrasada. Em setembro, a inflação subjacente (excluindo alimentos e energia) foi de 2,8%, um pouco abaixo dos 2,9% de agosto.

Os funcionários acham que ela se estabilizará em 3,1% até o final do ano, ainda bem acima da meta. Os dados de emprego não foram menos confusos. Depois de perder 4.000 empregos em agosto, as folhas de pagamento adicionaram 119.000 posições em setembro. Junho foi negativo, julho se recuperou, agosto caiu novamente e setembro se recuperou, uma tendência de montanha-russa que tornou difícil determinar a direção.

O Livro Beige do Fed ofereceu insights mais recentes para o início de novembro. Ele relatou aumentos de demissões, empresas congelando contratações e cortando horas. Várias empresas disseram que a IA estava substituindo funcionários de nível de entrada ou ajudando os trabalhadores a fazerem mais com menos, reduzindo a necessidade de contratar.

O presidente Powell está programado para realizar sua conferência de imprensa pós-reunião na quarta-feira, onde o Fed também divulgará suas projeções trimestrais, dando à Wall Street uma visão de onde os funcionários esperam que as taxas caiam em 2026.