Ist DeepSeek unterbewertet oder sind Amerikas KI-Superstars überbewertet?

Als DeepSeeks R1-Modell im Januar 2025 veröffentlicht wurde, löschte es kurzzeitig fast eine Billion US-Dollar an US-Marktwert über Nacht. Nvidia allein verlor an einem einzigen Tag fast 600 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung, der größte Einzelverlust an einem Tag in der US-Markthistorie, als Investoren eilig versuchten, die Annahmen neu zu bewerten, auf denen der US-KI-Ausgabenboom basierte.

Laut The Information, DeepSeek ist in Gesprächen, mindestens 300 Millionen US-Dollar bei einer Bewertung von 10 Milliarden US-Dollar zu beschaffen, nachdem es zuvor mehrere Ansätze von Chinas führenden Venture-Capital-Firmen und Technologieriesen abgelehnt hatte.

Diese Zahl ist ein kleiner Bruchteil der Zahlen für führende KI-Unternehmen in den USA, wie OpenAI, das eine Bewertung von 852 Milliarden US-Dollar vorweist, und Anthropic, das bis zu 800 Milliarden. 

Die große Frage für Investoren ist jetzt, ob DeepSeek das Schnäppchen des Jahrzehnts ist oder ob die US-KI-Unternehmen für eine Zukunft bewertet werden, die vielleicht nie ankommt.

Was hat DeepSeek mit dem Markt gemacht, und kann es das wieder tun?

DeepSeek’s R1-Veröffentlichung war wohl eines der disruptivsten Ereignisse in der kurzen Geschichte der modernen KI-Branche, als es behauptete, das Modell für rund 5,6 Millionen US-Dollar trainiert zu haben, einen Bruchteil der Hunderte von Millionen, die regelmäßig von US-Laboren ausgegeben werden.

Haritha Khandabattu, eine Senior Director Analystin bei Gartner, beschrieb es berichten zufolge als ein Ereignis, das „die globalen Überzeugungen über die Kostenkurven von Frontier-Modellen und Chinas Wettbewerbsfähigkeit verändert hat.“

Seit diesem Schock im Januar 2025 hat DeepSeek sieben weitere Modell-Updates herausgegeben, von denen keines die Märkte mit der gleichen Kraft erschüttert hat, was US-Investoren teilweise beruhigt hat. 

Laut dem Stanford University AI Index 2026 haben US- und chinesische Modelle jedoch seit Anfang 2025 mehrfach die Spitzenplatzierung in der Leistung getauscht, wobei Anthropics führendes Modell im März 2026 einen Vorsprung von nur 2,7 % hatte.

Haben OpenAI-Investoren Grund zur Sorge?

Immer mehr Stimmen kritisieren OpenAIs Bewertung von 852 Milliarden US-Dollar, und die Kritiker sind nicht nur Außenseiter. 

Die Financial Times (FT) berichtete berichtete, dass einige der eigenen Unterstützer des Unternehmens unruhig geworden sind, mit Verweis auf eine Produkt-Roadmap, die sich in sechs Monaten zweimal aufgrund des Wettbewerbsdrucks durch Google und Anthropic geändert hat. Ein früher Investor soll angeblich gesagt haben, dass OpenAI ein „tiefst unfokusiertes Unternehmen“ sei.

Auf der Einnahmenseite meldete OpenAI im Februar eine annualisierte Umsatzrate von 25 Milliarden US-Dollar. Anthropic hingegen sah seine annualisierte Rate von 9 Milliarden US-Dollar Ende 2025 auf 30 Milliarden US-Dollar bis März steigen, angetrieben vor allem durch die Nachfrage nach Claude Code.

OpenAIs neuer Chief Revenue Officer, Denise Dresser, hat Anthropics Umsatzzahlen bestritten und erklärt, dass die Zahlen durch Brutto-Basis-Buchhaltung auf Cloud-Partner-Einnahmen aufgebläht sind, eine Anschuldigung, die Anthropic bestreitet.

Ein Investor, der beide Unternehmen unterstützt hat, sagte der FT, dass die Rechtfertigung der aktuellen Bewertung von OpenAI davon ausgeht, dass der IPO-Preis 1,2 Billionen US-Dollar oder mehr beträgt.

Wird der Boden unter dem KI-Bewertungsmarkt wegfallen?

Im ersten Quartal 2026 entfielen auf nur vier Deals – OpenAI, Anthropic, xAI und Waymo – machte 63% des gesamten eingesammelten Kapitals, während immer mehr Stimmen warnen, dass extreme Bewertungen eher spekulativen Appetit als tatsächliche umsatzstärkende Fähigkeiten widerspiegeln.

Elon Musks kombiniertes SpaceX-xAI-Unternehmen zielt auf einen Börsengang mit einer Bewertung ab, die Analysten zufolge 1,75 Billionen US-Dollar übersteigen könnte, was es potenziell zum größten IPO in der Geschichte des Marktes machen würde.

Andererseits wirkt die Forderung von DeepSeek von 300 Millionen US-Dollar bei einer Bewertung von 10 Milliarden US-Dollar angesichts seiner Größe und unter Berücksichtigung der Tatsache, dass OpenAI, Anthropic und SpaceX kollektiv Bewertungen anstreben, die davon ausgehen, dass sie Billionen wert sind, fast unglaublich.

Einige Kreise führen die moderate Bewertung auch auf die Berücksichtigung der aktuellen Marktreality für ein chinesisches Unternehmen zurück. 

Trotzdem ist die Bewertungslücke zu groß, um ignoriert zu werden, und diesmal wirft sie Fragen auf, die nicht auf die Glaubwürdigkeit von DeepSeek abzielen, sondern auf die Glaubwürdigkeit aller darüber hinaus gehend bewerteten Unternehmen.