DeepSeekは割安なのか、それとも米国のAIスーパースターは割高なのか？

2025年1月にDeepSeekのR1モデルが公開された際、一夜にして米国の市場価値からほぼ1兆ドルが消し飛ぶ事態となりました。Nvidia aloneは単一日で市場時価総額から約6,000億ドルを失い、これは米国市場史上最大の単一日損失となりました。これは、米国のAI支出ブームの前提を再評価するために投資家が殺到した結果でした。

によると The Information, DeepSeekは、中国のトップベンチャーキャピタル企業やテクノロジー企業からの複数のアプローチを拒否した後、100億ドルの評価額で少なくとも3億ドルを調達する交渉を行っているとのことです。

この数字は、OpenAI（評価額8,520億ドル）やAnthropic（最高で $800 billion. 

と評価されている）など、米国の主要AI企業の数字のわずかな fraction です。

DeepSeekは市場に何をしたのか、そして再びそれができるのか？

DeepSeekのR1のリリースは、現代のAI産業の短い歴史の中で最も破壊的なイベントの1つであったと言えます。それは、モデルのトレーニングに約560万ドルを要したと主張し、これは米国の研究所が日常的に費やす数億ドルのわずかな fraction でした。

Gartnerのシニアディレクターアナリスト、Haritha Khandabattu氏は、 「これは、フロンティアモデルのコストカーブと中国の競争力に関する世界の信念を変えたイベント」と 報告されています。

2025年1月のショック以来、DeepSeekはさらに7つのモデルアップデートを発行しましたが、いずれも市場を同じ力強さで揺るがすことはなく、これは米国の投資家にとってある程度安心材料となっています。 

しかし、スタンフォード大学の2026年AIインデックスによると、米国と中国のモデルは2025年初頭以来、トップのパフォーマンスランキングを複数回入れ替えており、Anthropicのリーディングモデルは2026年3月時点でわずか2.7%の優位性を保っています。

OpenAIの投資家は心配すべきか？

OpenAIの8,520億ドルの評価額を指摘する声がさらに高まっており、批判者は外部者だけでなく、 

フィナンシャル・タイムズ（FT） 報告しました。これには完全な準備預金と独立監査が含まれます。 は、同社の一部の支援者も不安を高めていると報じています。GoogleやAnthropicからの競争圧力により、製品ロードマップが6ヶ月間で2回変更されたことが指摘されています。ある初期投資家は、OpenAIを「深く焦点の定まらない会社」と述べています。

収益面では、OpenAIは2月に年間化された収益実行率250億ドルを報告しました。一方、Anthropicは、主にClaude Codeへの需要により、2025年末の年間化率90億ドルから2026年3月までに300億ドルに急増しました。

OpenAIの新任チーフ・レベニューオフィサー、デニス・ドレッサー氏は、Anthropicの収益数値を否定し、これらの数値はクラウドパートナー収益の総ベース会計によって膨らませられていると述べています。Anthropicはこの指摘を否定しています。

両社に出資した投資家の一人はFTに対し、OpenAIの現在の評価額を正当化するには、IPO価格を1.2兆ドル以上と仮定する必要があると語った。

AI評価額市場で底抜けする事態は起こり得るのか？

2026年第1四半期には、OpenAI、Anthropic、xAI、Waymoのわずか4件の取引のみが 63%を占めた 全体の調達資本の大部分を占め、過大な評価額が実際の収益創出能力ではなく投機的な欲求を反映している可能性があるとして、警告する声が大きくなっている。

イーロン・マスクの SpaceX-xAIの統合エンティティ は、アナリストが1.75兆ドルを超える可能性を示唆する評価額で公開市場への上場を目指しており、市場史上最大のIPOとなる可能性がある。

一方、DeepSeekの100億ドルの評価額に対する3億ドルの要請は、その規模や、OpenAI、Anthropic、SpaceXがそれぞれ兆ドル規模の価値を持つことを前提とした評価額を提示していることを考慮すると、信じがたいほどに思える。

一部の関係者は、中国企業という現在の市場現実を考慮した結果として、この控えめな評価額を説明している。 

それでも、評価額の格差は無視するには大きすぎる。今回は、DeepSeekの信頼性ではなく、それより高い価格で取引されているすべてのものの信頼性に疑問を投げかけている。