DeepSeek è sottovalutato o le superstar americane dell'IA sono sopravvalutate?

Quando il modello R1 di DeepSeek è stato lanciato a gennaio 2025, ha cancellato brevemente quasi un trilione di dollari di valore di mercato negli Stati Uniti in una notte. Solo Nvidia ha perso quasi $600 miliardi di capitalizzazione di mercato in un singolo giorno, poi la più grande perdita in un giorno nella storia del mercato statunitense, mentre gli investitori si affrettavano a rivalutare le assunzioni su cui si basava il boom della spesa per l'IA in America.

Secondo The Information, DeepSeek è in trattative per raccogliere almeno $300 milioni con una valutazione di $10 miliardi, dopo aver precedentemente respinto più approcci dalle principali società di venture capital e dai giganti della tecnologia della Cina.

Questa cifra è una piccola frazione delle cifre per le principali aziende di IA in America, come OpenAI, che comanda una valutazione di $852 miliardi, e Anthropic, che è oggetto di corteggiamento fino a $800 miliardi. 

La grande domanda per gli investitori ora è se DeepSeek sia l'affare del decennio o se le aziende di IA americane siano prezzate per un futuro che potrebbe non arrivare.

Cosa ha fatto DeepSeek al mercato, e può farlo di nuovo?

Il rilascio di R1 da parte di DeepSeek è stato probabilmente uno degli eventi più disruptivi nella breve storia dell'industria moderna dell'IA quando ha affermato di aver addestrato il modello per circa $5,6 milioni, una frazione delle centinaia di milioni spese abitualmente dai laboratori statunitensi.

Haritha Khandabattu, direttrice senior analista presso Gartner, ha descritto l'evento come qualcosa che «ha cambiato le credenze globali sulle curve dei costi dei modelli all'avanguardia e sulla competitività della Cina».

Dopo quello shock di gennaio 2025, DeepSeek ha rilasciato sette ulteriori aggiornamenti del modello, nessuno dei quali ha scosso i mercati con la stessa forza, il che è stato in parte rassicurante per gli investitori statunitensi. 

Tuttavia, secondo l'AI Index 2026 della Stanford University, i modelli statunitensi e cinesi si sono scambiati la prima posizione nelle classifiche delle prestazioni più volte dall'inizio del 2025, con il modello leader di Anthropic che deteneva un vantaggio di appena il 2,7% a marzo 2026.

Gli investitori di OpenAI hanno ragione di essere nervosi?

Più voci hanno iniziato a mettere in discussione la valutazione di $852 miliardi di OpenAI, e i critici non sono solo esterni. 

Il Financial Times (FT) ha riportato ha riferito che alcuni dei sostenitori stessi dell'azienda sono diventati preoccupati, indicando un piano di prodotto che è stato modificato due volte in sei mesi a causa delle pressioni competitive di Google e Anthropic. Un primo investitore ha dichiarato che OpenAI era una «azienda profondamente non focalizzata».

Per quanto riguarda i ricavi, OpenAI ha riportato un tasso di ricavi annualizzato di $25 miliardi a febbraio. Anthropic, al contrario, ha visto il suo tasso annualizzato aumentare da $9 miliardi alla fine del 2025 a $30 miliardi a marzo, guidato principalmente dalla domanda per Claude Code.

La nuova direttrice dei ricavi di OpenAI, Denise Dresser, ha contestato le cifre dei ricavi di Anthropic, affermando che i numeri sono gonfiati dalla contabilità lorda sui ricavi dei partner cloud, una accusa che Anthropic nega.

Un investitore che ha sostenuto entrambe le aziende ha detto al FT che giustificare l'attuale valutazione di OpenAI richiede di assumere un prezzo di IPO di $1,2 trilioni o più.

Il fondo crollerà sul mercato delle valutazioni dell'IA?

Nel primo trimestre del 2026, solo quattro deal, OpenAI, Anthropic, xAI e Waymo, ha rappresentato 63% del capitale totale raccolto, con un numero crescente di voci che avvertono che le valutazioni estreme potrebbero riflettere un appetito speculativo e non una reale capacità di generare ricavi.

L'entità combinata SpaceX-xAI di Elon Musk sta mirando a un listing pubblico con una valutazione che gli analisti suggeriscono potrebbe superare i $1,75 trilioni, potenzialmente rendendola la più grande IPO nella storia del mercato.

D'altra parte, la richiesta di DeepSeek di $300 milioni con una valutazione di $10 miliardi sembra quasi incredibile data la sua dimensione e considerando anche che OpenAI, Anthropic e SpaceX stanno collettivamente guardando a valutazioni che presuppongono che varranno trilioni.

Alcuni ambienti attribuiscono anche la modesta valutazione alla considerazione delle attuali realtà di mercato per un'azienda cinese. 

Nonostante ciò, il divario di valutazione è troppo grande per essere ignorato, e questa volta sta sollevando domande che non sono mirate alla credibilità di DeepSeek ma alla credibilità di tutto ciò che è prezzato al di sopra di essa.