Недооценен ли DeepSeek или переоценены американские суперзвезды ИИ?

Когда модель R1 от DeepSeek была выпущена в январе 2025 года, она за одну ночь временно обнулила почти триллион долларов рыночной стоимости в США. Только Nvidia потеряла около 600 млрд долларов рыночной капитализации за один день, что стало крупнейшей однодневной потерей в истории рынка США, поскольку инвесторы спешили переоценить предположения, на которых основывался бум расходов Америки на ИИ.

Согласно The Information, DeepSeek ведет переговоры о привлечении как минимум 300 млн долларов при оценке компании в 10 млрд долларов, ранее отклонив несколько предложений от ведущих китайских венчурных фондов и технологических гигантов.

Эта сумма составляет лишь малую долю от показателей ведущих американских ИИ-компаний, таких как OpenAI, чья оценка составляет 852 млрд долларов, и Anthropic, которая оценивается до $800 млрд. 

Главный вопрос для инвесторов сейчас: является ли DeepSeek сделкой десятилетия или американские ИИ-компании оценены с учетом будущего, которое может никогда не наступить.

Что сделал DeepSeek с рынком и сможет ли он повторить это?

Выпуск R1 от DeepSeek, вероятно, стал одним из самых разрушительных событий в короткой истории современной индустрии ИИ, когда компания заявила, что обучила модель примерно за 5,6 млн долларов — лишь малую часть от сотен миллионов, которые обычно тратят американские лаборатории.

Харита Хандабхатту, старший директор-аналитик Gartner, сообщается, описала это как событие, «изменившее глобальные представления о кривых стоимости моделей передового уровня и конкурентоспособности Китая».

С тех пор как январский шок 2025 года, DeepSeek выпустила еще семь обновлений моделей, ни одно из которых не потрясло рынки с той же силой, что частично успокоило американских инвесторов. 

Однако, согласно Индексу ИИ Стэнфордского университета 2026 года, американские и китайские модели неоднократно менялись местами в лидерстве по производительности с начала 2025 года, при этом ведущая модель Anthropic имела преимущество всего в 2,7% по состоянию на март 2026 года.

Правы ли инвесторы OpenAI, испытывая нервозность?

Все больше голосов критикуют оценку OpenAI в 852 млрд долларов, и критики — не только внешние наблюдатели. 

The Financial Times (FT) сообщал сообщила, что некоторые собственные инвесторы компании начали испытывать беспокойство, указывая на дорожную карту продуктов, которая менялась дважды за шесть месяцев из-за конкурентного давления со стороны Google и Anthropic. Один из ранних инвесторов, как сообщается, назвал OpenAI «глубоко не сфокусированной компанией».

Что касается выручки, то в феврале OpenAI сообщила о годовой скорости выручки в 25 млрд долларов. Anthropic, напротив, увидела, как ее годовая скорость выросла с 9 млрд долларов в конце 2025 года до 30 млрд долларов к марту, в основном за счет спроса на Claude Code.

Новый главный директор по доходам OpenAI Дениз Дрессер оспорила финансовые показатели Anthropic, заявив, что цифры завышены за счет учета облачной выручки партнеров по валовому методу, что Anthropic отрицает.

Один из инвесторов, поддержавший обе компании, сказал FT, что для обоснования текущей оценки OpenAI необходимо предполагать цену IPO в 1,2 трлн долларов или больше.

Не рухнет ли рынок оценок ИИ?

В первом квартале 2026 года было заключено всего четыре сделки, включая OpenAI, Anthropic, xAI и Waymo, составило 63% от общего объема привлеченного капитала, при этом все больше голосов предупреждают, что экстремальные оценки могут отражать спекулятивный аппетит, а не реальную способность генерировать выручку.

Объединенная сущность SpaceX-xAI Илона Маска нацелена на публичное размещение с оценкой, которая, по мнению аналитиков, может превысить 1,75 трлн долларов, потенциально став крупнейшим IPO в истории рынка.

С другой стороны, запрос DeepSeek в 300 млн долларов при оценке в 10 млрд долларов выглядит почти невероятным с учетом ее размера, а также того факта, что OpenAI, Anthropic и SpaceX совместно рассматривают оценки, предполагающие, что они будут стоить триллионы.

Некоторые круги также приписывают скромную оценку учету текущих рыночных реалий для китайской компании. 

Несмотря на это, разрыв в оценках слишком велик, чтобы его игнорировать, и на этот раз он вызывает вопросы, направленные не на надежность DeepSeek, а на надежность всего, что оценено выше нее.