DeepSeek被低估了，还是美国的AI巨头被高估了？

当DeepSeek的R1模型于2025年1月发布时，它曾在 overnight 抹去了近1万亿美元的美国市场价值。仅英伟达一家就在一天内市值蒸发了近6,000亿美元，这是美国历史上最大的单日市值损失，因为投资者急于重新评估美国AI支出繁荣所基于的假设。

根据 The Information，DeepSeek正在洽谈以100亿美元的估值融资至少3亿美元，此前它曾拒绝了多家中国顶级风险投资公司和科技巨头的多次接触。

这一数字仅占美国领先AI公司（如估值高达8,520亿美元的OpenAI和正在被竞购的Anthropic）数字的一小部分， $800 billion. 

投资者现在面临的最大问题是，DeepSeek是否是十年一遇的廉价股，还是美国AI公司的定价基于一个可能永远不会到来的未来。

DeepSeek对市场做了什么，它还能再次做到吗？

DeepSeek的R1发布可以说是现代AI工业短暂历史上最具颠覆性的事件之一，因为它声称仅花费约560万美元就训练了该模型，这仅是美国实验室通常花费的数亿美元的一小部分。

Gartner的高级总监分析师Haritha Khandabattu， 据报道描述 这是一个“改变了全球对前沿模型成本曲线和中国竞争力看法”的事件。

自2025年1月的那次冲击以来，DeepSeek发布了七次进一步的模型更新，其中没有任何一次像第一次那样震撼市场，这在一定程度上让美国投资者感到安心。 

然而，根据斯坦福大学2026年AI指数，自2025年初以来，美国和中国模型多次交换了顶级性能排名，截至2026年3月，Anthropic的领先模型仅以2.7%的优势领先。

OpenAI的投资者有理由担心吗？

越来越多的声音在质疑OpenAI 8,520亿美元的估值，批评者不仅仅是局外人。 

《金融时报》(FT) 在 6 月报道 指出该公司的一些支持者已变得不安，指出由于Google和Anthropic的竞争压力，其产品路线图在六个月内更改了两次。一位早期投资者据报道表示，OpenAI是一家“极度缺乏焦点的公司”。

在收入方面，OpenAI在2月报告的年化收入运行速率为250亿美元。相比之下，Anthropic的年化速率从2025年底的90亿美元飙升至3月的300亿美元，主要受Claude Code需求的推动。

OpenAI的新任首席收入官Denise Dresser否认了Anthropic的收入数据，称这些数字夸大了云合作伙伴收入的总基础会计，Anthropic否认了这一指控。

一位同时投资了这两家公司的投资者告诉FT，要证明OpenAI当前估值的合理性，需要假设其IPO价格为1.2万亿美元或更高。

AI估值市场会崩盘吗？

在2026年第一季度，仅有四笔交易，OpenAI、Anthropic、xAI和Waymo， 占该公司2025年总支出207.4亿美元的63% 占总融资额的大部分，越来越多的声音警告称，极端估值可能反映的是投机欲望，而非实际的创收能力。

Elon Musk的合并 SpaceX-xAI实体 正瞄准公开上市，分析师建议其估值可能超过1.75万亿美元，这可能使其成为历史上最大的IPO。

另一方面，考虑到其规模，以及OpenAI、Anthropic和SpaceX的估值总和都预设它们将价值数万亿美元，DeepSeek以100亿美元估值寻求3亿美元融资的要求看起来几乎令人难以置信。

一些方面也将其 modest 估值归因于对中国公司当前市场现实的考量。 

尽管如此，估值差距太大而无法忽视，这次它引发的质疑并非针对DeepSeek的可信度，而是针对其之上所有定价资产的可信度。