CME’s Duffy prallt mit CFTC und Kalshi über Vorhersagemärkte zusammen

Die Konfrontation, die am Donnerstag bei einem von der CFTC geleiteten Treffen ausbrach, könnte mehr sein als ein Versuch, Regulierung zu erlangen. Vorhersagemärkte wie Kalshi und Polymarket greifen zunehmend auf Krypto-Abrechnungssysteme zurück, während die in den Konflikt verwickelte Aufsichtsbehörde entscheidet, welchen Ansatz sie für die Regulierung von Event-Contracts und Perpetual Futures in den USA verfolgen wird.

Die stakes sind recht hoch, da die Größe des Vorhersagemarktes 2025 auf 63,5 Milliarden Dollar anschwellte, im Vergleich zu 16,5 Milliarden Dollar im Jahr 2024. Ob Washington die Regulierung auf Bundesebene für den Vorhersagemarkt implementieren wird oder es den Bundesstaaten überlässt, ihn unabhängig zu regulieren, kann darüber entscheiden, ob die Liquidität reibungslos konsolidiert oder fragmentiert wird. CME Group’s CEO Terrence Duffy bemerkte am Donnerstag, dass das bestehende Regulierungssystem auch von unehrlichen Akteuren ausgenutzt werden kann.

Duffy kritisiert selbstzertifizierte Contracts

Auf der Sitzung des Innovation Advisory Committee der CFTC kritisierte Duffy die Anzahl der Event-Contracts, die Börsen selbstzertifiziert haben, anstatt sie zur Überprüfung einzureichen. Er verwies auf Contracts, die sich darauf beziehen, was Präsident Donald Trump in seiner Rede zur Lage der Union sagen könnte, und wann venezolanischer Präsident Nicolás Maduro von der Macht entfernt werden könnte.

„Es gibt definitiv Leute, die diese Contracts manipulieren“, sagte Duffy, laut Sarah Wynn von The Block. „Das ist nicht gut für unsere Branche. Das ist schrecklich für unsere Branche.“

Es liegt eine gewisse Ironie in seiner Warnung. CME hat Event-Contracts übernommen und im Februar angekündigt, dass es seit der Markteinführung des Produkts im Dezember 100 Millionen solcher Contracts abgewickelt hat. Duffy wies darauf hin, dass dies ein Hinweis auf die Nachfrage aus „der nächsten Generation potenzieller Händler“ sei.

Am Donnerstag verknüpfte er jedoch die Integrität des Marktes mit Trumps Vision der USA als „Krypto-Hauptstadt der Welt“ und sagte, dass fragwürdige Contracts dieses Unterfangen gefährden.

Selig schlägt mit „Fake News“ zurück

CFTC-Vorsitzender Michael Selig stellte Duffy’s Beispiele sofort in Frage und sagte, die von ihm zitierten Contracts seien nie in den Vereinigten Staaten gelistet gewesen.

„Dies geschah offshore, und das ist Fake News“, sagte Selig.

Duffy hielt stand. „Ich bringe das nur zur Sprache, das ist nicht gut für Märkte“, antwortete er.

Diese Situation veranschaulicht einen größeren Kampf um die Zuständigkeit. Während Selig behauptete, die CFTC habe „ausschließliche Zuständigkeit“ über Vorhersagemärkte, einschließlich Sport-Contracts, bestehen viele Bundesstaaten darauf, dass solche Produkte Glücksspielprodukte sind, die dem Landesgesetz unterliegen.

Die Kommission prüft zusätzliche Regeländerungen und stärkere Verbraucherschutzmaßnahmen. „Wir haben die Bedenken der öffentlichen Kommentatoren bezüglich unzureichender Verbraucherschutzmaßnahmen für den Einzelhandel laut und deutlich gehört“, sagte Selig am Donnerstag.

Insider-Handels-Skandale nähren die Gegenwehr

Der Kongress untersucht auch Vorhersagemärkte im Anschluss an zwei Fälle, die große mediale Aufmerksamkeit erregt haben. Ein US-Soldat wurde beschuldigt, Wetten über die Festnahme Venezuelas Präsident Maduro unter Verwendung geheimer Informationen platziert zu haben. Inzwischen wird ein bekannter Teleprompter-Betreiber von Donald Trump verdächtigt, auf Kalshi über Ereignisse bei der Rede zur Lage der Union zu wetten, nachdem er Hinweise darauf erhalten hatte.

Gesetzgeber haben Beschränkungen für Sport- und Casino-Style-Contracts vorgeschlagen, während der Senat ein Maß verabschiedet hat, das seine eigenen Mitglieder vom Handel auf Vorhersagemärkten ausschließt. Kalshi und Polymarket haben beide neue Kontrollen angekündigt, die auf Manipulation und Insider-Aktivitäten abzielen.

Die Spannungen wurden persönlich, als Kalshi COO Luana Lopes Lara Duffy fragte, ob CME jemals mit Manipulation konfrontiert gewesen sei.

„Ich habe mehr Leute in meiner Regulatory-Abteilung als du und dein ganzes Unternehmen“, antwortete Duffy.

„Vielleicht solltest du etwas über Effizienz lernen“, schoss Lopes Lara zurück.

„Vielleicht solltest du über glaubwürdige Märkte lernen“, antwortete Duffy.

Warum Krypto-Händler dies verfolgen sollten

Der Rechtsstreit ist bereits vor Gericht. Wie Cryptopolitan berichtet hat, hat CME die CFTC und Selig im Juni wegen der Genehmigung von Kalshi durch die Behörde verklagt und argumentiert, dass die Produkte unter die Swaps-Regeln und nicht unter die Futures-Regulierung fallen sollten.

Diese Entscheidung ist weit über Vorhersagemärkte hinaus von Bedeutung. Kalshi hat sich seitdem auf Krypto-Perpetuals ausgeweitet und bietet Contracts für 13 Kryptowährungen an, nachdem BTCPERP am 3. Juni gestartet wurde.

Wenn CME es schafft, den Rahmen der CFTC herauszufordern, könnte das Präzedenzfall, der diese Produkte unterstützt, ebenfalls geschwächt werden. Das würde nicht nur Vorhersagemärkte betreffen, sondern auch einige der neuesten regulierten Derivate-Schienen der Krypto-Welt einer erneuten rechtlichen Prüfung unterziehen.

                     U.S. FEDERAL GOVERNMENT
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                │           CFTC           │
                │ Commodity Futures        │
                │ Trading Commission       │
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  │    KALSHI     │                    │  OTHER DCMs   │
  │ prediction    │                    │ / derivatives │
  │ market        │                    │    venues     │
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          │          DISPUTE
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 │             STATE AUTHORITIES               │
 │ Gaming regulators + state attorneys general │
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                Gambling-law claims
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              │   FEDERAL COURTS   │
              │ Decide whether     │
              │ federal authority  │
              │ preempts state law │
              └────────────────────┘

Dies ist die eigentliche Geschichte: Es gibt keine einzige, gerade Hierarchie. Es gibt drei überlappende Machtzentren:

1. CFTC sagt, dass bundesweit regulierte Derivate/Event-Contracts unter das bundesweite Warenrecht fallen.
2. Bundesstaaten argumentieren, dass Sport-/Event-Contracts unter Landesgesetz als Glücksspiel gelten können.
3. Bundesgerichte müssen zunehmend entscheiden, wo die bundesweite Zuständigkeit endet und die staatliche Autorität beginnt.

Die jüngste Rechtsprechung zeigt, dass dies nicht theoretisch ist. Washington hat Kalshi angeordnet, mehrere Märkte einzuschränken, während die CFTC in ihrem größeren Kampf mit staatlichen Aufsichtsbehörden die gegenteilige Position vertritt.