Chinas von Immobilien getriebene Wirtschaftskrise schreitet voran, ein mögliches „Lehman-Moment“?

Die Möglichkeit eines bedeutenden finanziellen Ereignisses ähnlich dem „Lehman-Moment“ in China wird deutlicher, angetrieben durch die eskalierende Schattenbankkrise im Land. 

Chris Wood, ein globaler Stratege bei Jefferies, hat Bedenken hinsichtlich des zunehmenden Risikos eines bedeutenden finanziellen Ereignisses ähnlich dem „Lehman-Moment“ in China geäußert. Diese Besorgnis entsteht im Kontext einer vertiefenden Schattenbankkrise im Land. In seinem Newsletter „Greed & Fear“ hob Wood hervor, dass die jüngsten Nachrichten über das Versäumnis des chinesischen Asset-Managers Zhongzhi Enterprise, Zinszahlungen auf Vermögensverwaltungprodukte zu leisten, einen Präzedenzfall für andere setzen könnte, falls die Immobilienverkäufe weiter zurückgehen. Dies würde die finanziellen Belastungen für Entwickler im Privatsektor weiter verstärken. Wood äußerte auch, dass chinesische Aktien in einer Wertfalle gefangen zu sein scheinen.

Das Wall Street Journal hat ebenfalls über die Möglichkeit eines „Lehman-Moments“ in China berichtet, was auf eine potenzielle Finanzkrise hindeutet. Der Ökonom Pert Onge erwähnte auf X, dass die chinesische Wirtschaft mit Stagnation und einem Anstieg der Jugendarbeitslosigkeit zu kämpfen hat. Darüber hinaus besteht ein erhebliches Risiko im Zusammenhang mit etwa 5 Billionen US-Dollar an Schulden von Bauträgern. Als Reaktion hat die Regierung Banken angewiesen, den Wert des Yuan zu stützen und den Verkauf von Aktien und Bankvermögen zu stoppen, um die angeschlagenen Märkte zu stabilisieren. Inmitten dieser Entwicklungen verschwinden verschiedene staatliche Statistiken, was zur Unsicherheit beiträgt.

Chinas Immobiliensektor hat globale Auswirkungen

Jüngste Entwicklungen haben gezeigt, dass Verwundbarkeiten im Immobiliensektor in China die globale Stimmung beeinflussen. Der FTSE All-World-Index, der als Maß für globale Aktien dient, erlebte seine schwierigste Woche seit der US-Bankenkrise im März. Gleichzeitig erreichten die Abflüsse ausländischer Investoren aus chinesischen Aktien eine anhaltende Phase des Nettoverkaufs und markierten ihre längste Serie seit Beginn der Datenerfassung durch Bloomberg im Jahr 2016.

Eine spürbare Verschiebung hat sich in der Marktberichterstattung über China vollzogen. JPMorgan stellte fest, dass ein Ausfall von Country Garden sich als „der letzte Nagel im Sarg“ für Chinas hochverzinslichen Immobiliensektor erweisen könnte. Die Bank of America äußerte ebenfalls Bedenken, dass die globalen Märkte durch das Risiko eines china-bezogenen „Kreditereignisses“ verunsichert sind.

Gavekal Research ging sogar so weit, die Sorge auszudrücken, dass ein mögliches „Lehman-Moment“ heraufzieht. Trotz der Bedeutung der Risiken im chinesischen Immobiliensektor sagten sie, es sei wichtig, ihre Auswirkungen auf die globalen Märkte oder die anschließende Reaktion Pekings nicht zu übertreiben. Darüber hinaus fügten sie hinzu, dass die Auswirkungen der chinesischen Immobilienkrise auf Wall Street nicht überschätzt werden sollten. Der jüngste globale Aktien-Verkauf wurde hauptsächlich durch einen erheblichen Anstieg der Anleiherenditen weltweit getrieben. Dies geschah, weil Investoren sich mit der Erkenntnis abfinden mussten, dass die Zinssätze länger hoch bleiben werden, als ursprünglich erwartet.

Die jüngste Umfrage der Bank of America unter globalen Fondsmanagern ergab, dass China nicht einmal unter den bedeutendsten „Tail-Risiken“ aufgeführt war. Interessanterweise betrachteten die Befragten US-Immobilien im gewerblichen Bereich als eine wahrscheinlichere Quelle für ein „systemisches Kreditereignis“ als chinesische Immobilien.

Chinas Kontrolle über die Kreditaufnahme von Immobilienentwicklern

Im August 2020 führte China die „Drei Roten Linien“ Richtlinie ein, um die erheblichen Kreditaufnahmen von Immobilienentwicklern zu kontrollieren. Diese Richtlinie begrenzte die Anzahl der neuen Kredite, die diese Entwickler jährlich erhalten konnten. Wood stellte fest, dass zwar die Anti-Korruptionskampagnen von Chinas Präsident Xi Jinping breite Unterstützung gefunden haben, sie aber auch die unternehmerische Begeisterung gedämpft haben.

Darüber hinaus wies Wood darauf hin, dass die pandemiebedingten Lockdowns des vergangenen Jahres einen erheblichen Schlag gegen das Vertrauen der immobilienbesitzenden Mittelschicht darstellten. Diese Situation stellte eine entscheidende Frage auf, ob die grundlegende Struktur des chinesischen Lenkungswirtschaftsmodells dauerhaften Schaden genommen hat.

Trotz einer gewissen Lockerung der „Drei Roten Linien“-Richtlinie wurde die positive Wirkung dieser Lockerung durch die Lockdowns ausgeglichen, was zu dem stärksten Rückgang im Wohnungsmarkt seit der Privatisierung in der Mitte der 1990er Jahre führte, wie im Newsletter „Greed & Fear“ stated.

In diesem Kontext schlug Wood vor, dass für diejenigen, die glauben, dass China eine „Bilanzrecession“ erlebt, die empfohlene Strategie darin besteht, in einen Dividendenindex zu investieren und sich im längerfristigen Segment des Staatsanleihemarkts zu positionieren.