La crisis económica impulsada por la propiedad en China avanza, ¿un posible ‘momento Lehman’?

El potencial de un evento financiero significativo similar al ‘momento Lehman’ en China se vuelve más pronunciado, impulsado por la crisis creciente de la banca sombra dentro de la nación. 

Chris Wood, estratega global en Jefferies, ha expresado preocupaciones sobre el riesgo creciente de un evento financiero significativo similar al ‘momento Lehman’ en China. Esta aprensión surge en el contexto de una crisis de banca sombra que se profundiza dentro de la nación. En su boletín ‘Greed & Fear’ (Codicia y Miedo), Wood destacó que las noticias recientes sobre el fracaso del gestor de activos chino Zhongzhi Enterprise para cumplir con los pagos de intereses en productos de gestión de riqueza podrían establecer un precedente para que otros sigan el ejemplo si las ventas de propiedades continúan disminuyendo. Eso amplificaría aún más las presiones financieras sobre los promotores del sector privado. Wood también expresó que las acciones chinas parecen atrapadas en una trampa de valor.

El Wall Street Journal también ha informado sobre la posibilidad de un “Momento Lehman” en China, indicando una posible crisis financiera. En apoyo, el economista Pert Onge mencionó en X que la economía china está luchando contra la estancación y un aumento en el desempleo juvenil. Además, existe un riesgo significativo asociado con aproximadamente 5 billones de dólares en deuda mantenida por promotores inmobiliarios. Como respuesta, el gobierno ha dirigido a los bancos a apoyar el valor del yuan y detener la venta de acciones y activos bancarios para estabilizar los mercados en dificultades. Entre estos desarrollos, varias estadísticas gubernamentales han estado desapareciendo, contribuyendo a la incertidumbre.

El sector de la propiedad en China tiene un efecto global

Los desarrollos recientes han indicado que las vulnerabilidades dentro del sector de la propiedad en China están influyendo en el sentimiento global. El Índice FTSE All-World, que sirve como medida de las acciones globales, enfrentó su semana más desafiante desde la crisis bancaria de EE. UU. en marzo. Simultáneamente, los flujos de salida extranjeros de las acciones chinas alcanzaron una prolongada racha de ventas netas, marcando su racha más larga desde que Bloomberg comenzó a rastrear los datos en 2016.

Se ha producido un cambio notable en el comentario del mercado sobre China. JPMorgan señaló que un incumplimiento de Country Garden podría resultar ser el “clavo final en el ataúd” para el sector de la propiedad de alto rendimiento en China. Bank of America también expresó preocupaciones sobre los mercados globales asustados por el riesgo de un “evento de crédito” relacionado con China.

Gavekal Research incluso llegó a expresar la preocupación de que un posible “momento Lehman” podría estar al acecho. A pesar de la importancia de los riesgos presentes en el sector inmobiliario de China, dijeron que es importante no exagerar su impacto en los mercados globales o la respuesta subsiguiente de Beijing. Además, añadieron que el impacto de la crisis de la propiedad de China en Wall Street no debe ser exagerado. La reciente venta masiva de acciones globales fue impulsada principalmente por un aumento sustancial en los rendimientos de los bonos en todo el mundo. Esto se debió a que los inversores se estaban acostumbrando a la realización de que se espera que las tasas de interés permanezcan elevadas por más tiempo de lo inicialmente anticipado.

La última encuesta de Bank of America a gestores de fondos globales reveló que China ni siquiera figuraba entre los “riesgos extremos” más significativos en los mercados. Intrigantemente, los encuestados consideraron que la propiedad comercial de EE. UU. era una fuente de evento de crédito “sistémico” más probable que el sector inmobiliario chino.

El control de China sobre el préstamo de promotores de propiedades

En agosto de 2020, China introdujo la política de “Tres Líneas Rojas” para controlar el préstamo sustancial de los promotores de propiedades. Esta política limitó el número de nuevos préstamos que estos promotores podían obtener anualmente. Wood observó que aunque las campañas anticorrupción del presidente chino Xi Jinping han obtenido apoyo popular, también han amortiguado el entusiasmo empresarial.

Además, Wood señaló que los bloqueos relacionados con el Covid del año pasado dieron un golpe significativo a la confianza de la clase media propietaria de viviendas. Esta situación planteó una pregunta crucial sobre si la estructura fundamental del modelo de economía de comando de China ha sufrido daños duraderos.

A pesar de la relajación de la política de “Tres Líneas Rojas”, el impacto positivo de este alivio fue contrarrestado por los bloqueos, resultando en la caída más sustancial en el mercado de la propiedad residencial desde su privatización a mediados de la década de 1990, según se declaró en el boletín Greed & Fear.

En este contexto, Wood sugirió que para aquellos que creen que China está experimentando una ‘recesión del balance’, la estrategia recomendada implica invertir en un índice de dividendos y posicionarse en el segmento a largo plazo del mercado de bonos gubernamentales.