A crise económica impulsionada pelo setor imobiliário na China avança, um possível ‘Momento Lehman’?

O potencial para um evento financeiro significativo semelhante ao ‘Momento Lehman’ na China está a tornar-se mais pronunciado, impulsionado pela crise crescente do banco sombra dentro da nação. 

Chris Wood, estratega global na Jefferies, levantou preocupações sobre o risco crescente de um evento financeiro significativo semelhante ao ‘Momento Lehman’ na China. Esta apreensão surge no contexto de uma crise de banco sombra aprofundada na nação. Na sua newsletter ‘Greed & Fear’, Wood destacou que as notícias recentes sobre a falha do gestor de ativos chinês Zhongzhi Enterprise em cumprir os pagamentos de juros em produtos de gestão de riqueza poderiam estabelecer um precedente para outros seguirem o exemplo, se as vendas de imóveis continuarem a diminuir. Isso amplificaria ainda mais as pressões financeiras sobre os promotores do setor privado. Wood também expressou que as ações chinesas parecem estar presas numa armadilha de valor.

O Wall Street Journal também relatou a possibilidade de um “Momento Lehman” na China, indicando uma potencial crise financeira. Em apoio, o economista Pert Onge mencionou no X que a economia chinesa está a lidar com estagnação e um aumento do desemprego juvenil. Além disso, há um risco significativo associado a aproximadamente 5 biliões de dólares em dívida detida por construtoras. Como resposta, o governo direcionou os bancos para apoiar o valor do yuan e parar a venda de ações e ativos bancários para estabilizar os mercados em dificuldades. No meio destes desenvolvimentos, várias estatísticas governamentais estão a desaparecer, contribuindo para a incerteza.

O setor imobiliário da China tem um efeito global

Desenvolvimentos recentes indicaram que as vulnerabilidades dentro do setor imobiliário na China estão a influenciar o sentimento global. O FTSE All-World Index, que serve como uma medida das ações globais, enfrentou a sua semana mais desafiadora desde a crise bancária nos EUA em março. Paralelamente, as saídas de capitais estrangeiros das ações chinesas atingiram um período prolongado de venda líquida, marcando a sua maior sequência desde que a Bloomberg começou a rastrear os dados em 2016.

Ocorreu uma mudança notável no comentário do mercado sobre a China. O JPMorgan observou que um incumprimento da Country Garden poderia provar ser o “prego final no caixão” do setor imobiliário de alto rendimento da China. O Bank of America também levantou preocupações sobre os mercados globais estarem assustados com o risco de um “evento de crédito” relacionado com a China.

A Gavekal Research chegou mesmo a expressar a preocupação de que um possível “Momento Lehman” possa estar a surgir. Apesar da significância dos riscos presentes no setor imobiliário da China, eles disseram que é importante não exagerar o seu impacto nos mercados globais ou na resposta subsequente de Pequim. Além disso, acrescentaram que o impacto da crise imobiliária da China na Wall Street não deve ser exagerado. A recente venda em massa de ações globais foi impulsionada principalmente por um aumento substancial nos rendimentos das obrigações em todo o mundo. Isso deveu-se aos investidores a aceitarem a realização de que as taxas de juros devem permanecer elevadas por mais tempo do que inicialmente previsto.

O último inquérito do Bank of America a gestores de fundos globais revelou que a China nem sequer estava listada entre os “riscos de cauda” mais significativos nos mercados. Intrigantemente, os respondentes consideraram o imobiliário comercial dos EUA como uma fonte provável de um “evento de crédito sistémico” do que o imobiliário chinês.

O controlo da China sobre o empréstimo de promotores imobiliários

Em agosto de 2020, a China introduziu a política das “Três Linhas Vermelhas” para controlar o empréstimo substancial dos promotores imobiliários. Esta política limitou o número de novos empréstimos que estes promotores podiam obter anualmente. Wood observou que, embora as campanhas anticorrupção do presidente chinês Xi Jinping tenham angariado apoio popular, elas também abrandaram o entusiasmo empresarial.

Além disso, Wood apontou que os bloqueios relacionados com a Covid do ano passado deram um golpe significativo na confiança da classe média proprietária de imóveis. Esta situação levantou uma questão crucial sobre se a estrutura fundamental do modelo de economia de comando da China sofreu danos duradouros.

Apesar de alguma relaxação da política das “Três Linhas Vermelhas”, o impacto positivo deste alívio foi contrariado pelos bloqueios, resultando na queda mais substancial no mercado imobiliário residencial desde a sua privatização em meados da década de 1990, conforme declarado na newsletter Greed & Fear.

Neste contexto, Wood sugeriu que para aqueles que acreditam que a China está a experimentar uma ‘recessão do balanço’, a estratégia recomendada envolve investir num índice de dividendos e posicionar-se no segmento de longo prazo do mercado de obrigações governamentais.