中国の不動産主導の経済危機、潜在的な「リーマン・ショック」の到来か？

中国における「リーマン・ショック」に匹敵する大きな金融イベントの可能性が、国内のシャドーバンキング危機の拡大に伴って、より顕著になりつつある。 

ジェファリーズのグローバルストラテジストであるクリス・ウッドは、中国における「リーマン・ショック」に匹敵する大きな金融イベントのリスクの高まりについて懸念を表明した。この懸念は、国内のシャドーバンキング危機の深まりという文脈の中で生じている。彼のニュースレター『Greed & Fear』で、ウッドは、中国のアセットマネージャーであるZhongzhi Enterpriseが資産管理商品の利息支払いを履行できなかったという最近のニュースが、不動産販売の継続的な減少が続く場合、他の企業にも模倣を促す先例となる可能性があると指摘した。それは民間セクターの開発業者に対する金融圧力をさらに増幅させるだろう。ウッドはまた、中国株がバリュー・トラップに陥っているように見えると述べた。

ウォール・ストリート・ジャーナルもまた、中国における「リーマン・ショック」のような事態の可能性について報じており、潜在的な金融危機を示唆している。これを支持する形で、経済学者のPert Onge はX（旧Twitter）上で、中国経済が停滞と若年層失業の急増に直面していると述べた。さらに、住宅建設業者が保有する約5兆ドルの債務に関連する大きなリスクもある。これに対応して、政府は銀行に元安の値下げを支援し、 strugglingな市場を安定させるために株式や銀行資産の売却を停止するよう指示した。これらの展開の中で、さまざまな政府統計が消えつつあり、不確実性を高めている。

中国の不動産セクターの世界的な影響

最近の展開は、中国の不動産セクター内の脆弱性が世界的なセンチメントに影響を与えていることを示している。世界の株式を測定するFTSEオール・ワールド・インデックスは、3月の米国銀行危機以来最も厳しい週を迎えた。同時に、中国株式からの外国資本流出は、2016年にブルームバーグがデータの追跡を開始して以来最長の連続純売却の記録を更新した。

中国に関する市場のコメントにおいて顕著な変化が生じている。JPモルガンは、カントリーガーデンのデフォルトが中国の高利回り不動産セクターにとって「最後の釘」になる可能性があることに言及した。米銀行（Bank of America）もまた、中国関連の「クレジット・イベント」のリスクによって世界市場が動揺している可能性について懸念を表明した。

Gavekal Researchは、潜在的な「リーマン・ショック」が迫っている可能性について懸念を表明するほどだった。中国の不動産セクターに存在するリスクの重要性にもかかわらず、それらが世界市場や北京の対応に与える影響を過大評価しないことが重要だと述べた。さらに、中国の不動産危機がウォール・ストリートに与える影響を過大評価すべきではないと付け加えた。最近の世界的な株式の売り逃げは、主に世界中の債券利回りの大幅な上昇によって引き起こされた。これは、金利が当初の予想よりも長く高水準で維持されるという認識を投資家たちが受け入れたためであった。

米銀行の最新のグローバルファンドマネージャー調査では、中国が市場における最も重要な「テールリスク」のリストに含まれてすらいなかったことが明らかになった。興味深いことに、回答者は中国の不動産よりも、米国の商業用不動産を「システム的なクレジット・イベント」のより確からしい原因と見なしていた。

中国による不動産開発業者の借入管理

2020年8月、中国は不動産開発業者の多額の借入を抑制するために「レッドライン3」政策を導入した。この政策は、これらの開発業者が毎年取得できる新規ローンの数を制限した。ウッドは、習近平国家主席の反腐敗キャンペーンが人気を集めている一方で、起業家の意欲を減退させていると指摘した。

さらに、ウッドは昨年のCovid関連のロックダウンが、不動産を所有する中流階級の自信に大きな打撃を与えたことを指摘した。この状況は、中国のコマンドエコノミー・モデルの基本的な構造に永続的な損害が生じたかどうかという重要な問いを提起した。

「レッドライン3」政策の緩和が一部見られたものの、この緩和のプラスの影響はロックダウンによって相殺され、1990年代半ばの民営化以来、住宅不動産市場で最も大きな下落をもたらしたと、『Greed & Fear』ニュースレターで述べられている。

この文脈において、ウッドは、中国が「バランスシート・リセッション」を経験していると信じる人々にとって、推奨される戦略は配当インデックスへの投資と、長期政府債券市場の長期セグメントへのポジショニングであると提案した。