중국 부동산 주도 경제 위기, 가능한 '레만 모멘트'?

중국에서 '레만 모멘트'와 유사한 중대한 금융 사건의 가능성이 국가 내 심화되는 그림자 은행 위기에 의해 추진되면서 더 뚜렷해지고 있습니다. 

Jefferies의 글로벌 전략가 Chris Wood은 중국에서 '레만 모멘트'와 유사한 중대한 금융 사건의 증가하는 위험에 대해 우려를 제기했습니다. 이 우려는 국가 내 심화되는 그림자 은행 위기의 맥락에서 발생합니다. 그의 'Greed & Fear' 뉴스레터에서 우드는 중국 자산 관리자 Zhongzhi Enterprise의 부채 관리 상품 이자 지급 실패에 대한 최근 뉴스가 부동산 판매가 계속 감소할 경우 다른 이들이 따를 선례를 설정할 수 있다고 강조했습니다. 이는 민간 부문 개발업체의 금융 압력을 더욱 증폭시킬 것입니다. 우드는 또한 중국 주식이 가치 함정에 갇혀 있는 것으로 보인다고 표현했습니다.

월스트리트저널도 중국의 '레만 브라더스 몰멘트(Lehman Moment)' 가능성을 보도하며 잠재적인 금융 위기를 시사했습니다. 이를 지지하기 위해 경제학자 Pert Onge는 X에서 중국 경제가 정체와 청년 실업률 급증에 직면해 있다고 언급했습니다. 또한, 약 5조 달러의 부채를 보유한 주택 건설업체와 관련된 상당한 위험이 있습니다. 이에 대응하여 정부는 은행에 위안화 가치 지지와 주가 및 은행 자산 매도 중단을 지시하여 어려움을 겪는 시장을 안정화하도록 했습니다. 이러한 발전 속에서 다양한 정부 통계가 사라지면서 불확실성이 커지고 있습니다.

중국 부동산 부문의 글로벌 영향

최근 developments는 중국의 부동산 부문 내 취약성이 글로벌 심리에 영향을 미치고 있음을 나타냈습니다. 글로벌 주식의 척도인 FTSE 올월드 지수는 3월 미국 은행 위기 이후 가장 어려운 주를 겪었습니다. 동시에 중국 주식의 외국인 유출은 2016년 Bloomberg가 데이터 추적을 시작한 이후 가장 긴 순매도 연속 기록을 달성했습니다.

중국에 대한 시장의 논평에서 눈에 띄는 변화가 발생했습니다. JP모건은 채무불이행이 중국 고수익 부동산 부문의 '관문의 마지막 못'이 될 수 있다고 지적했습니다. 뱅크오브아메리카도 중국 관련 '신용 사건' 위험에 대한 글로벌 시장의 공포에 대해 우려를 제기했습니다.

Gavekal Research는 잠재적인 '레만 모멘트'가 looming할 수 있다는 우려를 표현할 정도였습니다. 중국 부동산 부문의 위험이 중요함에도 불구하고, 그들은 글로벌 시장이나 베이징의 후속 대응에 대한 그들의 영향을 과장하지 않는 것이 중요하다고 말했습니다. 또한, 그들은 중국 부동산 위기가 월스트리트에 미치는 영향이 과장되어서는 안 된다고 덧붙였습니다. 최근 글로벌 주식 매도세는 주로 전 세계적으로 국채 수익률의 상당한 증가에 의해 주도되었습니다. 이는 투자자들이 이자율이 초기 예상보다 더 오래 높게 유지될 것이라는 현실에 직면했기 때문입니다.

뱅크오브아메리카의 글로벌 펀드 매니저 대상 최신 조사에 따르면 중국은 시장 내 가장 중요한 '테일 리스크' 중 하나로조차 나열되지 않았습니다. 흥미롭게도 응답자들은 중국 부동산보다 미국 상업용 부동산이 '시스템적 신용 사건'의 더 유력한 원인으로 간주되었습니다.

중국 부동산 개발업체의 차입 통제

2020년 8월, 중국은 부동산 개발업체의 막대한 차입을 통제하기 위해 '삼중선 정책'을 도입했습니다. 이 정책은 이러한 개발업체가 매년 확보할 수 있는 신규 대출 수를 제한했습니다. 우드는 시진핑 주석의 반부패 캠페인이 대중의 지지를 얻었지만 기업가 정신을 위축시켰다고 관찰했습니다.

또한 우드는 작년 코로나19 관련 봉쇄가 부동산 소유 중산층의 신뢰에 큰 타격을 입혔다고 지적했습니다. 이 상황은 중국의 지시 경제 모델의 근본적인 구조가 영구적인 손상을 입었는지 여부를 둘러싼 중요한 질문을 제기했습니다.

‘3대 레드 라인’ 정책의 일부 완화가 있었음에도 불구하고, 이 완화의 긍정적 영향은 봉쇄로 인해 상쇄되었으며, 그 결과 1990년대 중반 민영화 이후 주택 시장에서 가장 큰 침체가 발생했습니다. 이는 ‘그리드 앤 피어(Greed & Fear)’ 뉴스레터에서 명시되었습니다.

이러한 맥락에서 우드는 중국이 ‘자산표 불황(balance sheet recession)’을 겪고 있다고 믿는 사람들에게 배당금 지수 투자와 장기 국채 시장 포지션 취하기를 권장했습니다.