中国经济危机由房地产驱动，可能出现“雷曼时刻”？

在中国出现类似“雷曼时刻”的重大金融事件的可能性正变得愈发明显，这由国内不断升级的影子银行危机所推动。 

杰富瑞（Jefferies）的全球策略师Chris Wood对中国出现类似“雷曼时刻”的重大金融事件的风险增加表示担忧。这种担忧是在国内影子银行危机不断加深的背景下产生的。在他的《贪婪与恐惧》（Greed & Fear）通讯中，伍德指出，关于中国资产管理公司中植企业集团未能履行理财产品利息支付的最新新闻可能会树立一个先例，如果房地产销售继续下滑，其他公司可能会效仿。这将进一步加剧私营部门开发商的财务压力。伍德还表示，中国股市似乎陷入了价值陷阱。

《华尔街日报》也报道了中国可能出现“雷曼时刻”的可能性，这表明潜在的金融危机。经济学家Pert Onge 在X平台上提到，中国经济正陷入停滞，青年失业率飙升。此外，建筑商持有的约5万亿美元债务存在重大风险。作为回应，政府指示银行支持人民币价值，并停止抛售股票和银行资产以稳定陷入困境的市场。在这些发展过程中，各种政府统计数据正在消失，加剧了不确定性。

中国房地产行业具有全球影响

最近的发展表明，中国房地产行业的脆弱性正在影响全球情绪。富时全球指数作为衡量全球股市的指标，自3月美国银行业危机以来经历了最具挑战性的一周。与此同时，外国资金从中国股市流出，出现了持续净卖出的长期趋势，这是自彭博社2016年开始追踪该数据以来最长的连续净卖出期。

市场关于中国的评论发生了显著变化。摩根大通指出，碧桂园的违约可能成为中国高收益房地产行业的“压垮骆驼的最后一根稻草”。美国银行也表达了对全球市场因与中国相关的“信用事件”风险而感到恐慌的担忧。

Gavekal Research甚至表达了担忧，认为潜在的“雷曼时刻”可能迫在眉睫。尽管中国房地产行业存在的风险意义重大，但他们表示，重要的是不要夸大其对全球市场或北京后续反应的影响。此外，他们补充说，不应夸大中国房地产危机对华尔街的影响。最近的全球股市抛售主要是由全球债券收益率的大幅上升驱动的。这是由于投资者逐渐认识到，利率预计将比最初预期的时间保持高位更久。

美国银行最新对全球基金经理的调查显示，中国甚至未被列入市场中最重大的“尾部风险”之中。有趣的是，受访者认为美国商业地产比中国的房地产更可能是“系统性信用事件”的可能来源。

中国对房地产开发商借贷的控制

2020年8月，中国推出了“三道红线”政策以控制房地产开发商的大量借贷。该政策限制了这些开发商每年可获得的新贷款数量。伍德指出，虽然中国国家主席习近平的反腐败运动赢得了民众支持，但也打击了创业热情。

此外，伍德指出，去年与新冠相关的封锁对拥有房产的中产阶级信心造成了重大打击。这种情况引发了一个关键问题：中国指令性经济模式的基本结构是否遭受了永久性损害。

尽管“三道红线”政策有所放松，但这种放松的积极影响被封锁所抵消，导致自20世纪90年代中期私有化以来，住宅市场出现了最严重的下滑，正如《贪婪与恐惧》通讯中所陈述的那样。

在此背景下，伍德建议，对于那些认为中国正经历“资产负债表衰退”的人来说，推荐的策略是投资股息指数，并在政府债券市场的长期部分进行定位。