Китайский экономический кризис, движимый сектором недвижимости: возможен ли «момент Lehman»?

Потенциал значительного финансового события, подобного «моменту Lehman» в Китае, становится все более очевидным, что обусловлено нарастающим кризисом теневой банковской системы в стране. 

Крис Вуд, глобальный стратег в Jefferies, выразил обеспокоенность по поводу растущего риска значительного финансового события, подобного «моменту Lehman» в Китае. Это беспокойство возникает на фоне углубления кризиса теневой банковской системы в стране. В своем информационном бюллетене «Greed & Fear» Вуд отметил, что недавние новости о том, что китайский управляющий активами Zhongzhi Enterprise не смог выплатить проценты по продуктам управления богатством, могут создать прецедент для других, если продажи недвижимости продолжат снижаться. Это еще больше усилит финансовое давление на частных застройщиков. Вуд также выразил мнение, что китайские акции кажутся застрявшими в ловушке стоимости.

The Wall Street Journal также сообщал о возможности «момента Lehman» в Китае, указывая на потенциальный финансовый кризис. В поддержку этой точки зрения экономист Pert Onge упомянул в X, что китайская экономика сталкивается со стагнацией и ростом безработицы среди молодежи. Кроме того, существует значительный риск, связанный с примерно 5 триллионами долларов долга, которым владеют застройщики. В ответ правительство направило банкам поддержку для укрепления юаня и прекращения продажи акций и банковских активов для стабилизации испытывающих трудности рынков. На фоне этих событий различные государственные статистические данные исчезают, способствуя неопределенности.

Глобальное влияние сектора недвижимости Китая

Недавние события показали, что уязвимости в секторе недвижимости Китая влияют на глобальные настроения. Индекс FTSE All-World, который служит мерой глобальных акций, пережил свою самую сложную неделю со времен банковского кризиса в США в марте. Одновременно отток капитала из китайских акций достиг продолжительного периода чистых продаж, став самой длинной серией с тех пор, как Bloomberg начал отслеживать эти данные в 2016 году.

Наблюдается заметный сдвиг в рыночных комментариях, касающихся Китая. JPMorgan отметил, что дефолт Country Garden может стать «последним гвоздем в крышку гроба» для китайского сектора недвижимости с высокой доходностью. Bank of America также выразил обеспокоенность тем, что глобальные рынки могут быть напуганы риском связанного с Китаем «кредитного события».

Исследовательская группа Gavekal Research даже выразила опасение, что потенциальный «момент Lehman» может нависать над рынком. Несмотря на значимость рисков, присутствующих в секторе недвижимости Китая, они заявили, что важно не преувеличивать их влияние на глобальные рынки или последующую реакцию Пекина. Кроме того, они добавили, что влияние китайского кризиса недвижимости на Уолл-стрит не следует преувеличивать. Недавнее глобальное падение акций было в первую очередь обусловлено значительным ростом доходности облигаций во всем мире. Это было связано с тем, что инвесторы осознали, что процентные ставки, как ожидается, останутся высокими дольше, чем изначально предполагалось.

Последний опрос глобальных управляющих фондов Bank of America показал, что Китай даже не был указан среди наиболее значимых «хвостовых рисков» на рынках. Примечательно, что респонденты считали коммерческую недвижимость США более вероятным источником «системного кредитного события», чем китайская недвижимость.

Контроль Китая над заимствованиями застройщиков

В августе 2020 года Китай ввел политику «Трех красных линий» для контроля значительного заимствования застройщиков. Эта политика ограничивала количество новых кредитов, которые эти застройщики могли получить ежегодно. Вуд отметил, что хотя антикоррупционные кампании председателя КНР Си Цзиньпина получили народную поддержку, они также снизили предпринимательский энтузиазм.

Кроме того, Вуд отметил, что локдауны, связанные с коронавирусом в прошлом году, нанесли значительный удар по уверенности среднего класса, владеющего недвижимостью. Эта ситуация подняла важный вопрос о том, понесла ли фундаментальная структура модели командной экономики Китая непоправимый ущерб.

Несмотря на некоторое смягчение политики «Трех красных линий», положительное влияние этого смягчения было компенсировано локдаунами, что привело к самому значительному спаду на рынке жилой недвижимости с момента ее приватизации в середине 1990-х годов, как указано в информационном бюллетене Greed & Fear.

В этом контексте Вуд предложил, что для тех, кто считает, что Китай переживает «рецессию баланса», рекомендуемая стратегия включает инвестирование в дивидендный индекс и размещение в долгосрочном сегменте рынка государственных облигаций.