وول ستريت تسارع لتفريغ ديون مركز بيانات الذكاء الاصطناعي المدعوم من جوجل بقيمة 15 مليار دولار

المؤسسات المالية تنمو مترددة في تحمل ديون الذكاء الاصطناعي، وهذه القائمة تشمل البنوك التي تمول مركز البيانات في تكساس الممول من جوجل والمستأجر لـ Anthropic.

وفقاً لمصادر مطلعة، ينوي مقرضو المشروع، بما في ذلك Morgan Stanley، التخلص من التزاماتهم الديونية لمجمع مركز البيانات في تكساس المكون من 2000 فدان عن طريق بيع السندات بمجرد سحب القروض. من الناحية المثالية، يقلل التخلص من الديون من مخاطر الذكاء الاصطناعي ويحرر رأس المال الحيوي لهذه المقرضين. 

هذا التحول جزء من التغيير الأوسع في كيفية تمويل وول ستريت للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. المقرضون متحمسون للمشاركة في نمو القطاع، لكن عدداً أقل فأقل منهم على استعداد لحمل قروض كبيرة متعلقة بالذكاء الاصطناعي على ميزانياتهم العمومية الخاصة.

تتطلب مشاريع مراكز البيانات استثمارات أولية بمليارات الدولارات، وجداول زمنية طويلة للبناء، وتعتمد على طلب مستدام من شركات الذكاء الاصطناعي التي لا تزال آفاق إيراداتها طويلة الأجل غير مؤكدة. يتيح بيع الديون عبر أسواق السندات للبنوك إعادة تدوير رأس المال مع تقييد التعرض لقطاع واحد عالي المخاطر.

داخل خطة تمويل جوجل للذكاء الاصطناعي

سوق البنية التحتية الموجهة للبنوك يشبع بالفعل تحت الوزن الهائل لاحتياجات تمويل الذكاء الاصطناعي. بشكل أساسي، البناء، الطاقة، وغيرها من تكاليف البنية التحتية تتجاوز مليارات الدولارات. للمبتدئين، اضطرت جوجل لترسيخ مشروع مجمع تكساس بشبكة واسعة من الصفقات وبرنامج مالي يتجاوز 150 مليار دولار، يمتد من تصنيع الأجهزة إلى بناء مراكز البيانات. 

يتم تمويل المبنى نفسه من خلال حزمة ديون البنك الرئيسي، على الرغم من أن رقائق TPU المخصصة من جوجل سيتم تمويلها على مسار منفصل.

يعتمد الهيكل المالي على مجموعة تضم Broadcom وApollo وBlackstone وMorgan Stanley لدعم حزمة الديون الأساسية. إذا فشل Anthropic وانخفضت قيمة الرقائق، تتدخل Broadcom لتغطية الفجوة. تمد Apollo وBlackstone أيضاً الائتمان الخاص عبر كيان منفصل (SPV) يستأجر الأجهزة لـ Anthropic، مع كون Morgan Stanley المستشار المالي ومقرض الصفقة.

متحدثاً عن ترتيباتهم، أشار مسؤول في جوجل إلى: "هذا هو كل منا يجعل ميزانيته العمومية تعمل. نحن نفعل ذلك في جانب مركز البيانات، [Broadcom] تفعل ذلك في جانب الرقائق".

مع جميع الترتيبات، لا تزال الشركة تتوقع حصة ملكية تقارب 20% في مجمع هوبارد بولاية تكساس، وفقاً للمصادر.

ومع ذلك، تنوي استخدام محطة غاز طبيعي في الموقع للقضاء على تأخيرات الشبكة وتقليل تكاليف الطاقة. ومع ذلك، فإن الحجم الهائل لمشاريع بناء مراكز البيانات القادمة في تكساس يثير بالفعل مخاوف بشأن سعة الشبكة، ونقص المياه، وارتفاع أسعار المرافق.

علاوة على ذلك، فإن دمج أصول مراكز البيانات والطاقة يعقد هياكل التمويل، حيث يجب على المقرضين تقييم ملفي مخاطر مختلفين في وقت واحد. في حالة مشروع Walleye، وهو مركز بيانات موازي تابع لـ Meta يعمل على إمداد طاقة مخصص خاص به، طلب المقرضون – وحصلوا – على عوائد مرتفعة لتغطية مخاطر الأصول المزدوجة.

قد تصدر البنوك مبيعات سندات للتخلص من الديون

بالنسبة لمجمع تكساس، تقول المصادر المطلعة على الصفقة إن ديون بقيمة 15 مليار دولار سيتم تقسيمها إلى مبيعات سندات متعددة لمحاكاة ميزة السحب المتأخر، مما يسمح لمطور Nexus Data Centers بسحب الأموال بشكل تسلسلي مع وصول البناء إلى مراحل محددة. 

قد يتم حتى إعادة توجيه بعض التمويل باستخدام قروض رافعة. قد يكون للسند أيضاً تصنيف درجة speculative-grade لأن ضمان جوجل لا يزال معلقاً حتى يتم بناء مركز البيانات بالكامل، وفقاً للمحللين. سيواجه المستثمرون أيضاً خطر تأخيرات البناء وتجاوز الميزانيات، وفقاً للهيكل.

لكن المستثمرين سيظلون مهتمين، وذلك لأن المشروع مدعوم من شركات مثل جوجل وAnthropic. جذبت الأصول المرتبطة بالبنية التحتية طلباً قوياً لأنها غالباً ما تكون أكثر جاذبية من الديون ذات التصنيف الاستثماري. ومع ذلك، لا يزال السعر سيأخذ في الاعتبار مخاطر البناء وعدم اليقين في الجدول الزمني للمشروع قبل أن تدخل ضمانات جوجل حيز التنفيذ فعلياً.

في الآونة الأخيرة، أصبحت سوق السندات مصدراً مفضلاً لمشاريع الذكاء الاصطناعي لجمع الأموال طويلة الأجل بطريقة أسرع وأقل تكلفة من القروض المصرفية.

في غضون ذلك، حاولت البنوك في الأشهر القليلة الماضية بنشاط التخلص من ديون البنية التحتية لـ Oracle بقيمة 50 مليار دولار، متجهة إلى أسواق نقل المخاطر لحماية نفسها من التعرض.

يقول المحللون إن نتيجة التمويل في تكساس قد تؤثر على كيفية تمويل مشاريع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في المستقبل. إذا امتص المستثمرون السندات دون طلب عوائد أعلى بشكل كبير، فقد تتبنى شركات التكنولوجيا الأخرى هياكل تمويل مماثلة لمشاريع بناء مراكز البيانات متعددة المليارات من الدولارات.

وعلى العكس من ذلك، قد يؤدي ضعف الطلب أو اتساع هوامش الائتمان إلى جعل الاقتراض أكثر تكلفة وإعادة تشكيل طريقة مشاركة البنوك في طفرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.