Wall Street se précipite pour se débarrasser de la dette de 15 milliards de dollars liée aux centres de données d'IA soutenus par Google

Les institutions financières hésitent de plus en plus à supporter les dettes liées à l'IA, et cette liste comprend les banques qui financent le centre de données texan sponsorisé par Google et loué à Anthropic.

Selon des sources internes, les prêteurs du projet, dont Morgan Stanley, prévoient de se désengager de la dette liée au campus de centres de données de 800 hectares au Texas en émettant des obligations dès le déblocage des fonds. L'objectif est de réduire les risques liés à l'IA et de libérer des capitaux essentiels pour ces prêteurs. 

Ce changement s'inscrit dans une évolution plus large du financement des infrastructures d'IA à Wall Street. Les prêteurs souhaitent participer à la croissance du secteur, mais ils sont de moins en moins nombreux à accepter d'inscrire d'importants prêts liés à l'IA dans leur bilan.

Le développement des centres de données exige des investissements initiaux de plusieurs milliards de dollars, des délais de construction importants et dépend d'une demande soutenue de la part des entreprises d'IA, dont les perspectives de revenus à long terme restent incertaines. L'émission de titres de créance sur les marchés obligataires permet aux banques de réinvestir leurs capitaux tout en limitant leur exposition à un seul secteur à haut risque.

Le guide de financement de l'IA de Google

Le marché des infrastructures, dominé par les banques, est déjà saturé par les besoins colossaux de financement de l'IA. Les coûts de construction, d'énergie et autres infrastructures se chiffrent en milliards de dollars. À titre d'exemple, Google a dû ancrer son projet de campus au Texas dans un vaste réseau d'accords et un programme financier de plus de 150 milliards de dollars, couvrant la fabrication de matériel et la construction de centres de données. 

Le bâtiment lui-même est financé par le prêt de la banque principale, mais les puces TPU personnalisées de Google seront financées trac.

La structure financière repose sur un consortium comprenant Broadcom, Apollo, Blackstone et Morgan Stanley pour garantir le financement principal. En cas de faillite d'Anthropic et de chute de la valeur de l'entreprise, Broadcom intervient pour combler le déficit. Apollo et Blackstone accordent également un crédit privé via une société de projet (SPV) qui loue le matériel à Anthropic, Morgan Stanley agissant comme conseiller financier et prêteur.

À propos de cet accord, un cadre de Google a déclaré : « Chacun de nous met ses ressources financières à contribution. Nous le faisons du côté des centres de données, et Broadcom du côté des puces. »

Malgré tous ces arrangements, la société prévoit toujours de détenir une participation d'environ 20 % dans le campus de Hubbard, au Texas, selon certaines sources.

Néanmoins, l'entreprise prévoit d'utiliser une centrale à gaz naturel sur site afin d'éliminer les délais de raccordement au réseau et de réduire ses coûts énergétiques. Cependant, le nombre considérable de centres de données en construction au Texas suscite déjà des inquiétudes quant à la capacité du réseau électrique, aux pénuries d'eau et à la flambée des tarifs de l'énergie.

De plus, la fusion des infrastructures de centres de données et de production d'énergie complexifie les structures de financement, car les prêteurs doivent évaluer simultanément deux profils de risque distincts. Dans le cas du projet Walleye, un hub de métadonnées parallèle alimenté par sa propre source d'énergie dédiée, les prêteurs ont exigé – et obtenu – des rendements majorés pour couvrir le risque lié à la double infrastructure.

Les banques peuvent émettre des obligations pour se désendetter

Pour le campus du Texas, des sources proches du dossier indiquent toutefois que la dette de 15 milliards de dollars sera divisée en plusieurs émissions obligataires afin de reproduire un mécanisme de tirage différé, permettant ainsi au promoteur Nexus Data Centers de percevoir les fonds progressivement au fur et à mesure que la construction atteint les étapes clés désignées. 

Une partie du financement pourrait même être réaffectée via des prêts à effet de levier. L'obligation pourrait également être classée comme spéculative, car la garantie de Google reste incertaine tant que le centre de données n'est pas entièrement construit, selon les analystes. Les investisseurs seraient également exposés au risque de retards de construction et de dépassements de budget, précise la structure.

Mais les investisseurs resteront intéressés, car le projet est soutenu par des entreprises comme Google et Anthropic. Les actifs liés aux infrastructurestracunetrondemande, car ils sont souvent plustracque les obligations de qualité. Cependant, la tarification tiendra compte des risques liés à la construction et des incertitudes quant au calendrier du projet avant que les garanties de Google n'entrent en vigueur.

Plus récemment, le marché obligataire est devenu une source privilégiée pour les projets d'IA afin de lever des fonds à long terme de manière plus rapide et moins coûteuse que les prêts bancaires.

Parallèlement, ces derniers mois, les banques ont également tenté de se débarrasser de manière agressive de 50 milliards de dollars de prêts à l'infrastructure d'Oracle, en se tournant vers les marchés de transfert de risques pour se protéger de cette exposition.

Selon les analystes, l'issue du financement texan pourrait influencer le financement des futurs projets d'infrastructure d'IA. Si les investisseurs absorbent les obligations sans exiger de rendements sensiblement plus élevés, d'autres entreprises technologiques pourraient adopter des structures de financement similaires pour des projets de centres de données de plusieurs milliards de dollars.

À l'inverse, une faible demande ou des écarts de crédit plus importants pourraient renchérir les emprunts et modifier la façon dont les banques participent à l'essor des infrastructures d'IA.