La Wall Street s'empresse de céder la dette de 15 milliards de dollars pour les centres de données IA soutenus par Google

Les institutions financières montrent de plus en plus d'hésitation à assumer des passifs liés à la dette IA, et cette liste inclut les banques qui financent le centre de données au Texas parrainé par Google, sous bail à Anthropic.

Selon des initiés, les prêteurs du projet, y compris Morgan Stanley, ont l'intention de céder leurs engagements de dette pour le campus texan de 2 000 acres en vendant des obligations dès que les prêts seront décaissés. Idéalement, se délester de cette dette réduit le risque lié à l'IA et libère un capital vital pour ces prêteurs. 

Ce changement s'inscrit dans l'évolution plus large de la manière dont la Wall Street finance les infrastructures IA. Les prêteurs sont désireux de participer à la croissance du secteur, mais ils sont de moins en nombreux à vouloir conserver de gros prêts liés à l'IA sur leurs propres bilans.

Les développements de centres de données nécessitent des milliards de dollars d'investissement initial, de longs délais de construction et dépendent d'une demande soutenue des entreprises d'IA dont les perspectives de revenus à long terme restent incertaines. Vendre la dette sur les marchés obligataires permet aux banques de recycler le capital tout en limitant l'exposition à un seul secteur à haut risque.

Dans les coulisses de la stratégie de financement IA de Google

Le marché des infrastructures axé sur les banques est déjà étouffé sous le poids massif des besoins de financement de l'IA. Principalement, la construction, l'énergie et d'autres coûts d'infrastructure s'élèvent à plusieurs milliards de dollars. Pour commencer, Google a dû ancrer son projet de campus texan avec un réseau étendu d'accords et un programme financier de plus de 150 milliards de dollars, s'étendant de la fabrication de matériel à la construction de centres de données. 

Le bâtiment lui-même est financé par le paquet de dette de la banque principale, bien que les puces TPU personnalisées de Google soient financées sur un canal séparé.

La structure financière repose sur un syndicat incluant Broadcom, Apollo, Blackstone et Morgan Stanley pour garantir le paquet de dette principal. Si Anthropic fait défaut et que la valeur des puces s'effondre, Broadcom intervient pour combler le déficit. Apollo et Blackstone étendent également le crédit privé via une SPV qui loue le matériel à Anthropic, Morgan Stanley étant le conseiller financier et prêteur de l'opération.

S'exprimant sur leur arrangement, un dirigeant de Google a noté : « C'est chacun de nous mettant notre bilan au travail. Nous le faisons du côté du centre de données, [Broadcom] le fait du côté des puces. »

Avec tous ces arrangements, l'entreprise s'attend toujours à détenir environ 20 % de la participation dans le campus de Hubbard, au Texas, selon des sources.

Néanmoins, elle prévoit d'utiliser une centrale à gaz naturel sur place pour éliminer les retards du réseau et réduire les coûts énergétiques. Cependant, le volume considérable des futurs centres de données prévus au Texas suscite déjà des craintes concernant la capacité du réseau, les pénuries d'eau et la flambée des tarifs des services publics.

De plus, la fusion des actifs des centres de données et de l'énergie complique les structures de financement, car les prêteurs doivent évaluer simultanément deux profils de risque distincts. Dans le cas de Project Walleye, un hub parallèle de Meta fonctionnant sur sa propre alimentation énergétique dédiée, les prêteurs ont exigé – et obtenu – des rendements gonflés pour souscrire au risque d'actifs doubles.

Les banques pourraient émettre des ventes d'obligations pour céder leur dette

Pour le campus texan, des sources familiarisées avec la transaction indiquent toutefois que la dette de 15 milliards de dollars sera découpée en plusieurs ventes d'obligations pour refléter une fonctionnalité de tirage différé, permettant au développeur Nexus Data Centers de retirer les fonds séquentiellement au fur et à mesure que la construction atteint des jalons désignés. 

Une partie du financement pourrait même être réaffectée à l'aide de prêts à effet de levier. L'obligation pourrait également avoir une notation spéculative, car le soutien de Google est encore en suspens jusqu'à ce que le centre de données soit entièrement construit, selon les analystes. Les investisseurs feraient également face au risque de retards de construction et de dépassements de budget, selon la structure.

Mais les investisseurs resteront intéressés, et ce, parce que le projet est soutenu par des entreprises comme Google et Anthropic. Les actifs liés aux infrastructures ont attiré une forte demande car ils sont souvent plus attractifs que la dette de qualité investissement. Cependant, le prix tiendra toujours compte du risque de construction et de l'incertitude concernant le calendrier du projet avant que les garanties de Google n'entrent réellement en vigueur.

Plus récemment, le marché obligataire est devenu une source privilégiée pour les projets IA afin de lever des fonds à long terme plus rapidement et à moindre coût que les prêts bancaires.

Pendant ce temps, au cours des derniers mois, les banques ont également tenté agressivement de se délester de 50 milliards de dollars de prêts d'infrastructure Oracle, se tournant vers les marchés de transfert de risque pour se protéger de l'exposition.

Les analystes disent que l'issue du financement texan pourrait influencer la manière dont les futurs projets d'infrastructure IA seront financés. Si les investisseurs absorbent les obligations sans exiger des rendements significativement plus élevés, d'autres entreprises technologiques pourraient adopter des structures de financement similaires pour des développements de centres de données de plusieurs milliards de dollars.

Inversement, une demande faible ou des écarts de crédit plus larges pourraient rendre l'emprunt plus coûteux et remodeler la manière dont les banques participent à l'essor des infrastructures IA.