Les partenaires de centres de données d’OpenAI accumulent 100 milliards de dollars de dette alors que la construction d’infrastructures IA s’intensifie

Les partenaires d’OpenAI s’endettent lourdement, près de 100 milliards de dollars, pour suivre ses besoins informatiques extrêmes.

L’entreprise derrière ChatGPT ne contracte pas elle-même les prêts. Elle utilise l’argent des autres pour construire l’empire de centres de données qu’elle dit nécessaire pour entraîner des modèles plus intelligents et répondre à la demande mondiale en explosion. Un cadre supérieur d’OpenAI l’a résumé simplement : « Comment [OpenAI] utilise-t-elle les bilans des autres ? »

C’est le plan de jeu. Et ça marche… pour eux.

De grands noms comme SoftBank, Oracle et CoreWeave ont déjà emprunté au moins 30 milliards de dollars soit pour investir dans OpenAI, soit pour construire l’infrastructure nécessaire au fonctionnement de ses modèles. Selon le Financial Times, un autre 38 milliards de dollars de nouveaux prêts sont en cours de finalisation par un groupe de banques pour financer de nouveaux sites via Oracle et Vantage Data Centers.

Oracle, SoftBank et CoreWeave augmentent leurs emprunts pour soutenir la croissance d’OpenAI

Oracle a déjà levé 18 milliards de dollars d’obligations corporatives pour payer sa part. Mais ce n’est qu’une fraction de ce que les analystes prévoient. KeyBanc Capital Markets estime que la société de Larry Ellison pourrait contracter 100 milliards de dollars de dette totale au cours des quatre prochaines années rien que pour honorer ses contrats avec OpenAI.

Cela inclut le prochain accord de financement de 38 milliards de dollars pour les sites Vantage en développement au Texas et au Wisconsin. Et Vantage ne s’y lance pas les yeux fermés ; elle prévoit d’utiliser des véhicules à affectation spéciale (SPV) pour s’isoler si les choses tournent mal. Ces structures de prêt obscures, y compris les entités à intérêt variable, garantissent que les investisseurs ne seront pas touchés si Oracle ne paie pas.

SoftBank est également à fond. Elle a levé 20 milliards de dollars cette année pour des projets liés à l’IA, OpenAI étant son plus gros pari. Une personne proche de SoftBank aurait déclaré que 1 milliard de dollars de son prêt de pont de 8,5 milliards de dollars lié à OpenAI a déjà été remboursé. Le reste des fonds a été utilisé pour rembourser d’anciennes obligations, et non pour de nouveaux paris.

Puis il y a CoreWeave, qui fournit de la puissance de calcul à Microsoft et indirectement à OpenAI via les contrats de Microsoft. Elle a emprunté plus de 10 milliards de dollars pour louer suffisamment d’espace dans des centres de données pour maintenir ce flux.

Blue Owl et Crusoe empruntent des milliards via des SPV pour construire des sites OpenAI

Blue Owl Capital et Crusoe se sont également fortement engagés dans le boom d’OpenAI. Ensemble, ils ont créé un SPV conjoint pour construire le premier centre de données d’OpenAI aux États-Unis à Abilene, au Texas, en utilisant un prêt de 10 milliards de dollars de JPMorgan. Oracle a signé un bail de 17 ans, qui rembourse le prêt. Mais il y a une condition : si Oracle cesse jamais de payer, JPMorgan prend le contrôle du terrain et du bâtiment, sans aucune responsabilité pour Blue Owl ou Crusoe.

Blue Owl a également utilisé un autre SPV entièrement détenu pour emprunter 18 milliards de dollars principalement auprès de banques japonaises pour un deuxième site lié à OpenAI au Nouveau-Mexique. Oracle loue également celui-ci.

Au total, 100 milliards de dollars d’obligations, de prêts privés et de dettes bancaires orbitent désormais autour du nom d’OpenAI. Cela le place au même niveau d’exposition à la dette qu’AT&T, Comcast, Volkswagen et Toyota, selon les données de 2024 de Janus Henderson.

Et ce chiffre pourrait déjà être dépassé. Certains prêts aux partenaires n’ont même pas été étiquetés « liés à OpenAI », bien qu’ils le soient.

Pendant ce temps, OpenAI garde ses propres livres propres. Elle dispose d’une facilité de crédit de 4 milliards de dollars auprès de banques américaines qu’elle n’a pas utilisée. Aucun risque sur le bilan. Aucun problème.

Mais ses engagements sont énormes. L’entreprise a signé 1,4 billion de dollars d’accords de calcul sur huit ans, bien plus que ses revenus annuels prévus de 20 milliards de dollars. Elle affirme que ces accords sont nécessaires.

Selon ses mots : « Construire l’infrastructure IA est la chose la plus importante que nous puissions faire pour répondre à la demande mondiale en forte croissance. La pénurie actuelle de puissance de calcul est la plus grande contrainte pour la capacité d’OpenAI à croître. »