OpenAI a réservé des contrats cloud d'une valeur de 288 Mds $, doit maintenant lever 207 Mds $ d'ici 2030

OpenAI s'est engagé dans des contrats de calcul cloud d'une valeur de 288 milliards de dollars et doit maintenant lever 207 milliards de dollars supplémentaires d'ici la fin de 2030 pour rester dans la course, selon l'équipe des logiciels et services américains de HSBC.

Ce chiffre stupéfiant fait suite à la divulgation de deux grands accords de location de calcul : 250 milliards de dollars de Microsoft fin octobre et 38 milliards de dollars d'Amazon quelques jours plus tard.

Ces contrats ont porté la puissance de calcul totale contractée par OpenAI à 36 gigawatts, ajoutant quatre gigawatts supplémentaires à ceux qu'elle avait déjà engagés.

Cette capacité ne sera même pas pleinement opérationnelle avant 2030. Un tiers seulement de ces 36 GW devrait être déployé d'ici la fin de la décennie. Mais OpenAI devra toujours payer. HSBC indique qu'elle prévoit une facture annuelle de location de centres de données d'environ 620 milliards de dollars, la valeur totale de tous ces contrats approchant les 1,8 trillion de dollars.

Ce n'est que la partie cloud. Et malgré le caractère privé des finances d'OpenAI, il devient maintenant clair pourquoi le PDG Sam Altman évite constamment les questions détaillées sur le financement. Ce n'est pas une machine à revenus. C'est un puits de trésorerie.

HSBC modélise 3B utilisateurs, 10% de conversion en payants

Pour déterminer si OpenAI peut survivre à ses propres contrats, HSBC a construit un modèle de prévision. Il commence par un objectif de 3 milliards d'utilisateurs d'ici 2030, ce qui représenterait environ 44 % de tous les adultes hors de Chine.

Pour l'instant, OpenAI compterait environ 800 millions d'utilisateurs. La plupart ne paient pas un centime. Le plan à court terme de l'entreprise est de convaincre plus d'utilisateurs de s'abonner pendant qu'elle continue de développer d'autres lignes de revenus.

Cela inclut l'IA agentique, la publicité et tout ce que le projet matériel supposé de Jony Ive deviendra. Mais le cœur du modèle suppose que les abonnements OpenAI pour les grands modèles de langage deviendront « aussi omniprésents et utiles que Microsoft 365 », avec 10 % des utilisateurs payants d'ici 2030, contre environ 5 % actuellement. Le modèle inclut également une tranche de 2 % du marché mondial de la publicité numérique en tant que revenus potentiels.

Tout cela génère une croissance solide des revenus, mais HSBC affirme que les coûts augmentent tout aussi rapidement. Ainsi, même dans le meilleur des cas, OpenAI continuera de subventionner la plupart de ses utilisateurs bien dans les années à venir.

Cela signifie que chaque tour de table de financement entre maintenant et là ira directement aux propriétaires de centres de données.

HSBC a également partagé ses hypothèses. Les revenus de l'IA grand public devraient atteindre 129 milliards de dollars d'ici 2030, répartis entre 87 milliards de dollars provenant de la recherche et 24 milliards de dollars provenant de la publicité. La part de marché grand public d'OpenAI passe de 71 % à 56 % d'ici là, à mesure qu'Anthropic et xAI grignotent le gâteau et qu'une catégorie mystérieuse « autres » prend 22 %.

Google n'est même pas compté. Du côté de l'entreprise, la part de marché d'OpenAI passe d'environ 50 % à 37 %, tandis que les revenus globaux de l'IA d'entreprise atteignent 386 milliards de dollars annuellement.

Un trou de $207B, Altman fatigué de l'expliquer

Malgré tous ces modèles de revenus, HSBC affirme que les mathématiques ne fonctionnent toujours pas. L'entreprise projette des coûts de location cumulés de 792 milliards de dollars entre maintenant et 2030. Cela passe à 1,4 trillion de dollars d'ici 2033.

Pendant ce temps, le flux de trésorerie libre total d'OpenAI pourrait atteindre 282 milliards de dollars d'ici 2030, et les injections de capital de Nvidia ainsi que la vente d'actions AMD pourraient rapporter 26 milliards de dollars supplémentaires.

Il y a également 24 milliards de dollars de capacités de dette et de capitaux propres inutilisées, ainsi que 17,5 milliards de dollars de liquidités disponibles d'ici le milieu de l'année 2025.

Cela laisse toujours un écart de financement de 207 milliards de dollars. HSBC ajoute une marge de sécurité en trésorerie de 10 milliards de dollars, au cas où. Et cela repose sur ce qu'ils appellent des hypothèses « prudentes ».

Par exemple, chaque tranche supplémentaire de 500 millions d'utilisateurs pourrait générer 36 milliards de dollars de revenus d'ici 2030. La conversion de 20 % des utilisateurs en abonnés pourrait générer 194 milliards de dollars supplémentaires. Le modèle ne prend même pas en compte le fait qu'OpenAI pourrait tomber sur l'Intelligence Artificielle Générale.

Mais si la croissance des revenus ralentit, ou si les investisseurs cessent de croire au battage médiatique, OpenAI pourrait être contrainte de prendre des décisions qu'elle ne souhaite pas. Oracle a déjà inquiété les marchés obligataires. Le soutien de Microsoft a été « un peu fluctuant récemment », et SoftBank est le deuxième plus grand actionnaire.

Le rapport indique qu'abandonner une partie de la capacité cloud prématurément, avant le terme habituel de 4 à 5 ans, n'est pas hors de question. HSBC a écrit :

« Compte tenu des relations entrelacées entre les entreprises d'IA LLM, de cloud et de puces, nous voyons un cas pour une certaine flexibilité, au moins de la part des plus grands acteurs… une capacité moindre serait toujours préférable à une crise de liquidité. »

Et voici à quel point HSBC reste très optimiste concernant l'IA en général : « Nous prévoyons que l'IA pénétrera chaque processus de production et chaque secteur vertical, avec un grand potentiel de gains de productivité à l'échelle mondiale… Quelques points de base de croissance économique (générés par la productivité) sur un PIB mondial de plus de 110 000 milliards de dollars pourraient largement dépasser ce qui est souvent considéré comme des dépenses d'investissement en capital déraisonnables actuellement. »

Quand ils le disent comme ça, qu'est-ce qu'un autre 207 milliards d'entre amis ?