OpenAI는 2,880억 달러 규모의 클라우드 계약을 체결했으며 2030년까지 2,070억 달러를 추가로 조달해야 합니다

HSBC의 미국 소프트웨어 및 서비스 팀에 따르면, OpenAI는 2,880억 달러 규모의 클라우드 컴퓨팅 계약을 체결했으며 게임에서 살아남기 위해 2030년 말까지 추가로 2,070억 달러를 조달해야 합니다.

눈이 휘둥그레지는 이 금액은 두 건의 주요 컴퓨팅 임대 계약이 공개된 후 나온 것입니다; 10월 말 마이크로소프트로부터 2,500억 달러, 며칠 후 아마존으로부터 380억 달러였습니다.

이 계약들로 인해 OpenAI의 총 계약된 컴퓨팅 파워는 36기가와트로 증가했으며, 이미 약속했던 것보다 4기가와트가 추가되었습니다.

그 용량은 2030년 이전에 완전히 가동되지 않을 것입니다. 36GW 중 3분의 1만 해당 decade 말까지 배포될 것으로 예상됩니다. 하지만 OpenAI는 여전히 비용을 지불해야 합니다. HSBC는 연간 데이터 센터 임대 요금이 약 6,200억 달러에 달하며, 모든 거래의 총 가치가 1조 8,000억 달러에 가까워지고 있다고 말합니다.

그것은 단지 클라우드 부분일 뿐입니다. 그리고 OpenAI 재무의 비공개성에도 불구하고, CEO 샘 알트만이 상세한 자금 조달 질문에 답을 회피하는 이유 이제 명확해지고 있습니다. 이것은 수익 창출 기계가 아닙니다. 그것은 현금 구덩이입니다.

HSBC는 3B 명의 사용자를 모델링하고, 10%가 유료로 전환된다고 가정합니다

OpenAI가 자신의 계약으로 생존할 수 있는지 파악하기 위해 HSBC는 예측 모델을 구축했습니다. 이 모델은 2030년까지 30억 명의 사용자를 목표로 하며, 이는 중국 외 모든 성인의 약 44%에 해당합니다.

현재 OpenAI는 약 8억 명의 사용자를 보유하고 있는 것으로 보고됩니다. 대부분의 사용자는 단 한 푼도 지불하지 않습니다. 회사의 단기 계획은 다른 수익 라인을 계속 구축하는 동안 더 많은 사용자를 구독으로 전환하는 것입니다.

이에는 에이전트 AI, 광고, 그리고 Jony Ive의 rumored 하드웨어 프로젝트가 어떤 형태로 될지가 포함됩니다. 그러나 모델의 핵심은 대규모 언어 모델용 OpenAI 구독이 'Microsoft 365만큼 보편적이고 유용해질' 것이며, 2030년까지 현재 약 5%에서 10%의 사용자가 유료로 전환될 것이라고 가정합니다. 모델은 또한 잠재적 수익으로 글로벌 디지털 광고 시장의 2%를 포함합니다.

모든 것이 견고한 수익 성장을 만들어내지만, HSBC는 비용도 그만큼 빠르게 증가하고 있다고 말합니다. 따라서 최선의 시나리오에서도 OpenAI는 다음 decade까지 대부분의 사용자를 보조해야 합니다.

이는 현재부터 그때까지의 모든 자금 조달 라운드가 데이터 센터 소유자에게 직접 간다는 것을 의미합니다.

HSBC는 또한 자신의 가정을 공유했습니다. 소비자 AI 수익은 2030년까지 1,290억 달러에 도달할 것으로 예상되며, 이는 검색에서 870억 달러, 광고에서 240억 달러로 나뉩니다. Anthropic과 xAI가 pie를 차지하고 신비로운 '기타' 카테고리가 22%를 차지하면서 OpenAI의 소비자 점유율은 그때까지 71%에서 56%로 하락합니다.

Google은 아예 계산되지 않습니다. 기업 측면에서 OpenAI의 시장 점유율은 약 50%에서 37%로 하락하는 반면, 전체 기업 AI 수익은 연간 3,860억 달러에 도달합니다.

$207B의 구멍, Altman이 설명하는 것에 지쳤습니다

그 모든 수익 모델링에도 불구하고 HSBC는 수학이 여전히 맞지 않는다고 말합니다. 이 회사는 현재부터 2030년까지 누적 임대 비용이 7,920억 달러에 달할 것으로 전망합니다. 이는 2033년까지 1조 4,000억 달러로 뛰어오릅니다.

한편, OpenAI의 2030년까지 총 자유 현금 흐름은 2,820억 달러에 달할 수 있으며, Nvidia의 자본 주입과 AMD 주식 매각으로 인해 추가로 260억 달러가 들어올 수 있습니다.

또한 240억 달러의 미사용 부채 및 지분 시설과 2025년 중반까지 175억 달러의 가용 유동성이 있습니다.

그럼에도 불구하고 2,070억 달러의 자금 조달 격차가 남아 있습니다. HSBC는 만약을 위해 100억 달러의 현금 버퍼를 추가합니다. 그리고 이것은 그들이 '신중한' 가정이라고 부르는 것입니다.

예를 들어, 추가로 5억 명의 사용자가 2030년까지 360억 달러의 수익을 추가할 수 있습니다. 사용자의 20%를 구독자로 전환하면 1,940억 달러의 추가 수익을 창출할 수 있습니다. 이 모델은 OpenAI가 인공 일반 지능(AGI)에 성공하는 경우조차 고려하지 않습니다.

하지만 수익 성장이 둔화되거나 투자자들이 환상을 사지 않으면, OpenAI는 원하지 않는 결정을 내려야 할 수도 있습니다. Oracle은 이미 채권 시장을 불안하게 만들었습니다. Microsoft의 지원은 '최근 다소 요동쳤고', SoftBank는 두 번째로 큰 주주입니다.

보고서는 일반적인 4~5년 계약 기간보다 일찍 일부 클라우드 용량을 포기하는 것도 배제되지 않았다고 말합니다. HSBC 는 다음과 같이 썼습니다:

“AI LLM, 클라우드 및 칩 회사 간의 얽힌 관계들을 고려할 때, 적어도 대형 플레이어들 중 일부의 유연성에 대한 사례를 봅니다… 용량이 적을수록 항상 유동성 위기보다 낫습니다.”

그리고 HSBC가 AI 전반에 대해 여전히 얼마나 낙관적인지 여기서 볼 수 있습니다: “우리는 AI가 모든 생산 과정과 모든 산업에 침투하여 전 세계적 차원의 생산성 향상 잠재력이 있을 것으로 예상합니다… USD 110조 이상의 세계 GDP에서 몇 개의 추가적인 경제 성장 기조 포인트(생산성 주도)는 현재 불합리한 것으로 간주되는 자본 지출 지출을 압도할 수 있습니다.”

그들이 그렇게 말하면; 친구들 사이에서 2,070억 달러가 또 뭐겠습니까?