HSBC의 미국 소프트웨어 및 서비스 팀에 따르면, OpenAI는 2,880억 달러 규모의 클라우드 컴퓨팅 계약을 체결했으며, 이제 경쟁에서 살아남으려면 2030년 말까지 2,070억 달러를 추가로 모아야 합니다.
눈물이 날 정도로 큰 규모의 두 가지 컴퓨터 임대 계약이 공개된 후에 나온 수치입니다. 10월 말에는 마이크로소프트와 2,500억 달러 규모의 계약을 체결했고, 그로부터 며칠 뒤에는 아마존과 380억 달러 규모의 계약을 체결했습니다.
이 거래로 OpenAI의 총trac컴퓨팅 성능은 36기가와트로 늘어났으며, 이미 약속한 성능에 4기가와트가 더 추가되었습니다.
그 용량은 2030년 이전에는 완전히 가동되지도 않을 것입니다. 36GW 중 3분의 1만이 2030년대 말까지 구축될 것으로 예상됩니다. 하지만 OpenAI는 여전히 비용을 지불해야 합니다. HSBC는 연간 약 6,200억 달러의 데이터센터 임대료를 예상하고 있으며, 이 모든 계약의 총 가치는 1조 8,000억 달러에 육박할 것으로 예상합니다.
클라우드 사업에 대한 이야기입니다. OpenAI의 재정이 비공개적인 성격을 띠고 있음에도 불구하고, CEO 샘 알트먼이 왜 자세한 자금 조달 관련 질문을 회피하는지 이제 분명해지고 있습니다. OpenAI는 수익을 창출하는 회사가 아닙니다. cash 낭비하는 회사입니다.
HSBC 모델 30억 사용자, 유료 전환율 10%
OpenAI가 자체trac에서 살아남을 수 있을지 알아보기 위해 HSBC는 예측 모델을 구축했습니다. 2030년까지 사용자 30억 명을 목표로 삼았는데, 이는 중국 외 전체 성인의 약 44%에 해당합니다.
현재 OpenAI의 사용자는 약 8억 명으로 알려졌습니다. 대부분의 사용자는 한 푼도 내지 않습니다. OpenAI의 단기 계획은 다른 수익원을 지속적으로 구축하는 동시에 더 많은 사용자가 구독에 가입하도록 유도하는 것입니다.
여기에는 에이전트 AI, 광고, 그리고 조니 아이브의 소문난 하드웨어 프로젝트가 어떤 형태로든 발전할 가능성이 있습니다. 하지만 이 모델의 핵심은 대규모 언어 모델에 대한 OpenAI 구독이 "Microsoft 365만큼 보편화되고 유용해질 것"이라고 가정합니다. 2030년까지 구독자 중 10%가 현재 약 5%에서 증가할 것으로 예상됩니다. 또한 이 모델은 글로벌 디지털 광고 시장의 2%를 잠재적 수익으로 간주합니다.
이 모든 것이 탄탄한 매출 성장을 가져오지만, HSBC는 비용 또한 그만큼 빠르게 증가하고 있다고 말합니다. 따라서 최상의 시나리오에서도 OpenAI는 향후 10년 동안 대부분의 사용자에게 보조금을 지급할 것입니다.
즉, 지금부터 그때까지의 모든 모금 활동은 데이터 센터 소유자에게 직접 전달된다는 뜻입니다.
HSBC도 자체 추정치를 공유했습니다. 소비자 AI 매출은 2030년까지 1,290억 달러에 달할 것으로 예상되며, 이는 검색에서 870억 달러, 광고에서 240억 달러로 나뉩니다. OpenAI의 소비자 시장 점유율은 71%에서 56%로 감소하는데, Anthropic과 xAI가 점유율을 잠식하고 있으며, 정체불명의 "기타" 기업들이 22%를 차지하고 있기 때문입니다.
구글은 계산에도 포함되지 않았습니다. 기업 부문에서는 OpenAI의 시장 점유율이 약 50%에서 37%로 감소한 반면, 전체 기업 AI 매출은 연간 3,860억 달러에 달합니다.
2070억 달러의 구멍, 알트만은 그것을 설명하는 데 지쳤다
HSBC는 이러한 수익 모델링에도 불구하고 여전히 계산이 맞지 않는다고 말합니다. HSBC는 지금부터 2030년까지 누적 임대 비용이 7,920억 달러에 이를 것으로 예상합니다. 2033년에는 1조 4,000억 달러로 급증합니다.
한편, OpenAI의 2030년까지 총 자유 cash 흐름은 2,820억 달러에 이를 수 있으며, Nvidia의 자본 투자와 AMD 주식 매각을 통해 추가로 260억 달러를 벌어들일 수 있습니다.
2025년 중반까지 사용되지 않은 부채와 자본 시설에는 240억 달러가 있고, 이용 가능한 유동성은 175억 달러입니다.
그래도 여전히 2,070억 달러의 자금 부족이 남아 있습니다. HSBC는 만약의 사태에 대비해 100억 달러 cash 여유 자금을 추가했습니다. 그리고 이는 그들이 "신중한" 가정이라고 부르는 것을 전제로 한 것입니다.
예를 들어, 2030년까지 사용자가 5억 명 추가될 때마다 360억 달러의 매출이 발생할 수 있습니다. 사용자의 20%를 구독자로 전환하면 1,940억 달러의 추가 수익을 창출할 수 있습니다. 이 모델은 OpenAI가 인공지능(AI)으로 전환되는 것을 고려하지 않았습니다.
하지만 매출 성장세가 둔화되거나 투자자들이 과대광고에 대한 기대를 접는다면, OpenAI는 원치 않는 결정을 내려야 할 수도 있습니다. 오라클은 이미 채권 시장을 불안하게 만들었습니다. 마이크로소프트의 지원은 "최근 다소 불안정"했으며, 소프트뱅크는 2대 주주입니다.
보고서는 일반적인 4~5년 기간보다 일찍 일부 클라우드 용량을 폐기하는 것도 배제할 수 없다고 밝혔습니다. HSBC는 다음과 같이 썼습니다 .
"AI LLM, 클라우드, 칩 회사 간의 복잡한 관계를 고려하면, 적어도 대형 업체는 어느 정도 유연성을 가져야 한다고 봅니다. 유동성 위기보다 용량이 적은 편이 항상 낫습니다."
HSBC가 AI에 대해 전반적으로 얼마나 강세를 보이는지 살펴보겠습니다. "우리는 AI가 모든 생산 공정과 모든 수직 산업에 침투하여 전 세계적으로 생산성 향상에 큰 잠재력을 가질 것으로 예상합니다. 110조 달러가 넘는 세계 GDP에서 생산성 중심의 경제 성장이 몇 베이시스 포인트만 증가해도 현재 불합리하다고 여겨지는 자본 지출을 훨씬 능가할 수 있습니다."
그렇게 말하면 친구 사이에 2,070억 달러가 더 있다는 게 무슨 의미가 있겠어요?
