حجزت OpenAI عقود سحابة بقيمة 288 مليار دولار وتحتاج الآن إلى جمع 207 مليار دولار أخرى بحلول عام 2030

لقد التزمت OpenAI بعقود حوسبة سحابية بقيمة 288 مليار دولار وتحتاج الآن إلى جمع 207 مليار دولار أخرى بحلول نهاية عام 2030 للبقاء في اللعبة، وفقاً لفريق البرمجيات والخدمات في الولايات المتحدة في HSBC.

يأتي الرقم المذهل بعد الكشف عن اتفاقين رئيسيين لاستئجار الحوسبة؛ 250 مليار دولار من Microsoft في أواخر أكتوبر و38 مليار دولار من Amazon بعد أيام فقط.

عززت الصفقات إجمالي قدرة الحوسبة المتعاقد عليها لدى OpenAI إلى 36 جيجاواط، مضافة أربعة جيجاواط إضافية فوق ما كانت قد التزمت به بالفعل.

لن يتم تشغيل هذه السعة بالكامل حتى عام 2030. من المتوقع أن يتم نشر ثلث هذه السعة البالغة 36 جيجاواط فقط بحلول نهاية العقد. لكن OpenAI لا يزال عليها أن تدفع. تقول HSBC إنها تنظر إلى فاتورة استئجار مراكز البيانات السنوية بحوالي 620 مليار دولار، مع ارتفاع القيمة الإجمالية لجميع هذه الصفقات نحو 1.8 تريليون دولار.

هذا مجرد الجزء الخاص بالسحابة الإلكترونية. وعلى الرغم من الطابع الخاص لأمور OpenAI المالية، أصبح من الواضح الآن لماذا يتجنب الرئيس التنفيذي Sam Altman الإجابة على أسئلة التمويل التفصيلية. هذا ليس آلة إيرادات. إنه حفرة نقدية.

تقوم HSBC بنمذجة 3 مليار مستخدم، 10% تحويل إلى مدفوع

لتحديد ما إذا كانت OpenAI يمكنها حتى البقاء على قيد الحياة بموجب عقودها، بنت HSBC نموذجاً للتنبؤ. يبدأ بنهدف 3 مليارات مستخدم بحلول عام 2030، وهو ما يمثل حوالي 44% من جميع البالغين خارج الصين.

في الوقت الحالي، تقدر OpenAI وجود حوالي 800 مليون مستخدم. معظمهم لا يدفعون قرشاً واحداً. خطة الشركة قصيرة الأجل هي إقناع المزيد من المستخدمين بالتسجيل في الاشتراكات بينما تواصل بناء خطوط إيرادات أخرى.

يشمل ذلك الذكاء الاصطناعي الوكيل (agentic AI)، والإعلانات، وأي مشروع عتاد يُشاع أن Jony Ive يعمل عليه. لكن جوهر النموذج يفترض أن اشتراكات OpenAI لنماذج اللغات الكبيرة ستصبح "شائعة ومفيدة مثل Microsoft 365"، مع دفع 10% من المستخدمين بحلول عام 2030، مقارنة بحوالي 5% الآن. يضيف النموذج أيضاً شريحة بنسبة 2% من سوق الإعلانات الرقمية العالمية كإيرادات محتملة.

كل هذا ينتج نمواً قوياً في الإيرادات، لكن HSBC تقول إن التكاليف ترتفع بنفس السرعة. لذلك، حتى في السيناريو الأفضل، ستستمر OpenAI في دعم معظم مستخدمهاها جيداً حتى العقد القادم.

هذا يعني أن كل جولة جمع تمويل بين الآن وحينها ستذهب مباشرة إلى مالكي مراكز البيانات.

شاركت HSBC أيضاً افتراضاتها. من المتوقع أن تصل إيرادات الذكاء الاصطناعي للمستهلكين إلى 129 مليار دولار بحلول عام 2030، مقسمة بين 87 مليار دولار من البحث و24 مليار دولار من الإعلانات. ينخفض حصة OpenAI من المستهلكين من 71% إلى 56% بحلول ذلك الوقت، حيث تأكل Anthropic وxAI من الكعكة وتأخذ فئة غامضة "الآخرون" 22%.

Google غير محسوبة حتى. في جانب المؤسسات، تنخفض حصة OpenAI من السوق من حوالي 50% إلى 37%، بينما تصل إجمالي إيرادات الذكاء الاصطناعي للمؤسسات إلى 386 مليار دولار سنوياً.

فجوة بقيمة $207 مليار، Altman متعب من شرحها

على الرغم من كل نمذجة الإيرادات هذه، تقول HSBC إن الحسابات لا تزال لا تعمل. تتوقع الشركة تكاليف إيجار تراكمية بقيمة 792 مليار دولار بين الآن وعام 2030. يرتفع هذا الرقم إلى 1.4 تريليون دولار بحلول عام 2033.

في هذه الأثناء، قد يصل إجمالي التدفق النقدي الحر لـ OpenAI بحلول عام 2030 إلى 282 مليار دولار، وقد تجلب حقن رأس المال من Nvidia وبيع أسهم AMD 26 مليار دولار إضافية.

هناك أيضاً 24 مليار دولار من خطوط الديون وحقوق الملكية غير المستخدمة، و17.5 مليار دولار من السيولة المتاحة بحلول منتصف عام 2025.

لا يزال هذا يترك فجوة تمويل بقيمة 207 مليار دولار. تضيف HSBC مخزوناً نقدياً قدره 10 مليارات دولار، فقط في حال حدوث طارئ. وهذا مع ما تصفه بـ "الافتراضات الحذرة".

على سبيل المثال، يمكن لكل 500 مليون مستخدم إضافي إضافة 36 مليار دولار في الإيرادات بحلول عام 2030. يمكن لتحويل 20% من المستخدمين إلى مشتركين أن يولد 194 مليار دولار إضافية. لا يأخذ النموذج في الاعتبار حتى احتمال أن تصادف OpenAI الذكاء الاصطناعي العام.

ولكن إذا تباطأ نمو الإيرادات، أو توقف المستثمرون عن شراء الضجيج، فقد تضطر OpenAI إلى اتخاذ قرارات لا تريد القيام بها. جعلت Oracle أسواق السندات متوترة بالفعل. كان دعم Microsoft "قليل التذبذب مؤخراً"، وSoftBank هي المساهم الأكبر الثاني.

تقول التقرير إن التخلي عن بعض سعة السحابة الإلكترونية مبكراً، قبل انتهاء المدة المعتادة البالغة 4 إلى 5 سنوات، ليس خارج نطاق الاحتمال. كتبت HSBC :

"نظراً للعلاقات المتشابكة بين شركات الذكاء الاصطناعي للغة الكبيرة (LLM) والسحابة الإلكترونية والرقائق، نرى حالة لمرونة معينة على الأقل من اللاعبين الأكبر حجماً... السعة الأقل دائماً أفضل من أزمة السيولة."

وهنا كيف لا تزال HSBC متفائلة جداً بشأن الذكاء الاصطناعي بشكل عام: "نتوقع أن يخترق الذكاء الاصطناعي كل عملية إنتاج وكل قطاع، مع إمكانات كبيرة لزيادة الإنتاجية على المستوى العالمي... بضع نقاط أساسية إضافية من النمو الاقتصادي (قائم على الإنتاجية) على ناتج محلي عالمي يزيد عن 110 تريليون دولار يمكن أن يطغى على ما يُرى غالباً على أنه إنفاق رأسمالي غير معقول في الوقت الحالي."

عندما يقولونها هكذا؛ ما هو 207 مليار دولار إضافية بين الأصدقاء؟