HSBCの米国ソフトウェア・サービスチームによると、OpenAIは2,880億ドル相当のクラウドコンピューティング取引に参入しており、競争に生き残るためには2030年末までにさらに2,070億ドルを調達する必要がある。
この驚くべき数字は、2件の大規模なコンピューティングレンタル契約が公表された後に発表された。10月下旬にマイクロソフトから2,500億ドル、そのわずか数日後にアマゾンから380億ドルの契約だ。
この契約により、OpenAI がtracしている計算能力は合計 36 ギガワットに増加し、すでに契約していたものに加えてさらに 4 ギガワット増えたことになる。
この容量は2030年までには完全に稼働しない見込みだ。36GWのうち、2020年代末までに稼働するのは3分の1に過ぎないと予想されている。しかし、 OpenAIは依然として支払い義務を負う。HSBCによると、同社のデータセンターの年間レンタル費用は約6,200億ドルに上り、これらの取引の総額は1兆8,000億ドルに迫ると見込まれている。
これはクラウド部分だけです。OpenAIの財務状況は非公開であるにもかかわらず、CEOのサム・アルトマン氏が資金調達に関する詳細な質問を避け続ける理由が明らかになりつつあります。これは収益を生み出すマシンではなく、まさに cash 食い虫です。
HSBCは30億人のユーザーをモデル化し、10%を有料会員に転換
OpenAIが自社のtracを守り切れるかどうかを見極めるため、HSBCは予測モデルを構築した。このモデルは、2030年までにユーザー数を30億人まで増やすことを目標としており、これは中国国外の成人の約44%に相当する。
現在、OpenAIのユーザー数は約8億人と報じられています。そのほとんどは1セントも支払っていません。同社の短期的な計画は、他の収益源の構築を継続しながら、より多くのユーザーにサブスクリプション登録を促すことです。
これには、エージェントAI、広告、そしてジョニー・アイブの噂のハードウェアプロジェクトがどのようなものになるかなどが含まれます。しかし、このモデルの中核は、OpenAIの大規模言語モデルのサブスクリプションが「Microsoft 365と同じくらい普及し、便利になる」と想定しています。2030年までにユーザーの10%が有料会員となり、現在の約5%から増加すると予測されています。また、このモデルは、世界のデジタル広告市場の2%を潜在的な収益源として想定しています。
これらすべてが堅調な収益成長をもたらしているが、HSBCによるとコストも同様の速さで上昇しているという。したがって、最良のシナリオでも、OpenAIは今後10年間、ユーザーの大部分に補助金を支給し続けることになるだろう。
つまり、それまでのすべての資金調達ラウンドは、データセンター所有者に直接渡されることになります。
HSBCも自社の予測を発表した。消費者向けAI収益は2030年までに1290億ドルに達し、そのうち870億ドルは検索から、240億ドルは広告からと予測されている。OpenAIの消費者シェアは、AnthropicとxAIがシェアを奪い、謎めいた「その他」のカテゴリーが22%を占めるため、その時点で71%から56%に低下する。
Googleはカウントされていません。エンタープライズ分野では、OpenAIの市場シェアは約50%から37%に低下し、エンタープライズAI全体の収益は年間3,860億ドルに達しています。
2070億ドルの穴、アルトマンは説明に疲れた
HSBCは、こうした収益モデルの構築にもかかわらず、計算がまだ合わないと述べている。同社は、現在から2030年までの賃貸コストの累計を7,920億ドルと予測している。これは2033年には1兆4,000億ドルに跳ね上がる。
一方、OpenAIの2030年までのフリー cash フロー総額は2,820億ドルに達する可能性があり、Nvidiaの資本注入とAMD株の売却によりさらに260億ドルがもたらされる可能性がある。
また、未使用の債務および資本枠は240億ドルあり、2025年半ばまでに利用可能な流動性は175億ドルになる。
それでも2,070億ドルの資金ギャップが残ります。HSBCは念のため100億ドルの cash バッファーを追加しています。しかも、これは彼らが言うところの「慎重な」想定に基づいています。
例えば、2030年までにユーザー数が5億人増えるごとに、収益は360億ドル増加する可能性があります。ユーザーの20%を有料会員に転換すれば、さらに1940億ドルの収益を生み出す可能性があります。このモデルには、OpenAIが汎用人工知能（AI）に陥る可能性は考慮されていません。
しかし、収益の伸びが鈍化したり、投資家が期待外れの反応を示したりすれば、OpenAIは望まない決断を迫られるかもしれない。オラクルはすでに債券市場を不安にさせている。マイクロソフトの支援は「最近、やや二転三転している」上、ソフトバンクはOpenAIの第2位株主である。
報告書によると、通常の4～5年の期限よりも早くクラウド容量の一部を放棄することは不可能ではないという。HSBCは次のように記している。
「AI LLM、クラウド、チップ企業間の絡み合った関係を考えると、少なくとも大手企業にはある程度の柔軟性が求められると考えています。流動性危機よりも、キャパシティが少ない方が常に良いでしょう。」
HSBCはAI全般に関して依然として強気な姿勢を崩していません。「AIはあらゆる生産プロセスとあらゆる垂直分野に浸透し、世界レベルで生産性向上の大きな可能性を秘めていると期待しています。110兆米ドルを超える世界のGDPに対して、生産性主導で数ベーシスポイントの経済成長が実現すれば、現在不合理とみなされることが多い設備投資支出をはるかに上回る規模になる可能性があります。」
彼らがそう言うなら、友人同士の間でさらに 2,070 億ドルがいくらになったとしても大したことはないだろう。
