OpenAI hat Cloud-Verträge im Wert von 288 Mrd. US-Dollar gebucht und muss bis 2030 weitere 207 Mrd. US-Dollar aufbringen

OpenAI hat sich in Cloud-Compute-Verträge im Wert von 288 Milliarden US-Dollar verpflichtet und muss bis Ende 2030 weitere 207 Milliarden US-Dollar aufbringen, um im Geschäft zu bleiben, so das US-Team für Software und Dienstleistungen von HSBC.

Die erschreckende Zahl ergibt sich nach der Offenlegung zweier großer Compute-Mietvereinbarungen; 250 Milliarden US-Dollar von Microsoft Ende Oktober und 38 Milliarden US-Dollar von Amazon nur wenige Tage später.

Die Deals erhöhten OpenAIs insgesamt vertraglich gebundene Rechenleistung auf 36 Gigawatt, was vier weitere Gigawatt über das bereits Verpflichtete hinaus bedeutet.

Diese Kapazität wird nicht einmal vor 2030 vollständig online gehen. Nur ein Drittel dieser 36 GW wird voraussichtlich bis Ende des Jahrzehnts eingesetzt werden. Aber OpenAI muss trotzdem zahlen. HSBC geht von einer jährlichen Rechenzentrums-Mietrechnung von rund 620 Milliarden US-Dollar aus, wobei der Gesamtwert aller dieser Deals gegen 1,8 Billionen US-Dollar klettert.

Das ist nur der Cloud-Teil. Und trotz der Privatheit von OpenAIs Finanzen wird jetzt klar, warum CEO Sam Altman detaillierte Finanzierungsfragen ausweicht. Dies ist keine Umsatzmaschine. Es ist eine Geldschleuse.

HSBC modelliert 3B Nutzer, 10% Konversion zu zahlend

Um herauszufinden, ob OpenAI seine eigenen Verträge überhaupt überleben kann, baute HSBC ein Prognosemodell. Es beginnt mit einem Ziel von 3 Milliarden Nutzern bis 2030, was etwa 44 % aller Erwachsenen außerhalb Chinas entsprechen würde.

Derzeit sitzt OpenAI Berichten zufolge bei rund 800 Millionen Nutzern. Die meisten zahlen keinen Cent. Der kurzfristige Plan des Unternehmens besteht darin, mehr Nutzer zu Überzeugen, Abonnements abzuschließen, während es weiterhin andere Umsatzlinien aufbaut.

Dazu gehören agentic AI, Werbung und whatever Jony Ive’s gerüchtetes Hardware-Projekt wird. Aber der Kern des Modells geht davon aus, dass OpenAI-Abonnements für Large Language Models „so allgegenwärtig und nützlich wie Microsoft 365“ werden, wobei 10 % der Nutzer bis 2030 zahlen, im Vergleich zu rund 5 % jetzt. Das Modell wirft auch einen 2 %-Schnitt des globalen digitalen Werbemarktes als potenziellen Umsatz ein.

Alles das erzeugt solides Umsatzwachstum, aber HSBC sagt, dass die Kosten genauso schnell steigen. Selbst im besten Szenario wird OpenAI die meisten seiner Nutzer noch bis in das nächste Jahrzehnt subventionieren müssen.

Das bedeutet, dass jede Finanzierungsrunde zwischen jetzt und dann direkt an die Rechenzentrumsbesitzer geht.

HSBC teilte auch seine Annahmen mit. Der Consumer-AI-Umsatz wird voraussichtlich bis 2030 129 Milliarden US-Dollar erreichen, aufgeteilt in 87 Milliarden US-Dollar aus der Suche und 24 Milliarden US-Dollar aus der Werbung. OpenAIs Consumer-Anteil sinkt bis dahin von 71 % auf 56 %, während Anthropic und xAI in den Kuchen beißen und ein mysteriöser „Andere“-Topf 22 % einnimmt.

Google wird nicht einmal gezählt. Auf der Enterprise-Seite sinkt OpenAIs Marktanteil von etwa 50 % auf 37 %, während der gesamte Enterprise-AI-Umsatz 386 Milliarden US-Dollar jährlich erreicht.

$207B Loch, Altman müde, es zu erklären

Trotz all dieser Umsatzmodellierung sagt HSBC, dass die Mathematik immer noch nicht aufgeht. Das Unternehmen projiziert kumulative Mietkosten von 792 Milliarden US-Dollar zwischen jetzt und 2030. Das springt auf 1,4 Billionen US-Dollar bis 2033.

Bis 2030 könnte der gesamte freie Cashflow von OpenAI 282 Milliarden US-Dollar erreichen, und die Kapitalzuführungen von Nvidia sowie der Verkauf von AMD-Aktien könnten weitere 26 Milliarden US-Dollar einbringen.

Hinzu kommen 24 Milliarden US-Dollar an ungenutzten Schulden- und Eigenkapitalfazilitäten sowie 17,5 Milliarden US-Dollar an verfügbarer Liquidität bis Mitte 2025.

Damit bleibt eine Finanzierungslücke von 207 Milliarden US-Dollar. HSBC fügt zur Sicherheit einen Cash-Puffer von 10 Milliarden US-Dollar hinzu. Und das basiert auf ihren als „vorsichtig“ bezeichneten Annahmen.

Zum Beispiel könnten zusätzliche 500 Millionen Nutzer bis 2030 36 Milliarden US-Dollar an Umsatz generieren. Die Umwandlung von 20 % der Nutzer in Abonnenten könnte weitere 194 Milliarden US-Dollar einspielen. Das Modell berücksichtigt nicht einmal, dass OpenAI möglicherweise auf die Künstliche Allgemeine Intelligenz (AGI) trifft.

Wenn das Umsatzwachstum jedoch nachlässt oder die Anleger den Hype nicht mehr mittragen, könnte OpenAI Entscheidungen treffen müssen, die es nicht treffen möchte. Oracle hat die Anleihemärkte bereits nervös gemacht. Die Unterstützung durch Microsoft war „in letzter Zeit etwas schwankend“, und SoftBank ist der zweitgrößte Aktionär.

Der Bericht besagt, dass es nicht außerhalb der Möglichkeiten liegt, einige Cloud-Kapazitäten vorzeitig aufzugeben, vor dem üblichen 4- bis 5-jährigen Vertrag. HSBC schrieb:

„Angesichts der verflochtenen Beziehungen zwischen KI-LLM-, Cloud- und Chip-Unternehmen sehen wir einen Fall für ein gewisses Maß an Flexibilität zumindest bei den größeren Spielern… eine geringere Kapazität wäre immer besser als eine Liquiditätskrise.“

Und so bullisch ist HSBC insgesamt bei KI eingestellt: „Wir erwarten, dass KI jeden Produktionsprozess und jede Branche durchdringt, mit großem Potenzial für Produktivitätssteigerungen auf globaler Ebene… Ein paar zusätzliche Basispunkte des Wirtschaftswachstums (produktivitätsgetrieben) bei einem weltweiten BIP von über 110 Billionen USD könnten das, was derzeit oft als unverhältnismäßige Kapitalausgaben angesehen wird, bei weitem übertreffen.“

Wenn sie es so ausdrücken: Was ist schon eine weitere Milliarde US-Dollar zwischen Freunden?