Oracle, xAI, Meta et CoreWeave pilotent 120 milliards de dollars de financement AI hors bilan

Oracle, Meta, xAI et CoreWeave déplacent plus de 120 milliards de dollars de dépenses de centres de données AI de leur bilan, en utilisant l’argent de Wall Street et des structures juridiques complexes pour financer l’infrastructure derrière l’intelligence artificielle.

Le financement s’écoule à travers des véhicules à des fins spéciales, connus sous le nom de SPV, permettant aux entreprises de sécuriser la puissance de calcul tout en gardant de grosses dettes hors de leurs états financiers principaux.

Selon le Financial Times, les accords ont attiré des capitaux privés de Pimco, BlackRock, Apollo, Blue Owl Capital et de grandes banques américaines, y compris JPMorgan.

L’argent est placé dans des SPV qui possèdent des terrains, des bâtiments et des puces, de sorte que les entreprises technologiques louent les actifs.

Le capital privé absorbe d’énormes emprunts pour les centres de données AI

Les entreprises de la Silicon Valley s’appuyaient autrefois sur la trésorerie et une faible dette, mais cela a changé à mesure que la course à la puissance de calcul AI s’intensifiait et que la construction de centres de données nécessitait désormais des dizaines de milliards de dollars à la fois.

Meta a fixé le rythme en octobre avec un accord de crédit privé de 30 milliards de dollars pour son projet de centre de données Hyperion en Louisiane, plaçant le projet dans une SPV appelée Beignet Investor, créée avec Blue Owl Capital.

Le véhicule d’investissement a levé environ 27 milliards de dollars de prêts de Pimco, BlackRock, Apollo et d’autres investisseurs, ainsi que 3 milliards de dollars d’équité de Blue Owl. Aucune de la dette n’apparaissait sur le bilan de Meta, et cela a permis à l’entreprise de lever 30 milliards de dollars supplémentaires en obligations corporatives en novembre.

Pendant ce temps, Oracle loue de la puissance de calcul à OpenAI, il a donc associé des constructeurs et des financeurs tels que Crusoe, Vantage, Related Digital et Blue Owl pour développer plusieurs centres de données, chacun appartenant à des SPV séparées.

Un véhicule soutenant l’installation d’Abilene, au Texas, a reçu environ 13 milliards de dollars de Blue Owl et de JPMorgan, dont 10 milliards de dollars en dette. D’autres arrangements incluent un package de dette de 38 milliards de dollars pour des sites au Texas et au Wisconsin, ainsi qu’un prêt de 18 milliards de dollars pour un emplacement au Nouveau-Mexique.

Dans chaque cas, Oracle loue les installations tandis que les prêteurs détiennent des créances sur les actifs.

Les risques se dispersent sur Wall Street à mesure que les SPV se multiplient

Les investisseurs croient souvent que le risque réel repose toujours sur l’entreprise technologique qui loue le site, comme l’illustre l’accord Beignet Investor de Meta. Meta possède 20 % de la SPV et a fourni une garantie de valeur résiduelle, ce qui signifie qu’elle rembourserait les investisseurs si la valeur du centre de données tombait en dessous d’un niveau défini à la fin du bail et que Meta ne renouvelait pas.

xAI d’Elon Musk poursuit une approche similaire. La startup lève 20 milliards de dollars, dont jusqu’à 12,5 milliards de dollars en dette. Une SPV utilisera les fonds pour acheter des unités de traitement graphique Nvidia et les louer à xAI.

CoreWeave a suivi le même chemin. En mars, l’entreprise a créé une SPV pour honorer un contrat de 11,9 milliards de dollars visant à fournir de la puissance de calcul à OpenAI. En juillet, elle a emprunté 2,6 milliards de dollars pour financer ces obligations.

L’intérêt du capital privé reste fort. UBS a indiqué que les entreprises technologiques avaient emprunté environ 450 milliards de dollars auprès de fonds privés début 2025, en hausse de 100 milliards de dollars par rapport à l’année précédente. Près de 125 milliards de dollars ont été investis dans des opérations de financement de projets cette année seulement.

La construction de centres de données dépend désormais fortement du marché du crédit privé de 1,7 billion de dollars, où les préoccupations liées à l’évaluation, à l’illiquidité et à la concentration des emprunteurs s’intensifient.

Mais le risque s’accroît à mesure que davantage d’entreprises adoptent les mêmes structures, car OpenAI à elle seule a engagé plus de 1,4 billion de dollars de contrats de calcul à long terme dans l’ensemble du secteur.

Google, Microsoft et Amazon ont évité les SPV jusqu’à présent, finançant les centres de données avec des trésorerie et des obligations traditionnelles.