Oracle, xAI, Meta e CoreWeave guidano finanziamenti per l'intelligenza artificiale fuori bilancio per 120 miliardi di dollari

Oracle, Meta, xAI e CoreWeave stanno eliminando dai loro bilanci oltre 120 miliardi di dollari di spese per data center AI, utilizzando denaro di Wall Street e complesse strutture legali per finanziare l'infrastruttura alla base dell'intelligenza artificiale.

Il finanziamento avviene tramite veicoli per scopi specifici, noti come SPV, che consentono alle aziende di assicurarsi potenza di calcolo mantenendo al contempo debiti ingenti fuori dai loro bilanci principali.

Secondo il Financial Times, gli accordi hanno attirato capitali privati ​​da Pimco, BlackRock, Apollo, Blue Owl Capital e dalle principali banche statunitensi, tra cui JPMorgan.

Il denaro è custodito all'interno di società veicolo (SPV) che possiedono terreni, edifici e chip, quindi le aziende tecnologiche stanno affittando i beni.

Il capitale privato assorbe ingenti prestiti per i data center di intelligenza artificiale

Un tempo le aziende della Silicon Valley facevano affidamento sulla cash e su un basso debito, ma la situazione è cambiata con l'intensificarsi della corsa alla potenza di calcolo dell'intelligenza artificiale e con la costruzione di data center che ora richiede decine di miliardi di dollari alla volta.

Meta ha dato il via a ottobre con un accordo di credito privato da 30 miliardi di dollari per il suo data center Hyperion in Louisiana, inserendo il progetto in una società veicolo denominata Beignet Investor, creata con Blue Owl Capital.

Il veicolo di investimento ha raccolto circa 27 miliardi di dollari in prestiti da Pimco, BlackRock, Apollo e altri investitori, oltre a 3 miliardi di dollari in azioni da Blue Owl. Nessuna parte del debito è comparsa nel bilancio di Meta, e ciò ha permesso alla società di raccogliere altri 30 miliardi di dollari in obbligazioni societarie a novembre.

Nel frattempo, Oracle affitta il calcolo a OpenAI, per cui ha stretto partnership con costruttori e finanziatori come Crusoe, Vantage, Related Digital e Blue Owl per sviluppare più data center, ciascuno di proprietà di SPV separati.

Un veicolo a supporto dello stabilimento di Abilene, in Texas, ha ricevuto circa 13 miliardi di dollari da Blue Owl e JPMorgan, di cui 10 miliardi di dollari di debito. Altri accordi includono un pacchetto di debito da 38 miliardi di dollari per siti in Texas e Wisconsin e un prestito da 18 miliardi di dollari per una sede nel New Mexico.

In ogni caso, Oracle affitta le strutture mentre i creditori mantengono i diritti sui beni.

Il rischio si diffonde a Wall Street mentre gli SPV si moltiplicano

Gli investitori spesso credono che il rischio reale sia ancora legato all'azienda tecnologica che affitta il sito, come esemplificato dall'accordo Beignet Investor di Meta. Meta detiene il 20% della SPV e ha fornito una garanzia sul valore residuo, il che significa che avrebbe rimborsato gli investitori se il valore del data center fosse sceso al di sotto di una soglia prestabilita alla fine del contratto di locazione e Meta non avesse rinnovato.

xAI di Elon Musk sta perseguendo un approccio simile. La startup sta raccogliendo 20 miliardi di dollari, inclusi ben 12,5 miliardi di dollari di debito. Una società veicolo utilizzerà i fondi per acquistare unità di elaborazione grafica Nvidia e riaffittarle a xAI.

CoreWeave ha seguito lo stesso percorso. A marzo, l'azienda ha creato una società veicolo (SPV) per estinguere untracda 11,9 miliardi di dollari per la fornitura di potenza di calcolo a OpenAI. A luglio, ha preso in prestito 2,6 miliardi di dollari per finanziare tali obblighi.

L'interesse del capitale privato rimanetron. UBS ha affermato che le aziende tecnologiche avevano preso in prestito circa 450 miliardi di dollari da fondi privati ​​entro l'inizio del 2025, con un aumento di 100 miliardi di dollari rispetto all'anno precedente. Solo quest'anno, circa 125 miliardi di dollari sono confluiti in operazioni di project finance.

La costruzione di data center dipende oggi in larga misura dal mercato del credito privato da 1,7 trilioni di dollari, dove crescono le preoccupazioni relative alla valutazione, all'illiquidità e alla concentrazione dei mutuatari.

Ma il rischio aumenta man mano che sempre più aziende adottano le stesse strutture, perché la sola OpenAI ha impegnato più di 1,4 trilioni di dollari intracdi elaborazione a lungo termine in tutto il settore.

Google, Microsoft e Amazon hanno evitato Finora cash e obbligazioni tradizionali.