Oracle, xAI, Meta e CoreWeave guidano 120 miliardi di dollari di finanziamento AI fuori bilancio

Oracle, Meta, xAI e CoreWeave stanno spostando oltre 120 miliardi di dollari di spese per data center AI fuori dai loro bilanci, utilizzando i soldi di Wall Street e strutture legali complesse per finanziare l'infrastruttura dietro l'intelligenza artificiale.

Il finanziamento fluisce attraverso veicoli a scopo specifico, noti come SPV, consentendo alle aziende di garantire la potenza di calcolo mantenendo grandi debiti fuori dai loro stati finanziari principali.

Gli accordi hanno attirato capitale privato da Pimco, BlackRock, Apollo, Blue Owl Capital e importanti banche statunitensi, tra cui JPMorgan, secondo il Financial Times.

Il denaro si trova all'interno di SPV che possiedono terreni, edifici e chip, quindi le aziende tecnologiche stanno affittando le attività.

Il capitale privato assorbe un enorme indebitamento per data center AI

Le aziende della Silicon Valley un tempo si affidavano alla cassa e a un basso indebitamento, ma questo è cambiato con l'intensificarsi della corsa per la potenza di calcolo AI e la costruzione di data center che ora richiede decine di miliardi di dollari alla volta.

Meta ha stabilito il ritmo a ottobre con un accordo di credito privato da 30 miliardi di dollari per il suo previsto data center Hyperion in Louisiana, inserendo il progetto in un veicolo a scopo specifico (SPV) chiamato Beignet Investor, creato con Blue Owl Capital.

Il veicolo di investimento ha raccolto circa 27 miliardi di dollari in prestiti da Pimco, BlackRock, Apollo e altri investitori, insieme a 3 miliardi di dollari in equity da Blue Owl. Nessun debito è apparso nel bilancio di Meta, e questo ha permesso all'azienda di emettere un altro 30 miliardi di dollari in obbligazioni societarie a novembre.

Nel frattempo, Oracle affitta la potenza di calcolo a OpenAI, quindi ha collaborato con costruttori e finanziatori come Crusoe, Vantage, Related Digital e Blue Owl per sviluppare più data center, ciascuno posseduto da SPV separati.

Un veicolo che sostiene la struttura di Abilene, nel Texas, ha ricevuto circa 13 miliardi di dollari da Blue Owl e JPMorgan, inclusi 10 miliardi di dollari in debiti. Altre disposizioni includono un pacchetto di debiti da 38 miliardi di dollari per siti nel Texas e nel Wisconsin e un prestito di 18 miliardi di dollari per una località del Nuovo Messico.

In ogni caso, Oracle affitta le strutture mentre i creditori detengono diritti sulle attività.

Il rischio si diffonde su Wall Street mentre gli SPV si moltiplicano

Gli investitori spesso credono che il rischio reale sia ancora con l'azienda tecnologica che affitta il sito, come esemplificato dall'accordo di Meta Beignet Investor. Meta possiede il 20% dello SPV e ha fornito una garanzia sul valore residuo, il che significa che rimborserebbe gli investitori se il valore del data center scende sotto un livello stabilito alla fine del contratto di locazione e Meta non rinnova.

xAI di Elon Musk sta perseguendo un approccio simile. La startup sta raccogliendo 20 miliardi di dollari, inclusi fino a 12,5 miliardi di dollari in debiti. Uno SPV utilizzerà i fondi per acquistare unità di elaborazione grafica (GPU) Nvidia e affittarle a xAI.

CoreWeave ha seguito lo stesso percorso. A marzo, l'azienda ha creato uno SPV per soddisfare un contratto da 11,9 miliardi di dollari per fornire potenza di calcolo a OpenAI. A luglio, ha preso in prestito 2,6 miliardi di dollari per finanziare quegli obblighi.

L'interesse del capitale privato rimane forte. UBS ha dichiarato che le aziende tecnologiche avevano preso in prestito circa 450 miliardi di dollari da fondi privati all'inizio del 2025, un aumento di 100 miliardi di dollari rispetto all'anno precedente. Circa 125 miliardi di dollari sono fluiti negli accordi di project finance solo quest'anno.

La costruzione di data center ora dipende fortemente dal mercato del credito privato da 1,7 trilioni di dollari, dove le preoccupazioni relative alla valutazione, all'illiquidità e alla concentrazione dei debitori stanno crescendo.

Ma il rischio sta diventando più grande man mano che più aziende adottano le stesse strutture, perché OpenAI da sola ha impegnato più di 1,4 trilioni di dollari in contratti di calcolo a lungo termine in tutto il settore.

Google, Microsoft e Amazon hanno evitato SPV finora, finanziando i data center con cassa e obbligazioni tradizionali.