Oracle, xAI, Meta и CoreWeave обеспечивают $120 млрд внебалансового финансирования ИИ

Oracle, Meta, xAI и CoreWeave выводят более $120 млрд расходов на ИИ-дата-центры за пределы своих балансов, используя деньги Уолл-стрит и сложные юридические структуры для финансирования инфраструктуры, лежащей в основе искусственного интеллекта.

Финансирование проходит через специальные целевые компании, известные как SPV, позволяя компаниям обеспечивать вычислительную мощность, сохраняя крупные долги вне своих основных финансовых отчетов.

Согласно Financial Times, сделки привлекли частный капитал от Pimco, BlackRock, Apollo, Blue Owl Capital и крупных американских банков, включая JPMorgan.

Деньги находятся внутри SPV, которые владеют землей, зданиями и чипами, поэтому технологические компании арендуют эти активы.

Частный капитал поглощает масштабные займы на строительство дата-центров для ИИ

Компании Кремниевой долины ранее полагались на наличные и низкий уровень долга, но ситуация изменилась по мере обострения гонки за вычислительные мощности ИИ, поскольку строительство дата-центров теперь требует десятков миллиардов долларов за раз.

Meta задала темп в октябре с сделкой по частному кредиту на $30 млрд для своего планируемого дата-центра Hyperion в Луизиане, поместив проект в SPV под названием Beignet Investor, созданную вместе с Blue Owl Capital.

Инвестиционный фонд привлек около $27 млрд в виде займов от Pimco, BlackRock, Apollo и других инвесторов, а также $3 млрд в виде собственного капитала от Blue Owl. Никакой из долгов не появился в балансе Meta, что позволило компании выпустить еще $30 млрд корпоративных облигаций в ноябре.

Тем временем Oracle арендует вычислительные мощности у OpenAI, поэтому она сотрудничает с разработчиками и финансистами, такими как Crusoe, Vantage, Related Digital и Blue Owl, для строительства нескольких дата-центров, каждый из которых принадлежит отдельному SPV.

Одно из транспортных средств, поддерживающих объект в Абилене, штат Техас, получило около $13 млрд от Blue Owl и JPMorgan, включая $10 млрд в виде долга. Другие соглашения включают пакет долга на $38 млрд для объектов в Техасе и Висконсине и кредит на $18 млрд для объекта в Нью-Мексико.

В каждом случае Oracle арендует помещения, а кредиторы имеют права на активы.

Риски распределяются по Уолл-стрит по мере роста числа SPV

Инвесторы часто считают, что реальный риск все еще лежит на технологической компании, арендующей площадку, как в случае с сделкой Meta Beignet Investor. Meta владеет 20% SPV и предоставила гарантию остаточной стоимости, что означает возврат средств инвесторам, если стоимость дата-центра упадет ниже установленного уровня к концу срока аренды, а Meta не продлит договор.

xAI Илона Маска придерживается аналогичного подхода. Стартап привлекает $20 млрд, включая до $12,5 млрд в виде долга. SPV использует эти средства для покупки графических процессоров Nvidia и сдачи их в обратную аренду xAI.

CoreWeave пошла по тому же пути. В марте компания создала SPV для выполнения контракта на $11,9 млрд по поставке вычислительных мощностей для OpenAI. В июле она заняла $2,6 млрд для финансирования этих обязательств.

Интерес частного капитала остается высоким. UBS сообщил, что к началу 2025 года технологические компании заняли около $450 млрд у частных фондов, что на $100 млрд больше, чем в предыдущем году. Только в этом году в сделки проектного финансирования поступило около $125 млрд.

Строительство дата-центров теперь сильно зависит от рынка частного кредитования объемом $1,7 трлн, где растут опасения по поводу оценки, неликвидности и концентрации заемщиков.

Однако риски возрастают по мере того, как все больше компаний используют аналогичные структуры, поскольку только OpenAI уже заключила долгосрочные контракты на вычислительные мощности на сумму более $1,4 трлн по всей отрасли.

Google, Microsoft и Amazon пока избегали SPV, финансируя дата-центры наличными и традиционными облигациями.