Oracle, xAI, Meta e CoreWeave impulsionam $120 bilhões em financiamento de IA fora do balanço

Oracle, Meta, xAI e CoreWeave estão empurrando mais de $120 bilhões de gastos em centros de dados de IA para fora de seus balanços, usando dinheiro da Wall Street e estruturas legais complexas para financiar a infraestrutura por trás da inteligência artificial.

O financiamento está fluindo através de veículos de propósito especial, conhecidos como SPVs, permitindo que as empresas garantam poder de computação enquanto mantêm grandes dívidas fora de suas demonstrações financeiras principais.

Os acordos atraíram capital privado da Pimco, BlackRock, Apollo, Blue Owl Capital e grandes bancos dos EUA, incluindo o JPMorgan, de acordo com o Financial Times.

O dinheiro fica dentro de SPVs que possuem terras, edifícios e chips, para que as empresas de tecnologia estejam arrendando os ativos.

Capital privado absorve empréstimo massivo de centros de dados de IA

As empresas do Vale do Silício costumavam depender de dinheiro e baixa dívida, mas isso mudou à medida que a corrida pelo poder de computação de IA se intensificava e a construção de centros de dados agora requer dezenas de bilhões de dólares de cada vez.

A Meta definiu o ritmo em outubro com um acordo de crédito privado de $30 bilhões para seu planejado centro de dados Hyperion na Louisiana, colocando o projeto dentro de uma SPV chamada Beignet Investor, criada com a Blue Owl Capital.

O veículo de investimento levantou cerca de $27 bilhões em empréstimos da Pimco, BlackRock, Apollo e outros investidores, junto com $3 bilhões em capital próprio da Blue Owl. Nenhuma das dívidas apareceu no balanço da Meta, e isso permitiu que a empresa levantasse mais $30 bilhões em títulos corporativos em novembro.

Enquanto isso, a Oracle arrenda computação para a OpenAI, então ela se associou a construtores e financiadores como Crusoe, Vantage, Related Digital e Blue Owl para desenvolver vários centros de dados, cada um possuído por SPVs separadas.

Um veículo que apoia a instalação de Abilene, Texas, recebeu cerca de $13 bilhões da Blue Owl e do JPMorgan, incluindo $10 bilhões em dívida. Outros acordos incluem um pacote de dívida de $38 bilhões para sites no Texas e Wisconsin e um empréstimo de $18 bilhões para uma localização no Novo México.

Em todos os casos, a Oracle arrenda as instalações enquanto os credores detêm reivindicações sobre os ativos.

Risco se espalha pela Wall Street à medida que as SPVs se multiplicam

Os investidores frequentemente acreditam que o risco real ainda está com a empresa de tecnologia que arrenda o site, como exemplificado pelo acordo da Meta com a Beignet Investor. A Meta possui 20% da SPV e forneceu uma garantia de valor residual, o que significa que ela reembolsaria os investidores se o valor do centro de dados caísse abaixo de um nível definido no final do arrendamento e a Meta não renovasse.

A xAI de Elon Musk está perseguindo uma abordagem semelhante. A startup está levantando $20 bilhões, incluindo até $12,5 bilhões em dívida. Uma SPV usará os fundos para comprar unidades de processamento gráfico Nvidia e arrendá-las de volta para a xAI.

A CoreWeave seguiu o mesmo caminho. Em março, a empresa criou uma SPV para atender a um contrato de $11,9 bilhões para fornecer poder de computação para a OpenAI. Em julho, ela pegou emprestados $2,6 bilhões para financiar essas obrigações.

O interesse do capital privado permanece forte. O UBS disse que as empresas de tecnologia haviam pegado emprestado cerca de $450 bilhões de fundos privados até o início de 2025, um aumento de $100 bilhões em relação ao ano anterior. Cerca de $125 bilhões fluíram para acordos de financiamento de projetos apenas este ano.

A construção de centros de dados agora depende fortemente do mercado de crédito privado de $1,7 trilhão, onde as preocupações em torno de valuation, iliquidez e concentração de tomadores de empréstimo estão crescendo.

Mas o risco está ficando maior à medida que mais empresas adotam as mesmas estruturas, porque a OpenAI sozinha se comprometeu com mais de $1,4 trilhão em contratos de computação de longo prazo em toda a indústria.

Google, Microsoft e Amazon evitaram SPVs até agora, financiando centros de dados com dinheiro e títulos tradicionais.