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Oracle, Meta, xAI und CoreWeave haben mithilfe von durch die Wall Street finanzierten Zweckgesellschaften (SPVs) Schulden in Höhe von 120 Milliarden US-Dollar im Bereich der KI-Infrastruktur aus ihren Büchern entfernt.
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Diese außerbilanziellen Geschäfte ermöglichen es Technologieunternehmen, Kredite aufzunehmen, ohne ihre Kreditwürdigkeit oder Finanzkennzahlen zu beeinträchtigen.
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Private Giganten wie JPMorgan, Pimco, BlackRock und Blue Owl stellten das Kapital bereit und setzten die Märkte damit versteckten Risiken aus.
Oracle, Meta, xAI und CoreWeave lagern Ausgaben von mehr als 120 Milliarden Dollar für KI-Rechenzentren aus ihren Bilanzen aus und nutzen dabei Gelder der Wall Street sowie komplexe Rechtsstrukturen, um die Infrastruktur hinter der künstlichen Intelligenz zu finanzieren.
Die Finanzierung erfolgt über Zweckgesellschaften, sogenannte SPVs, wodurch die Unternehmen Rechenleistung sichern können, ohne dass hohe Schulden in ihren Kernfinanzberichten auftauchen.
Laut Financial Times haben die Transaktionen privates Kapital von Pimco, BlackRock, Apollo, Blue Owl Capital und großen US-Banken, darunter JPMorgan, angezogen.
Das Geld befindet sich in Zweckgesellschaften, die Grundstücke, Gebäude und Chips besitzen, sodass die Technologieunternehmen die Vermögenswerte leasen.
Privates Kapital absorbiert massive Kredite für KI-Rechenzentren
Früher setzten die Unternehmen im Silicon Valley auf cash und geringe Verschuldung, doch das änderte sich mit dem zunehmenden Wettlauf um KI-Rechenleistung; der Bau von Rechenzentren erfordert heute Investitionen in Höhe von mehreren zehn Milliarden Dollar.
Meta gab im Oktober mit einem privaten Kreditgeschäft in Höhe von 30 Milliarden Dollar für sein geplantes Hyperion- Rechenzentrum in Louisianaund brachte das Projekt in eine SPV namens Beignet Investor ein, die zusammen mit Blue Owl Capital gegründet wurde.
Das Investmentvehikel nahm rund 27 Milliarden US-Dollar an Krediten von Pimco, BlackRock, Apollo und anderen Investoren sowie 3 Milliarden US-Dollar Eigenkapital von Blue Owl auf. Da keine der Schulden in der Bilanz von Meta ausgewiesen wurde, konnte das Unternehmen im November weitere Unternehmensanleihen im Wert von 30 Milliarden US-Dollar begeben.
Oracle vermietet unterdessen Rechenkapazitäten an OpenAI und hat sich daher mit Bauunternehmen und Finanziers wie Crusoe, Vantage, Related Digital und Blue Owl zusammengetan, um mehrere Rechenzentren zu entwickeln, die jeweils im Besitz separater Zweckgesellschaften (SPVs) sind.
Ein für den Standort Abilene, Texas, finanziertes Unternehmen erhielt rund 13 Milliarden US-Dollar von Blue Owl und JPMorgan, darunter 10 Milliarden US-Dollar an Fremdkapital. Weitere Vereinbarungen umfassen ein Fremdkapitalpaket in Höhe von 38 Milliarden US-Dollar für Standorte in Texas und Wisconsin sowie ein Darlehen in Höhe von 18 Milliarden US-Dollar für einen Standort in New Mexico.
In jedem Fall least Oracle die Einrichtungen, während die Kreditgeber Ansprüche auf die Vermögenswerte haben.
Das Risiko breitet sich an der Wall Street aus, da sich die Zahl der Zweckgesellschaften (SPVs) erhöht
Investoren sehen das eigentliche Risiko oft weiterhin beim Technologieunternehmen, das den Standort mietet, wie beispielsweise im Fall von Meta und Beignet Investor. Meta hält 20 % der Anteile an der Zweckgesellschaft (SPV) und gab eine Restwertgarantie ab. Das bedeutet, dass Meta die Investoren entschädigen würde, falls der Wert des Rechenzentrums zum Mietende unter ein festgelegtes Niveau fällt und der Mietvertrag nicht verlängert wird.
Elon Musks xAI verfolgt einen ähnlichen Ansatz. Das Startup sammelt 20 Milliarden US-Dollar ein, darunter bis zu 12,5 Milliarden US-Dollar Fremdkapital. Eine Zweckgesellschaft (SPV) wird die Mittel nutzen, um Nvidia-Grafikprozessoren zu kaufen und diese an xAI zurückzuleasen.
CoreWeave ist denselben Weg gegangen. Im März gründete das Unternehmen eine Zweckgesellschaft (SPV), um einen 11,9 Milliarden Dollar schwerentraczur Bereitstellung von Rechenleistung für OpenAI zu erfüllen. Im Juli nahm es einen Kredit in Höhe von 2,6 Milliarden Dollar auf, um diese Verpflichtungen zu finanzieren.
Das Interesse von privatem Kapital ist weiterhintron. Laut UBS haben Technologieunternehmen bis Anfang 2025 rund 450 Milliarden US-Dollar von privaten Fonds aufgenommen, 100 Milliarden US-Dollar mehr als im Vorjahr. Allein in diesem Jahr flossen rund 125 Milliarden US-Dollar in Projektfinanzierungen.
Der Bau von Rechenzentren ist heute stark vom 1,7 Billionen Dollar schweren privaten Kreditmarkt abhängig, auf dem die Bedenken hinsichtlich Bewertung, Illiquidität und Kreditnehmerkonzentration zunehmen.
Das Risiko wächst jedoch, je mehr Unternehmen die gleichen Strukturen übernehmen, denn allein OpenAI hat branchenweit mehr als 1,4 Billionen Dollar in langfristigetracinvestiert.
Google, Microsoft und Amazon haben verzichtet bisher auf Zweckgesellschaften cash und traditionellen Anleihen finanziert.
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