Oracle, xAI, Meta und CoreWeave treiben 120 Milliarden US-Dollar an außerbilanzieller KI-Finanzierung voran
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Oracle, Meta, xAI und CoreWeave haben 120 Milliarden Dollar an KI-Infrastrukturverbindlichkeiten mithilfe von durch Wall Street finanzierten Sonderzweckgesellschaften (SPVs) aus ihren Bilanzen genommen.
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Diese bilanzexternen Geschäfte ermöglichen es Technologieunternehmen zu leihen, ohne ihre Kreditwürdigkeit oder Finanzkennzahlen zu belasten.
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Private Giganten wie JPMorgan, Pimco, BlackRock und Blue Owl stellten das Kapital bereit und setzen die Märkte damit versteckten Risiken aus.
Oracle, Meta, xAI und CoreWeave verlagern mehr als 120 Milliarden US-Dollar an Ausgaben für KI-Rechenzentren aus ihrer Bilanz, nutzen dabei Gelder der Wall Street und komplexe Rechtsstrukturen, um die Infrastruktur hinter künstlicher Intelligenz zu finanzieren.
Die Finanzierung fließt über Sonderzweckgesellschaften, sogenannte SPVs (Special Purpose Vehicles), die es den Unternehmen ermöglichen, Rechenleistung zu sichern, während große Schulden von ihren Kernbilanzen ferngehalten werden.
Laut dem Financial Times haben die Deals privates Kapital von Pimco, BlackRock, Apollo, Blue Owl Capital und großen US-Banken, darunter JPMorgan, angezogen.
Das Geld befindet sich in SPVs, die Grundstücke, Gebäude und Chips besitzen, sodass die Tech-Unternehmen die Assets leasen.
Privates Kapital absorbiert massive Kredite für KI-Rechenzentren
Unternehmen aus Silicon Valley waren einst auf Bargeld und geringe Verschuldung angewiesen, doch das änderte sich, als der Wettlauf um KI-Rechenleistung an Intensität gewann und der Bau von Rechenzentren nun in der Regel Zehntausende von Millionen Dollar auf einmal erfordert.
Meta legte im Oktober mit einem 30-Milliarden-US-Dollar-Privatkreditdeal für sein geplantes Hyperion-Rechenzentrum in Louisiana das Tempo fest und brachte das Projekt in eine SPV namens Beignet Investor, die mit Blue Owl Capital erstellt wurde.
Das Investmentvehikel nahm etwa 27 Milliarden US-Dollar an Krediten von Pimco, BlackRock, Apollo und anderen Anlegern auf, zusammen mit 3 Milliarden US-Dollar an Eigenkapital von Blue Owl. Keine der Schulden erschien auf der Bilanz von Meta, was es dem Unternehmen ermöglichte, im November weitere 30 Milliarden US-Dollar an Unternehmensanleihen aufzunehmen.
Währenddessen leiht Oracle Rechenleistung an OpenAI und hat daher mit Entwicklern und Finanzierern wie Crusoe, Vantage, Related Digital und Blue Owl zusammengearbeitet, um mehrere Rechenzentren zu entwickeln, von denen jedes in einer separaten SPV gehalten wird.
Ein Fahrzeug, das die Einrichtung in Abilene, Texas, unterstützte, erhielt etwa 13 Milliarden US-Dollar von Blue Owl und JPMorgan, einschließlich 10 Milliarden US-Dollar in Schulden. Andere Vereinbarungen umfassen ein 38-Milliarden-US-Dollar-Schuldenpaket für Standorte in Texas und Wisconsin sowie einen 18-Milliarden-US-Dollar-Kredit für einen Standort in New Mexico.
In jedem Fall leiht Oracle die Einrichtungen, während die Kreditgeber Ansprüche auf die Assets haben.
Risiken verteilen sich auf die Wall Street, da SPVs zunehmen
Investoren glauben oft, dass das eigentliche Risiko weiterhin beim Tech-Unternehmen liegt, das die Standorte leiht, wie das Beispiel der Meta-Investor-Deal „Beignet“ zeigt. Meta besitzt 20 % der SPV und stellte eine Restwertgarantie, was bedeutet, dass es die Anleger zurückzahlt, wenn der Wert des Rechenzentrums am Ende der Leasingfrist unter ein festgelegtes Niveau fällt und Meta nicht verlängert.
Elon Musks xAI verfolgt einen ähnlichen Ansatz. Das Startup sammelt 20 Milliarden US-Dollar ein, davon bis zu 12,5 Milliarden US-Dollar in Form von Schulden. Eine SPV wird die Mittel nutzen, um Nvidia-Grafikprozessoren zu kaufen und sie an xAI zurückzuleasen.
CoreWeave ist dem gleichen Weg gefolgt. Im März gründete das Unternehmen eine SPV, um einen Vertrag über 11,9 Milliarden US-Dollar zur Bereitstellung von Rechenleistung für OpenAI zu erfüllen. Im Juli lieh es sich 2,6 Milliarden US-Dollar, um diese Verpflichtungen zu finanzieren.
Das Interesse des privaten Kapitals bleibt stark. UBS sagte, Tech-Unternehmen hätten sich bis Anfang 2025 etwa 450 Milliarden US-Dollar von privaten Fonds geliehen, ein Anstieg um 100 Milliarden US-Dollar gegenüber dem Vorjahr. Allein in diesem Jahr flossen rund 125 Milliarden US-Dollar in Projektfinanzierungs Deals.
Der Bau von Rechenzentren hängt heute stark vom 1,7 Billionen US-Dollar großen Markt für privates Kreditgeschäft ab, in dem sich Bedenken hinsichtlich Bewertung, Illiquidität und Konzentration der Kreditnehmer verstärken.
Das Risiko wird jedoch größer, da immer mehr Unternehmen die gleichen Strukturen übernehmen, da OpenAI allein mehr als 1,4 Billionen US-Dollar an langfristigen Rechenverträgen in der Branche zugesagt hat.
Google, Microsoft und Amazon haben bisher SPVs vermieden und Rechenzentren mit Bargeld und traditionellen Anleihen finanziert.
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Jai Hamid
Jai Hamid berichtet seit sechs Jahren über Kryptowährungen, Aktienmärkte, Technologie, die globale Wirtschaft und geopolitische Ereignisse, die die Märkte beeinflussen. Sie hat für auf Blockchain spezialisierte Publikationen wie AMB Crypto, Coin Edition und CryptoTale Marktanalysen, Berichte über große Unternehmen, Regulierung und makroökonomische Trends verfasst. Sie hat die London School of Journalism besucht und dreimal Krypto-Marktanalysen in einem der führenden Fernsehsender Afrikas vorgestellt.
