Oracle、xAI、Meta、CoreWeaveが1,200億ドルのオフ・バランスシートAIファイナンスを牽引

Oracle、Meta、xAI、CoreWeaveは、ウォールストリートの資金と複雑な法的構造を使用して、人工知能の背後にあるインフラストラクチャに資金を提供するために、1,200億ドル以上のAIデータセンター支出を自社バランスシートから外そうとしています。

ファイナンスは、SPV（特別目的会社）を通じて流れ、これにより企業は大きな債務をコア財務諸表から外したままにしながら、コンピューティングパワーを確保できます。

これらの取引は、Pimco、BlackRock、Apollo、Blue Owl Capital、JPモルガンを含む主要な米国銀行などからプライベートキャピタルを引き寄せました（Financial Timesによる）。

資金は土地、建物、チップを所有するSPV内にあり、そのためテック企業はこれらの資産をリースしています。

プライベートキャピタルが巨大なAIデータセンターの借入を吸収

シリコンバレーの企業はかつて現金と低債務に依存していましたが、AIコンピューティングパワーの競争が激化し、データセンターの建設に一度に数百億ドルが必要となるにつれて、それは変化しました。

メタは10月に、ルイジアナ州の計画されたHyperion データセンターのための300億ドルのプライベートクレジット取引でペースを設定し、プロジェクトをBlue Owl Capitalと作成されたBeignet InvestorというSPV内に置きました。

投資車両は、Pimco、BlackRock、Apollo、その他の投資家から約270億ドルの借入と、Blue Owlからの30億ドルの株式を調達しました。債務のいずれもMetaのバランスシートに表示されず、これにより同社は11月にさらに300億ドルの企業債券を調達することができました。

一方、OracleはOpenAIにコンピューティングをリースしているため、Crusoe、Vantage、Related Digital、Blue Owlなどのビルダーやファイナンサーと提携し、それぞれが別個のSPVによって所有される複数のデータセンターを開発しています。

テキサス州アビリーンにある施設に対して、1台の車両がブルー・アローとJPモルガンから約130億ドルの資金調達を受けました。その内訳には100億ドルの債務が含まれます。その他の取引には、テキサス州とウィスコンシン州の施設向けの380億ドルの債務パッケージ、およびニューメキシコ州の施設向けの180億ドルのローンが含まれています。

すべてのケースで、Oracleは施設をリースし、貸し手は資産に対する請求権を保持します。

SPVが増加するにつれ、リスクはウォールストリート全体に広がります

投資家は、メタのBeignet Investor取引に例示されるように、実際のリスクは依然としてサイトをリースするテック企業にあると信じることが多いです。メタはSPVの20%を所有し、残余価値保証を提供しました。これは、データセンターの価値がリース終了時に設定されたレベルを下回り、メタが更新しない場合、投資家に返済することを意味します。

イーロン・マスクのxAIも同様のアプローチを追求しています。このスタートアップは、最大125億ドルの債務を含む200億ドルを調達しています。SPVは資金を使用してNvidiaのグラフィックスプロセッシングユニットを購入し、xAIにリースします。

CoreWeaveも同じ道を進みました。3月、同社はOpenAIへのコンピューティングパワー供給のための119億ドルの契約を満たすためにSPVを作成しました。7月、これらの義務を資金調達するために26億ドルを借入しました。

プライベートキャピタルの関心は依然として強いです。UBSによると、テック企業は2025年初頭までにプライベートファンドから約4,500億ドルを借入しており、前年比1,000億ドル増加しました。今年だけで、プロジェクトファイナンス取引に約1,250億ドルが流入しました。

データセンターの建設は現在、評価、流動性、借り手の集中に関する懸念が高まっている1.7兆ドルのプライベートクレジット市場に大きく依存しています。

しかし、OpenAI aloneが業界全体で1.4兆ドル以上の長期コンピューティング契約をコミットしているため、より多くの企業が同じ構造を採用するにつれて、リスクは大きくなっています。

Google、Microsoft、AmazonはこれまでSPVを回避しており、データセンターを現金と伝統的な債券で資金調達しています。