Oracle、xAI、Meta 和 CoreWeave 推动 1200 亿美元的表外 AI 融资

Oracle、Meta、xAI 和 CoreWeave 正将超过 1200 亿美元的 AI 数据中心支出移出资产负债表，利用华尔街的资金和复杂的法律结构为人工智能背后的基础设施提供资金。

融资通过特殊目的实体（SPV）进行，使公司能够在保持大额债务不进入其核心财务报表的同时获得计算能力。

据《金融时报》报道，这些交易吸引了来自 Pimco、BlackRock、Apollo、Blue Owl Capital 以及包括摩根大通在内的主要美国银行的私人资本。

资金存放在拥有土地、建筑物和芯片的 SPV 中，因此科技公司正在租赁这些资产。

私人资本吸收庞大的 AI 数据中心借贷

硅谷公司曾经依赖现金和低债务，但随着对 AI 计算能力的竞争加剧，情况发生了变化，现在建设数据中心每次都需要数百亿美元。

Meta 在 10 月设定了节奏，为其计划在路易斯安那州的 Hyperion 数据中心 达成了一笔 300 亿美元的私人信贷交易，该项目被放入一个名为 Beignet Investor 的特殊目的实体（SPV）中，该实体是与 Blue Owl Capital 共同创建的。

该投资工具从 Pimco、BlackRock、Apollo 和其他投资者那里筹集了约 270 亿美元的贷款，并获得了 Blue Owl 的 30 亿美元股权。没有任何债务出现在 Meta 的资产负债表上，这使得该公司能够在 11 月再发行 300 亿美元的公司债券。

与此同时，Oracle 向 OpenAI 租赁计算能力，因此它与 Crusoe、Vantage、Related Digital 和 Blue Owl 等开发商和融资方合作，开发多个数据中心，每个数据中心都由单独的 SPV 拥有。

支持德克萨斯州阿比林设施的其中一个工具从 Blue Owl 和摩根大通获得了约 130 亿美元，其中包括 100 亿美元的债务。其他安排包括为德克萨斯州和威斯康星州的站点提供 380 亿美元的债务包，以及为新墨西哥州地点提供 180 亿美元的贷款。

在所有情况下，Oracle 租赁设施，而贷款人对资产拥有债权。

随着 SPV 的增多，风险在华尔街蔓延

投资者通常认为真正的风险仍然在于租赁场地的科技公司，Meta 的 Beignet Investor 交易就是一个例子。Meta 拥有该 SPV 20% 的股份，并提供了剩余价值担保，这意味着如果数据中心价值在租赁结束时低于设定水平且 Meta 不续约，它将向投资者偿还资金。

Elon Musk 的 xAI 正在采取类似的方法。这家初创公司正在筹集 200 亿美元，其中包括多达 125 亿美元的债务。一个 SPV 将使用这些资金购买 Nvidia 图形处理单元并将其租回给 xAI。

CoreWeave 也遵循了相同的路径。今年 3 月，该公司创建了一个 SPV 以满足向 OpenAI 提供计算能力的 119 亿美元合同。7 月，它借入 26 亿美元以资助这些义务。

私人资本兴趣依然强劲。瑞银表示，到 2025 年初，科技公司已从私人基金借入约 4500 亿美元，比前一年增加了 1000 亿美元。仅今年就有约 1250 亿美元流入项目融资交易。

数据中心建设现在严重依赖 1.7 万亿美元的私人信贷市场，其中关于估值、流动性和借款人集中度的担忧正在增加。

但随着更多公司采用相同的结构，风险正在变大，因为仅 OpenAI 就在整个行业承诺了超过 1.4 万亿美元的长期计算合同。

到目前为止，Google、Microsoft 和 Amazon 已 避免 使用 SPV，而是用现金和传统债券为数据中心提供资金。