Wall Street si affretta a liberarsi del debito di 15 miliardi di dollari relativo ai data center di intelligenza artificiale finanziati da Google

Gli istituti finanziari sono sempre più restii ad assumersi passività legate all'intelligenza artificiale, e tra questi figurano le banche che finanziano il data center in Texas sponsorizzato da Google e affittato ad Anthropic.

Secondo fonti interne, i finanziatori del progetto, tra cui Morgan Stanley, intendono cedere i propri impegni di debito relativi al campus di data center di 2.000 acri in Texas tramite la vendita di obbligazioni non appena i prestiti saranno erogati. Idealmente, la svalutazione del debito riduce il rischio legato all'intelligenza artificiale e libera capitali vitali per questi finanziatori. 

Questo cambiamento si inserisce in una più ampia trasformazione delle modalità con cui Wall Street finanzia le infrastrutture per l'intelligenza artificiale. Gli istituti di credito sono desiderosi di partecipare alla crescita del settore, ma sempre meno sono disposti a detenere nei propri bilanci ingenti prestiti legati all'IA.

Lo sviluppo dei data center richiede miliardi di dollari di investimenti iniziali, lunghi tempi di costruzione e dipende da una domanda costante da parte delle aziende di intelligenza artificiale, le cui prospettive di fatturato a lungo termine rimangono incerte. La vendita del debito sui mercati obbligazionari consente alle banche di riciclare il capitale limitando al contempo l'esposizione a un singolo settore ad alto rischio.

Il manuale di Google per il finanziamento dell'intelligenza artificiale

Il mercato delle infrastrutture, dominato dalle banche, è già sotto pressione a causa dell'enorme fabbisogno di finanziamenti per l'intelligenza artificiale. In particolare, i costi di costruzione, energia e altre infrastrutture ammontano a miliardi di dollari. Per cominciare, Google ha dovuto sostenere il suo progetto del campus in Texas con una vasta rete di accordi e un programma finanziario di oltre 150 miliardi di dollari, che spazia dalla produzione di hardware alla costruzione di data center. 

L'edificio stesso è finanziato dal pacchetto di prestiti della banca principale, mentre i chip TPU personalizzati di Google saranno finanziati trac.

La struttura finanziaria si basa su un consorzio che include Broadcom, Apollo, Blackstone e Morgan Stanley a garanzia del pacchetto di debito principale. Se Anthropic fallisce e il valore delle azioni crolla, Broadcom interviene per colmare il divario. Apollo e Blackstone forniscono inoltre credito privato tramite una società veicolo (SPV) che concede in leasing l'hardware ad Anthropic, con Morgan Stanley in qualità di consulente finanziario e finanziatore dell'operazione.

Commentando l'accordo, un dirigente di Google ha osservato: "Entrambi mettiamo a frutto il nostro bilancio. Noi lo facciamo sul fronte dei data center, Broadcom su quello dei chip"

Nonostante tutti gli accordi presi, la società prevede di mantenere una partecipazione azionaria di circa il 20% nel campus di Hubbard, in Texas, stando alle fonti.

Ciononostante, l'azienda intende utilizzare un impianto a gas naturale in loco per eliminare i ritardi della rete e ridurre i costi energetici. Tuttavia, l'enorme numero di data center in costruzione in Texas sta già suscitando timori sulla capacità della rete, sulla scarsità d'acqua e sull'impennata delle tariffe energetiche.

Inoltre, la fusione di data center e infrastrutture energetiche complica le strutture di finanziamento, poiché i finanziatori devono valutare simultaneamente due profili di rischio distinti. Nel caso del Progetto Walleye, un hub di metadati parallelo alimentato da una propria fonte energetica dedicata, i finanziatori hanno richiesto – e ottenuto – rendimenti gonfiati per garantire il rischio derivante dalla doppia infrastruttura.

Le banche possono emettere obbligazioni per liberarsi del debito

Per quanto riguarda il campus in Texas, fonti vicine alla transazione affermano che il debito di 15 miliardi di dollari sarà suddiviso in più emissioni obbligazionarie, in modo da replicare una clausola di erogazione differita, consentendo allo sviluppatore Nexus Data Centers di prelevare i fondi in sequenza al raggiungimento di determinate tappe della costruzione. 

Parte dei finanziamenti potrebbe addirittura essere riutilizzata tramite prestiti a leva. L'obbligazione potrebbe inoltre avere un rating speculativo, poiché la garanzia di Google rimane incerta fino al completamento del data center, affermano gli analisti. Gli investitori si troverebbero inoltre ad affrontare il rischio di ritardi nella costruzione e sforamenti di budget, si legge nella struttura.

Gli investitori, tuttavia, rimarranno interessati, anche perché il progetto è sostenuto da aziende come Google e Anthropic. Gli asset legati alle infrastrutture hannotracunatrondomanda, in quanto spesso risultano piùtracrispetto ai titoli di debito con rating di investimento. Ciononostante, la determinazione del prezzo terrà comunque conto del rischio di costruzione e dell'incertezza relativa alla tempistica del progetto, prima che le garanzie di Google entrino effettivamente in vigore.

Più recentemente, il mercato obbligazionario è diventato una fonte privilegiata per i progetti di intelligenza artificiale per raccogliere fondi a lungo termine in modo più rapido ed economico rispetto ai prestiti bancari.

Nel frattempo, negli ultimi mesi, le banche hanno anche cercato in modo aggressivo di liberarsi di 50 miliardi di dollari di prestiti infrastrutturali Oracle, rivolgendosi ai mercati di trasferimento del rischio per proteggersi dall'esposizione.

Secondo gli analisti, l'esito del finanziamento in Texas potrebbe influenzare le modalità di finanziamento dei futuri progetti infrastrutturali per l'intelligenza artificiale. Se gli investitori assorbiranno le obbligazioni senza richiedere rendimenti significativamente più elevati, altre aziende tecnologiche potrebbero adottare strutture di finanziamento simili per lo sviluppo di data center multimiliardari.

Al contrario, una domanda debole o spread creditizi più ampi potrebbero rendere i prestiti più costosi e rimodellare il modo in cui le banche partecipano al boom delle infrastrutture per l'intelligenza artificiale.