Wall Street si affretta a smaltire il debito da 15 miliardi di dollari per i data center AI di Google

Le istituzioni finanziarie mostrano sempre maggiore riluttanza a sostenere passività di debito legate all'AI, e questa lista include le banche che finanziano il data center del Texas sponsorizzato da Google, in locazione ad Anthropic.

Secondo fonti interne, i finanziatori del progetto, tra cui Morgan Stanley, intendono scaricare i propri impegni di debito per il campus del data center del Texas di 2.000 acri vendendo obbligazioni non appena i prestiti vengono erogati. Idealmente, liberarsi del debito riduce il rischio AI e libera capitale vitale per questi finanziatori. 

Il cambiamento fa parte della più ampia trasformazione nel modo in cui Wall Street finanzia le infrastrutture AI. I finanziatori sono desiderosi di partecipare alla crescita del settore, ma sempre meno sono disposti a mantenere grandi prestiti legati all'AI sui propri bilanci.

Lo sviluppo dei data center richiede miliardi di dollari di investimento iniziale, lunghi tempi di costruzione e dipende da una domanda sostenuta dalle aziende di IA le cui prospettive di redditività a lungo termine rimangono incerte. Vendere il debito attraverso i mercati obbligazionari consente alle banche di riciclare il capitale limitando l'esposizione a un singolo settore ad alto rischio.

Dentro il piano di finanziamento AI di Google

Il mercato delle infrastrutture focalizzato sulle banche è già soffocato dal peso enorme delle esigenze di finanziamento AI. Principalmente, costruzione, energia e altre costi infrastrutturali superano facilmente le miliardi di dollari. Per iniziare, Google ha dovuto ancorare il suo progetto del Campus del Texas con una rete estesa di accordi e un programma finanziario di oltre 150 miliardi di dollari, che spazia dalla produzione di hardware alla costruzione di data center. 

L'edificio stesso è finanziato dal pacchetto di debiti della banca principale, sebbene i chip TPU personalizzati di Google saranno finanziati su un binario separato.

La struttura finanziaria si basa su un consorzio che include Broadcom, Apollo, Blackstone e Morgan Stanley per garantire il pacchetto di debito principale. Se Anthropic fallisce e il valore dei chip crolla, Broadcom interviene per coprire il divario. Apollo e Blackstone estendono anche credito privato tramite una SPV che affitta l'hardware ad Anthropic, con Morgan Stanley come consulente finanziario e finanziatore dell'operazione.

Parlando del loro accordo, un dirigente di Google ha notato: "Questo è ciascuno di noi che mette in gioco il proprio bilancio. Lo stiamo facendo dal lato del data center, [Broadcom] lo sta facendo dal lato dei chip."

Con tutti gli accordi, l'azienda si aspetta comunque una partecipazione azionaria di circa il 20% nel campus di Hubbard, Texas, secondo le fonti.

Tuttavia, intende utilizzare un impianto di gas naturale in loco per eliminare i ritardi della rete e ridurre i costi energetici. Il volume enorme delle prossime costruzioni di data center nel Texas, tuttavia, sta già suscitando timori riguardo alla capacità della rete, alle carenze idriche e all'aumento delle tariffe dei servizi pubblici.

Inoltre, fondere asset di data center e potenza elettrica complica le strutture di finanziamento, poiché i finanziatori devono valutare due profili di rischio distinti simultaneamente. Nel caso del Project Walleye, un hub parallelo di Meta che funziona con il proprio approvvigionamento energetico dedicato, i finanziatori hanno richiesto e ottenuto rendimenti gonfiati per sottoscrivere il rischio dual-asset.

Le banche potrebbero emettere vendite di obbligazioni per scaricare il debito

Per il campus del Texas, le fonti familiari con la transazione dicono tuttavia che il debito di 15 miliardi di dollari sarà suddiviso in più vendite di obbligazioni per riflettere una funzione di prelievo ritardato, consentendo allo sviluppatore Nexus Data Centers di ritirare i fondi in sequenza man mano che la costruzione raggiunge le tappe designate. 

Alcuni dei finanziamenti potrebbero persino essere riutilizzati utilizzando prestiti leveraged. L'obbligazione potrebbe anche avere un rating speculativo poiché il backstop di Google è ancora in sospeso fino a quando il data center non sarà completamente costruito, dicono gli analisti. Gli investitori affronterebbero anche il rischio di ritardi nella costruzione e superamenti di budget, secondo la struttura.

Ma gli investitori rimarranno interessati e questo perché il progetto è sostenuto da aziende come Google e Anthropic. Gli asset legati alle infrastrutture hanno attirato una forte domanda poiché sono spesso più attraenti del debito investment-grade. Tuttavia, il prezzo terrà comunque conto del rischio di costruzione e dell'incertezza nella tempistica del progetto prima che le garanzie di Google entrino effettivamente in vigore.

Più recentemente, il mercato obbligazionario è diventato una fonte preferita per i progetti AI per raccogliere fondi a lungo termine in modo più rapido ed economico rispetto ai prestiti bancari.

Nel frattempo, negli ultimi mesi, le banche hanno anche cercato aggressivamente di scaricare 50 miliardi di dollari in prestiti per le infrastrutture di Oracle, rivolgendosi ai mercati di trasferimento del rischio per proteggersi dall'esposizione.

Gli analisti dicono che l'esito del finanziamento del Texas potrebbe influenzare come saranno finanziati i futuri progetti di infrastrutture AI. Se gli investitori assorbono le obbligazioni senza richiedere rendimenti significativamente più alti, altre aziende tecnologiche potrebbero adottare strutture di finanziamento simili per sviluppi di data center da miliardi di dollari.

Al contrario, una domanda debole o spread di credito più ampi potrebbero rendere il prestito più costoso e ridefinire il modo in cui le banche partecipano al boom delle infrastrutture AI.