ウォール街、Google支援のAIデータセンター債務150億ドルの売却競争

金融機関はAI債務負債を抱えることに慎重になりつつあり、そのリストにはAnthropicへのリース下でGoogleがスポンサーを務めるテキサスのデータセンターを資金提供する銀行も含まれています。

関係者によると、モルガン・スタンレーを含むプロジェクトの貸手側は、2,000エーカーのテキサス・データセンターキャンパスに対する債務コミットメントを、ローンが引き出され次第債券を売却することで手放す意向です。理想的には、債務を手放すことでAIリスクを軽減し、これらの貸手にとって重要な資本を解放することになります。 

この変化は、ウォール街がAIインフラを資金調達する方式におけるより広範な変化の一環です。貸手側はセクターの成長に参加したいと考えていますが、独自のバランスシートに大きなAI関連 loan を保持する意志を持つ機関は減っています。

データセンターの開発には、数十億ドルの初期投資、長い建設期間、そして長期的な収益見通しが不確実なAI企業からの持続的な需要への依存が必要です。債券市場を通じて債務を売却することで、銀行は資本を循環させながら、単一の高风险セクターへの曝露を制限することができます。

GoogleのAI資金調達プレイブックの内部

銀行中心のインフラ市場は、すでにAI資金ニーズの巨大な重圧によって息苦しくなっています。主に建設、エネルギー、その他の インフラコスト は数十億ドルにのぼります。まず第一に、Googleはテキサス・キャンパス・プロジェクトを、ハードウェア製造からデータセンター建設に至るまで、1,500億ドルを超える金融プログラムと広範な取引ネットワークで支える必要がありました。 

建物自体は主要銀行の債務パッケージによって資金調達されますが、GoogleのカスタムTPUチップは別のトラックで資金調達されます。

財務構造は、ブロードコム、アポロ、ブラックストーン、モルガン・スタンレーからなるシンジケートが中核的な債務パッケージの裏付けを行うことに依存しています。Anthropicが破綻し、チップの価値が暴落した場合、ブロードコムがギャップを埋めるために介入します。アポロとブラックストーンは、ハードウェアをAnthropicにリースするSPVを通じてプライベートクレジットを拡張し、モルガン・スタンレーは金融アドバイザーおよび取引の貸手として機能します。

彼らの取り決めについて、Googleの執行役員は「これは私たち一人ひとりがバランスシートを活用していることです。データセンター側では我々が、[ブロードコム]はチップ側でそれを行っています」と述べました。

すべての取り決めにもかかわらず、関係者によると、同社はハバード（テキサス州）のキャンパスで約20%の株式持分を見込んでいます。

それでも、グリッドの遅延を排除しエネルギーコストを削減するために、敷地内の天然ガスプラントを使用する意向です。しかし、テキサス州での今後のデータセンター建設の膨大な量は、すでにグリッド容量、水不足、Utility料金の急騰に対する懸念を煽っています。

さらに、データセンターと電力資産を融合させることは資金調達構造を複雑にし、貸手側が同時に2つの異なるリスクプロファイルの評価を余儀なくされます。Project Walleyeの場合、独自の専用エネルギー供給で稼働する並列のMetaデータハブにおいて、貸手側はインフレした利回りを要求し、それを受け取り、二重資産リスクを引き受けることになりました。

銀行は債務を手放すために債券発行を行う可能性があります

テキサス・キャンパスについては、取引に精通した関係者によると、150億ドルの債務は遅延引き出し機能に倣うため、複数の債券発行に分割される見込みです。これにより、開発者のNexus Data Centersは、建設が指定されたマイルストーンに達するたびに順次資金を引き下げることができます。 

資金調達のいくつかはレバレッジドローンを使用して再利用される可能性もあります。アナリストによると、データセンターが完全に建設されるまでGoogleの裏付けが宙ぶらりんであるため、債券は投機的な格付けを持つ可能性があります。投資家はまた、建設の遅延や予算超過のリスクにも直面することになります。

しかし、投資家は関心を維持し続けるでしょう。その理由は、プロジェクトがGoogleやAnthropicのような企業によって裏付けられているためです。インフラにリンクされた資産は、投資適格格付けの債務よりも魅力的であることが多いため、強い需要を集めています。ただし、Googleの保証が実際に発動するまでのプロジェクトのタイムラインにおける建設リスクと不確実性を考慮すると、価格決定は依然としてそれらを反映することになります。

最近では、債券市場は、銀行ローンよりも速く、安価な方法で長期資金を調達するためのAIプロジェクトにとって好まれる源泉となっています。

一方、過去数ヶ月で、銀行はOracleインフラローン500億ドルの売却を積極的に試みており、自身へのエクスポージャーを shield するためにリスク移転市場に依存しています。

アナリストは、テキサスの資金調達の結果が、将来のAIインフラプロジェクトの資金調達方法に影響を与える可能性があると指摘しています。投資家が利回りの大幅な上昇を要求せずに債券を引き受ける場合、他のテクノロジー企業も数十億ドル規模のデータセンター開発に対して同様の資金調達構造を採用する可能性があります。

逆に、需要の弱さやクレジット・スプレッドの拡大は、借入コストを上昇させ、銀行がAIインフラ・ブームに参加する方法を再形成する可能性があります。