OpenAIのデータセンターパートナーは、AI構築の拡大に伴い1000億ドルの負債を抱えている

OpenAIのパートナーは、その膨大なコンピューティングニーズに対応するために、ほぼ1000億ドルの多額の負債を抱えることになる。

ChatGPTを運営する企業は、自ら融資を受けているわけではない。よりスマートなモデルを訓練し、爆発的に増加する世界的な需要に対応するために必要だと主張するデータセンター帝国を築くために、他者の資金を活用しているのだ。OpenAIの上級幹部は簡潔にこう述べた。「[OpenAI]はどのようにして他者のバランスシートを活用するのか？」

それが戦略だ。そしてそれは彼らにとってうまくいっている。

ソフトバンク、オラクル、コアウィーブといった大手企業は、OpenAIへの投資、あるいは同社のモデルを動かすために必要なインフラ構築のために、すでに少なくとも300億ドルの借入を行っている。 フィナンシャル・タイムズ、オラクルとVantage Data Centersを通じてさらに多くの拠点に資金を提供するため、複数の銀行が新たに380億ドルの融資を締結する予定だ。

オラクル、ソフトバンク、コアウィーブがOpenAIの成長を支援するために借入を拡大

オラクルは既に社債を発行し、自社の負担分を賄っている。しかし、これはアナリストが予測する金額のほんの一部に過ぎない。キーバンク・キャピタル・マーケッツは、ラリー・エリソン率いるオラクルが、OpenAIとの契約履行のためだけに、今後4年間で総額1,000億ドルの負債を抱える可能性があるとtracいる。

これには、テキサス州とウィスコンシン州で開発中のVantage施設に対する380億ドルの資金調達契約も含まれます。Vantageは闇雲にこの取引に踏み切るわけではなく、事態が悪化した場合に備えて特別目的会社（SPV）を活用する計画です。こうした目立たない融資構造（可変利害関係者事業体を含む）は、Oracleが支払いを行わない場合でも投資家が打撃を受けないようにするためのものです。

ソフトバンク もオールインしている。同社は今年、AI関連事業のために200億ドルを調達しており、OpenAIへの投資が最大の投資となっている。ソフトバンクに近い人物によると、OpenAIへの85億ドルのつなぎ融資のうち10億ドルは既に返済済みだという。残りの資金は、新たな投資ではなく、他の古い債券の返済に充てられた。

そして、CoreWeave社はMicrosoftにコンピューテtracリソースを供給し、Microsoftとの契約を通じて間接的にOpenAIにもコンピューティングリソースを提供しています。同社は、パイプラインの供給を維持するために十分なデータセンタースペースをリースするために、100億ドル以上の借入を行っています。

ブルー・アウルとクルーソーは、OpenAIサイトの構築のためにSPVを通じて数十億ドルを借り入れている

Blue Owl CapitalとCrusoeもOpenAIブームに大きく乗り出している。両社は共同でSPVを設立し、JPモルガンから100億ドルの融資を受け、テキサス州アビリーンにOpenAI初の米国データセンターを建設した。Oracleは17年間のリース契約を締結し、融資は完済される。しかし、条件がある。Oracleが支払いを停止した場合、JPモルガンが土地と建物の管理権を取得する。Blue OwlとCrusoeには何の制約もない。

Blue Owlはまた、ニューメキシコ州にOpenAI関連の2番目の施設を建設するために、別の100%出資のSPV（特別目的会社）を利用して、主に日本の銀行から180億ドルの借入を行った。この施設もOracleがリースしている。

OpenAIの社債、民間融資、銀行債務は合計1,000億ドルに達しています。これは、Janus Hendersonの2024年のデータに基づくと、AT&T、Comcast、Volkswagen、Toyotaと同水準の債務エクスポージャーとなります。

そして、その数字はすでに時代遅れかもしれません。一部のパートナーローンは、実際にはOpenAI関連であるにもかかわらず、「OpenAI関連」というラベルすら付いていません。

一方、 OpenAIは 自社の財務状況を健全に維持している。米国の銀行から40億ドルの融資枠を確保しているが、それを一切利用していない。バランスシート上のリスクは一切ない。問題ない。

しかし、同社のコミットメントは莫大だ。同社は8年間で1兆4000億ドル規模のコンピューティング関連契約を締結しており、これは予想されている年間売上高200億ドルをはるかに上回る。同社はこれらの契約は必要不可欠だと述べている。

彼らの言葉を借りれば、「AIインフラの構築は、急増する世界的な需要に応えるために私たちができる最も重要なことです。現在のコンピューティング能力不足は、OpenAIの成長を阻む最大の制約となっています。」