Уолл-стрит в спешке пытается избавиться от $15 млрд долговых обязательств Google на финансирование ИИ-ЦОД

Финансовые институты все больше опасаются брать на себя долговые обязательства в сфере ИИ, и в этот список входят банки, финансирующие ЦОД в Техасе, спонсируемый Google и сдаваемый в аренду Anthropic.

По данным инсайдеров, кредиторы проекта, включая Morgan Stanley, намерены избавиться от своих долговых обязательств по кампусу ЦОД площадью 2000 акров в Техасе, продав облигации сразу после того, как будут выделены кредитные средства. В идеале отказ от долга снижает ИИ-риски и высвобождает жизненно важный капитал для этих кредиторов. 

Этот сдвиг является частью более широких изменений в том, как Уолл-стрит финансирует ИИ-инфраструктуру. Кредиторы стремятся участвовать в росте сектора, но все меньше из них готовы держать крупные ИИ-кредиты в собственных балансах.

Развитие центров обработки данных требует миллиардов долларов первоначальных инвестиций, длительных сроков строительства и зависит от устойчивого спроса со стороны компаний ИИ, долгосрочные перспективы доходов которых остаются неопределенными. Продажа долга через рынки облигаций позволяет банкам рециркулировать капитал, ограничивая воздействие на один высокорисковый сектор.

Внутри финансовой стратегии Google в сфере ИИ

Рынок инфраструктуры, ориентированный на банки, уже задыхается под огромным весом потребностей в финансировании ИИ. В первую очередь это касается строительства, энергетики и других расходов на инфраструктуру которые исчисляются миллиардами долларов. Для начала Google пришлось закрепить свой проект в Техасе обширной сетью сделок и финансовой программой объемом более $150 млрд, охватывающей производство оборудования и строительство ЦОД. 

Само здание финансируется за счет долгового пакета основного банка, хотя пользовательские чипы TPU Google будут финансироваться по отдельному направлению.

Финансовая структура опирается на синдикат, включающий Broadcom, Apollo, Blackstone и Morgan Stanley, который выступает гарантом по базовому долговому пакету. В случае краха Anthropic и обесценивания чипов Broadcom берет на себя покрытие разрыва. Apollo и Blackstone также предоставляют частное кредитование через SPV, которое сдает оборудование в аренду Anthropic, при этом Morgan Stanley выступает финансовым советником и кредитором сделки.

Комментируя свое соглашение, представитель Google отметил: «Это каждый из нас задействует свой баланс. Мы делаем это на стороне ЦОД, [Broadcom] — на стороне чипов».

С учетом всех договоренностей, по данным источников, компания все еще ожидает получить около 20% доли в кампусе в Хаббарде, штат Техас.

Тем не менее, компания намерена использовать местную газовую электростанцию, чтобы устранить задержки с подключением к сети и снизить затраты на энергию. Однако огромный объем строящихся в Техасе ЦОД уже вызывает опасения по поводу пропускной способности сети, нехватки воды и роста тарифов на коммунальные услуги.

Кроме того, объединение активов ЦОД и энергетики усложняет структуры финансирования, так как кредиторы должны одновременно оценивать два различных профиля риска. В случае проекта Walleye — параллельного хаб-центра Meta, работающего на собственном выделенном источнике энергии, кредиторы потребовали — и получили — завышенную доходность для покрытия двойного риска активов.

Банки могут выпустить продажу облигаций для вывода долга

Однако, по данным источников, знакомых с сделкой, по техасскому кампусу долг в размере $15 млрд будет разделен на несколько выпусков облигаций, чтобы отразить функцию отложенного привлечения средств, позволяя разработчику Nexus Data Centers последовательно извлекать средства по мере достижения строительствами определенных этапов. 

Часть финансирования может даже быть перенаправлена с использованием кредитов с плечом. По словам аналитиков, облигация также может иметь спекулятивный рейтинг, так как гарантия Google все еще находится в подвешенном состоянии до полного завершения строительства ЦОД. Инвесторы также столкнутся с риском задержек строительства и превышения бюджета, как указано в структуре.

Но инвесторы останутся заинтересованы, и это потому, что проект поддерживается такими компаниями, как Google и Anthropic. Активы, связанные с инфраструктурой, привлекли сильный спрос, так как они часто привлекательнее долговых обязательств с инвестиционным рейтингом. Однако ценообразование все равно будет учитывать строительные риски и неопределенность в сроках реализации проекта до того, как гарантии Google вступят в силу.

Недавно рынок облигаций стал предпочтительным источником для ИИ-проектов по привлечению долгосрочных средств более быстрым и менее затратным способом, чем банковские кредиты.

Тем временем в последние несколько месяцев банки также агрессивно пытались избавиться от $50 млрд инфраструктурных кредитов Oracle, обратившись к рынкам передачи рисков, чтобы защититься от экспозиции.

Аналитики говорят, что результат техасского финансирования может повлиять на то, как будут финансироваться будущие проекты ИИ-инфраструктуры. Если инвесторы поглотят облигации, не требуя значительно более высокой доходности, другие технологические компании могут принять аналогичные структуры финансирования для многомиллиардных проектов строительства ЦОД.

Напротив, слабый спрос или более широкие кредитные спреды могут сделать заимствования более дорогими и изменить то, как банки участвуют в буме ИИ-инфраструктуры.